沥青三季度产销两旺 未来发展压力增大

龙听

2022年上半年疫情和地缘事件的冲击影响着全球市场，伴随着油价的上涨，各国经济复苏越发吃力。2022年上半年布伦特原油最大涨幅62%，而沥青价格指数涨幅39%，市场成交估价涨幅50%左右，沥青涨幅不及原油，炼厂需要面对生产亏损的窘境。同时上半年我国多省市遭遇疫情卷土重来，封锁对经济及需求复苏的影响也较为严重，缺乏刚需支撑，沥青在涨价过程中多次面临着有价无市的尴尬境地。
下半年随着疫情的消退，以及国家对经济发展的保障和扶持，终端基建需求逐渐复苏，对沥青价格起到支撑。同时随着沥青生产利润的修复，炼厂在下半年积极布局增产及复产，沥青基本面供需偏紧的状态在三季度得到了一定缓解，产销双增。四季度在偏弱的油价背景下，沥青旺季价格涨势放缓，或以区间运行为主，旺季结束后价格偏下行调整。
成本低迷 沥青走出独立行情
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2022年上半年沥青行情震荡走高，涨幅普遍在1200-1400左右，三季度小跌后回升。主要原因在于：炼厂生产利润显著好转，7月开工率出现大幅提升，低油价的压制，业者对供应增加的担忧，以及高价劝退了一部分刚需及投机需求，沥青价格也出现了回落。不过炼厂限量政策，以及重点客户及工程的保供等打消了业者对市场过多货源低价竞争的担忧。山东市场最低跌到4100元/吨，华东最低跌到4350元/吨，随着油价的回升，沥青价格又逐步出现好转。8-9月沥青价格是处于稳步爬升的，虽然9月油价回落至一季度同等水平，但沥青价格仍然维持在4300元/吨的价位上，华东华南甚至在4800-4850元/吨。这比一季度沥青价格处于3300-3500元/吨以及3500-3800元/吨的区间要强太多。这其中有沥青季节性规律，以及最重要的一点是炼厂低库存，无销售压力，定价更自主。
利润可观 炼厂开工积极性高
三季度沥青市场供需双增，油价的下跌带动炼厂生产成本下降，利润激增，开工率出现了显著增加。三季度开工率均值39%，环比上升11%，同比低1%，基本回升至去年同期。四季度开工率预计小涨后逐渐下降。
山东地区开工率均值43%，环比上升22%，同比高16%。在利润驱动下，山东地炼增产积极性高，且新增炼厂也加入排产行列，如金诚石化、闰成石化、科宇能源等。
华北地区开工率均值52%，环比上升18%，同比增加9%。与山东市场同步，华北地区地炼三季度开工率也上升至高位，尤其鑫海及凯意石化，大部分市场保持高负荷运行。
华东地区开工率均值40%，环比上升11%，同比低2%。华东地区开工率三季度较上半年显著上升，但较去年同期来说仍有差距，主营炼厂在旺季逐渐布局增产，但较去年同期有差距，尤其中石油部分炼厂排产积极性较差。
华东地区开工率均值32%，环比上升2%，同比低4%。主营炼厂三季度布局增产，但主营炼厂今年排产量仍低于去年同期。
国家政策大力扶持 基建火热进行
2022年1-7月，全国固定资产投资额为16034.96亿元，同比增长9.1%。全国公路建设投资额为15156.47亿元，同比增长9.2%，四川排公路建设第一。交通固定资产投资额排名前十的省份有：浙江、四川、广西、云南、广东、山东、河南、江苏、湖北、贵州。
专项债的发行可助力基建投资，保障重大基建项目落地。今年专项债券作为落实积极财政政策的重要抓手，发行使用一路快马加鞭，被国家多次点名。专项债券有效发挥政府投资对社会资本的撬动作用。1—7月，各地已安排超过2500亿元专项债券资金，用作铁路、收费公路等重大项目资本金。专项债券更好优化投资结构，惠民生、补短板、强基础
三季度表需增量明显 产销两旺
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三季度沥青表需共计约818万吨，环比增加43%，同比低约0.6%。上半年产销两弱对表需有明显的拖累。下半年疫情控制成果显著，终端需求及资金回归，上游利润回归，产销双增。
四季度沥青遵循淡季效应
成本面来看，短期，国际油价在供需的博弈下，其运行区间或进一步下移，预计WTI的主流运行区间为78-88美元/桶，布伦特的主流运行区间为84-94美元/桶。四季度排除其他因素，按季节性规律来看，油价以弱势震荡为主，特殊事件会推动价格中枢上移。
供应面：由于国际油价易跌难涨，沥青成本居低，利润居高，目前炼厂开工率基本维持在高位，四季度供应增幅将有限， 10月沥青产量预计与9月持平，后期进入施工淡季，炼厂产量陆续下降。
需求面：国内经济正处于经济恢复紧要关口，国家发改委不断落实一系列稳经济一揽子政策，多省市加快交通固定资产投资进度，而今年用于项目建设的地方专项债额度也已基本发行完毕，比往年大幅提前。下半年整体经济环境较上半年稳定，有利于基建活动的顺利开展。部分年内需要完工的重点项目都将在四季度火热赶工。
价格走势预测：综合来看，四季度在油价宽幅震荡，炼厂整体生产开工率较高的背景下，沥青市场供需格局将逐步向宽松转变，价格竞争压力上升，旺季价格或以区间震荡为主。预计10-11月来看沥青价格运行区间在4000-4800元/吨。