沪铜 谨慎追涨

　　目前影响铜市的因素主要有两个：一是美联储持续加息预期压制铜价上涨空间；二是国内“金九银十”消费旺季进入尾声，伦金所讨论禁止俄铜交易或加剧全球电解铜供需偏紧状态。因此，预计沪铜中期将以振荡偏弱运行为主，追涨还需谨慎。

　　外围宏观面压制

　　最新数据显示，美国9月消费者物价指数CPI为8.2%，核心CPI为6.6%，均高于预期和前值，使美联储11月加息75个基点几无悬念。市场预期终端利率为4.91%，或意味着美国联邦基金利率2023年一季度可能突破4.75%—5.00%的区间。

　　德国与法国等欧元区国家的消费者物价指数同比增速仍处于高位，倒逼欧洲央行不得不以50个或75个基点幅度加息，叠加欧美对俄经济制裁引发欧洲能源危机，使欧元区与英德法9月Markit制造业PMI均小于50且低于预期和前值，预示着欧洲或率先出现经济衰退。因此，全球多国央行货币紧缩政策难退坡加剧经济衰退预期，中长期压制沪铜上涨空间。

　　低库存提供支撑

　　智利和秘鲁工人间歇性罢工扰动铜精矿出口，但是我国铜原料联合谈判小组（CSPT）敲定今年四季度现货铜精矿TC/RC指导价为93美元/吨，环比上涨13美元/吨，或预示着铜精矿供给渐趋宽松的格局。再生铜加工厂原料库存告急而采购意愿较强，但因废铜持货商库存较少而仅愿逢高适量出货，导致国内粗铜现货供给偏紧。

　　国内部分新扩建铜冶炼厂逐步投料生产或使我国10月电解铜生产量环比增加，沪伦铜比值高于均值打开进口窗口，或使我国电解铜进口量增加。

　　俄罗斯是全球最大的铜生产国之一，年精炼铜生产量接近100万吨，倘若欧美对俄经济制裁使伦金所正式禁止俄铜交易，将加剧全球电解铜供需偏紧的局面。

　　新能源与基建需求较强

　　虽然光亮与老化废铜相较电解铜价差优势扩大，但因高基差与价差致铜杆现货交投低迷，新增订单明显减少和成品库存显著增加促使铜杆企业放缓生产节奏，再生铜杆和精铜制杆10月产能开工率环比出现下降。

　　国内光伏风电等电网类基建与新能源汽车需求好转、传统消费旺季“金九银十”需求预期有所兑现、房地产政策信贷落地与取消限购等措施能否兑现需求好转预期仍需观望，铜消费需求回暖或使10月铜材企业产能开工率环比上升。

　　具体来看，铜电线缆、铜漆包线、铜箔、黄铜棒产能开工率环比上升，但是铜板带、铜管产能开工率环比下降。由此可见，国内经济稳增长政策引导乐观需求预期，但是未来天气转冷将削弱基建领域需求支撑。

　　因此，预计沪铜短期将维持宽幅振荡行情，中期以振荡偏弱运行为主，关注64000—65000元/吨附近压力位，建议投资者谨慎追多并以逢反弹布局空单为主。（作者单位：宏源期货）