“英债爆了→养老金崩了→英国央行被迫QE”，那美债爆了呢？美联储会如何？

　　华尔街见闻 卜淑情

　　华尔街认为，美联储造成的问题应该由美联储自己来解决，该行应该暂停量化紧缩甚至是加息。

　　英国政府上周公布大规模减税计划，令市场对英国资产的信心尽失，英国国债遭遇史诗级抛售，导致养老基金面临前所未有的追加保证金通知，需要大举抛售国债以换取现金，而这又或引发债市全面崩盘。千钧一发之际，英国央行宣布“无限量”购债计划，才使这场风波暂时得以平息。

　　事实上，在英债内爆的同时，美债收益率也朝着相同方向迈进。自上周四以来，英国10年期国债收益率累计上行了80个基点，本周最高一度触及4.6%；10年期美债收益率累计上行了30个基点，本周三上午一度触及4.0%，创2008年以来最高记录。

　　对此，华尔街大行齐声警告，称美联储长期以来营造的低利率环境为当前市场的“脆弱性”埋下了隐患。随着美联储持续迅速收紧政策，美元飙升或引发一场金融海啸，国债收益率飙升扰乱美国金融体系，而那些利用高杠杆投资的市场参与者面临巨大风险。

　　“美联储正在破坏一些东西，” 投资公司Alpha Theory Advisors的总裁Benjamin Dunn表示，“对于当今市场正在发生的事情，你真的没有什么历史（经验）可以指出的。我们看到瑞典克朗、国债、石油、白银等出现多次倍数波动，好像每隔一天就能看到。这些都不是健康的变化。”

　　华尔街的结论是，美联储造成的问题应该由美联储自己来解决，该行应该暂停量化紧缩（QT）甚至是加息。

　　今年3月，美联储开启了自1980年代最为激进的加息周期，截至9月已连续加息5次，累计加息300个基点。此外，从6月开始，美联储启动QT进程，维持每月475亿美元的缩表规模，9月后加码至950亿美元。目前，其资产负债表规模还有8.87万亿美元。

　　最安全的投资工具不再安全

　　前瑞士信贷全球风险咨询主管Mark Connors表示，固收本应是世界上最安全的投资工具，其波动加剧肯定会扰乱金融体系。

　　他说，由于美债得到美国政府的充分信任和信贷的支持，并在隔夜融资市场充当抵押品，因此收益率飙升可能会影响市场的平稳运行。

　　Connor表示，国债收益率飙升可能会迫使美联储提前停止其量化紧缩计划，就像英国央行那样。他说，虽然这可能会令市场混淆美联储对通胀的态度，但美联储别无选择。

　　在美国银行看来，随着美国债市压力逼近临界点，美联储若再不调整政策，债市失灵的风险加剧，局面将变得一发不可控制。届时的美国将成为下一个英国。

　　该行认为，现在是重视风险管理的时候了。美联储应该在11月的议息会议上放缓加息步伐，随后暂停加息，给经济时间来完全适应“所有极端紧缩政策”。

　　低利率环境埋下隐患 持续加息下 高杠杆交易崩溃

　　分析认为，美联储长期以来营造的低利率环境为当前市场的“脆弱性”埋下了隐患，随着持续加息，这种隐患逐渐凸显，并给市场带来风险。

　　据Dunn介绍，在2008年金融危机爆发之前，投资者在押注货币方面大规模踩雷。这是因为许多套利者以低利率借款和再投资高收益工具，但这种套利交易的杠杆很高，因此投资者经常血本无归。Dunn表示：

　　美联储和（其他）央行的所有行动正在为目前相当大的利差交易平仓创造背景。

　　Connor表示，美联储持续加息使市场遭受重创，暴露出利用高杠杆等高风险工具的资产管理公司、对冲基金等市场参与者的弱点。与此同时，追加保证金和强制平仓可能会进一步扰乱市场。

　　德意志银行策略师Tim Wessel表示，所谓的“僵尸公司”因过去十五年的低利率环境而勉强维持生计，美联储持续加息导致其债务压力增大，可能会面临债务违约以及“清算”。

　　Wessel认为，美联储可能需要停止其QT计划。他说，如果融资利率飙升，以及银行业为满足监管机构的要求而把准备金下调太多，停止QT的情况可能会发生。

　　美元飙升 或使美债加剧抛售

　　美元飙升可能导致其他国家难以偿还以美元计价的债务，或给已经在通胀中苦苦挣扎的新兴市场带来压力。为了捍卫本币，其他国家可能会抛售美债，使美债收益率上行风险加剧。

　　华尔街大空头、摩根士丹利首席美国证券策略分析师Michael Wilson发出警告，美元飙升对股市等风险资产造成了难以为继的局面，或引起一场新的金融或经济危机。

　　Connor也得出类似结论，他说：美元飙升可能会引发海啸。当美元摧毁一个领域后，其他领域难以独善其身；这里有一个连锁反应。