沪铜：月间差迅速拉大，铜价后市将如何运行

核心观点

　　国庆假期后，受节前下游集中补库，节后供应增量不显著，而刚需消费相对有韧性的影响，沪铜价格、月差、升水均有抬升。尤其近月合约价格大幅提升，逼仓情绪较强，沪铜主力合约价格也重回62000元/吨以上。

　　宏观方面，10月7日美国劳工部公布的数据显示，9月份美国新增就业人数增加了26.3万人，创下2021年4月以来最小增幅。另外，美国9月ADP就业人数增加20.8万人，高于市场预期。受此影响，美联储连续第四次加息75个bp预期抬升，美元指数上升至国庆节前水平。

　　供应端，智利Los Pelambres铜矿94%的工会成员同意发起罢工行动，如果没有达成协议，工人可能最早在10月12日举行罢工。MMG则表示预计未来五年将投资20亿美元，以扩建其在秘鲁陷入困境的Las Bambas铜矿，以期提高产量。冶炼端，炼厂四季度补库基本落下帷幕，矿端较冶炼端供应宽松，TC继续环比上涨0.28美元/吨至84.63美元/吨。进口方面，国内现货偏紧，国外出现累库，进口窗口重新打开。废铜方面供应紧张，利好精铜消费。

　　需求端，节后下游刚需消费仍有韧劲，供应紧张，导致现货升水高企，近月合约价格大涨。国内低库存格局看似对需求形成制约，但海外铜库存连续增加，需求偏弱开始显性化。

　　综合来看，宏观方面美联储继续加息75bp的概率加大，远期铜价或继续承压。基本面方面，国内目前仍然呈现低库存高升水的格局，对铜价有一定支撑。但海外库存抬头，内外局势分化，进口窗口打开，长远对价格的支撑减弱。预计沪铜主力合约短期走高，但中长期震荡偏弱，主力价格或将运行于59000-64000元/吨区间。

　　另外，国庆期间伦敦金属交易所（LME）还宣布将限制俄罗斯Ural 矿业冶金有限公司（UMMC）及其一家子公司的铜和锌的新增交付。不过，目前在LME仓库系统中上市的UMMC铜不受制裁影响。在镍之后，铜和锌也成为了供应受到制裁的品种，此次限制意味着被LME讨论多时的对俄交付禁令落地。随着对UMMC交付限制的落实，铜价飙涨的担忧也在蔓延，未来若发生极端情况，有可能重现18年俄铝危机以及今年年初的俄镍危机。

　　风险点：能源危机、美联储货币政策走向、地缘政治