PTA行业现状及发展趋势

　　【导语】伴随着2019年恒力炼化投产，民企吹响了聚酯产业链一体化竞争的号角。2020年开始PTA进入了历史上第二轮快速扩能周期，产业链一体化竞争模式形成，产业链寡头格局确立。

　　现状：民企领军的第二轮快速扩能周期

　　伴随着国内民企持续扩能，2011年至今PTA经历了两轮快速扩能周期。纵观近10余年PTA的扩能周期，可以分为三个阶段：2011-2014年是PTA历史上第一轮快速扩能周期，其中2012年、2014年的新增产能分布达到了1163、1039万吨，处于PTA扩能的巅峰时刻。2015-2019年PTA行业进入了扩能平缓期，年均新增产能仅221万吨左右，其中2018年无任何新产能投产。2020年开始PTA进入了历史上第二轮快速扩能周期，2020-2021年PTA年均新增产能都在830万吨，预估2022年PTA新增产能830万吨（按山东、江苏各投产250万吨），预估2023-2024年PTA新增产能在1200-1370万吨，突破前高刷新历史记录。我国民营PTA企业产能占比也从2011年的55%上升至2021年的78%，民营企业成为PTA行业的主力军。

　　放眼全球，我国PTA产能在全球占比持续提升，PTA行业的话语权持续增强。统计了国外主要的PTA产能之后，计算显示我国PTA产能在全球占比呈现持续上升趋势，2022年我国PTA产能占全球的64%，2022-2025年国外单套产能100万吨以上的新装置仅在美国、印度分别有一套，而全球主要的PTA扩能多数在中国，预估2025年我国PTA产能在全球占比上升至85%以上。

　　影响：加工费与产能的负相关性

　　2010-2021年的PTA年均加工费与产能增速的数据对比证明PTA年均加工费与PTA年均产能增速呈现负相关性。2011-2014年PTA历史上第一轮扩散扩能周期中，PTA年均产能增速28%，PTA年均加工费从2011年的1995元/吨降至2016年的478元/吨，5年内降幅76%，PTA从生产盈利较好转为生产亏损。2016-2019年PTA年均产能增速仅4%，其中2018年无扩能，PTA年均加工费从2016年的478元/吨上升至2019年的1044元/吨，3年增幅118%，实现扭亏为盈。2020年PTA进入了历史上第二轮快速扩能周期，产能增速上升对PTA加工费的影响立竿见影，2020年PTA年均加工费608元/吨，较2019年下降42%，中小PTA装置理论生产亏损。2021-2022年PTA年均加工费回落至500、490元/吨（其中2022年为1-9月均值），PTA快速扩能周期之下，PTA行业重回理论生产亏损的状态，尤其是2022年局部时间PTA日度加工费历史首次为负值，较历史上第一轮快速扩能周期之下的加工费情况更加弱势，也将PTA年均加工费与产能增速的反向走势体现的淋漓尽致。

　　未来趋势：装置大型化 产业链一体化竞争

　　2023-2025年计划投产及规划类PTA新产能共计10家，总产能3370万吨。整体来看，除泛亚石化之外，其余9家均为现有企业的扩能，可见行业相对成熟、竞争激烈，新入企业数量占总量比例的10%。另外按照公司架构来看，新增PTA产能的母公司均拥有上下游产业链配套，例如恒力、虹港、桐昆的母公司均拥有PX-PTA-聚酯，海伦石化、仪征化纤、独山能源、泛亚石化、海南逸盛的母公司均拥有PTA-聚酯配套，福海创拥有PX-PTA配套，产业链上下游一体化竞争格局之下，企业注重产业链纵深发展，提升上下游综合竞争力。

　　2023-2025年下游聚酯行业扩能多以聚酯龙头企业为主，产业龙头企业扩能呈现大型化，而其他中小型企业的新增产能占比相对较小。在目前产业链格局CR3占比30%偏上的背景之下，龙头企业的新产能投产确定性较大，预估2025年之后国内聚酯CR3产能占比会上升至40%左右，龙头企业的话语权进一步提升，而中小型聚酯企业的话语权仍然有限。

　　未来几年PX-PTA-聚酯扩能多以现有产业主力供应商扩能为主，新产能投产的确定性较强，主力供应商的产业配套将更加完善，综合竞争力将更强，预估国内PTA产能无上下游配套装置的占比将从2021年的14%降至2026年的9%。行业寡头格局强化，国内龙头企业全产业链一体化竞争力较强，且国内新产能的成本优势明显，而国外新增的大型装置数量有限，我国聚酯行业的综合竞争力及话语权将继续提升，有利于我国PX进口量下降、PTA及聚酯出口量再创新高。另外我国聚酯行业快速扩能，将加速部分落后产能的优胜劣汰，推进整个聚酯产业链的产能升级。

　　行业经营风险和经营壁垒分析

　　就PTA生产企业而言，最重要的经营风险在于投资、成本及现金流变动方面。最大的经营风险在于现金流的把控，尤其是缺乏产业链配套的企业，随机应变的压力较大。目前PTA行业寡头格局确立，主力供应商的综合竞争力及话语权较强，近年中小PTA装置理论生产亏损，在行业快速扩能挤压PTA利润的背景之下，中小企业的现金流把控难度增加。就PTA贸易商而言，最重要的经营风险在于采购-销售的节奏以及PTA价格高频波动方面的影响。最大的经营风险在于对现货基差的把控：首先，PTA现货的流动性对现货市场的影响及基差的合理运行区间的把控；但是，通常现货排货延期以及资金、板块波动等影响下会使得基差出现异常波动，同时生产的稳定性、下游消费的不确定性以及异常天气影响运输等均成为年内贸易商面临的风险。

　　就待进入PTA行业的企业而言，存在较大的经营壁垒。中国PTA行业属于寡头格局之下的全产业链一体化竞争模式，主力供应商的话语权较强且综合竞争力较强，产业链配套完善，多年的产业链沉淀利于主力供应商维持其行业地位，导致新进入者面临较大的竞争压力。

　　综合来看，伴随着产业链的持续扩能，未来3-5年我国PX-PTA-聚酯的产业链配套更加完善，大型化装置占比较高，将继续推动我国PTA产业链的竞争力升级，提升我国PTA行业在全球话语权。