锌：天平逐渐倾斜

　【20220929】锌：天平逐渐倾斜

　　核心观点：震荡 云南限电要求带来的减量与湖南新增投产的增量两相抵消，供应端事故的边际影响力正在减弱，定价的天平逐渐向需求倾斜。

　　冶炼利润：偏空 上周国内TC持平于3950元/金属吨；进口TC持平于220美元/干吨。平均冶炼利润约为302元/吨。

　　现货升贴水：偏多 上海对10合约升水440-640元/吨；广东对11合约升水605-745元/吨；天津对10合约升水540-655元/吨。

　　镀锌开工率：偏多 镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.11%至62.35%；镀锌结构件企业周度开工率环比上升3.53%至72.63%。

　　合金开工率：偏多 压铸锌合金企业周度开工率环比上升8.33%至53.42%。

　　国内库存：偏多 上周国内社会库存减少0.66万吨至9.27万吨；保税区库存增加0.20万吨至1.25万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水下降至12.25美元/吨；远月3-15升水下降至196.75美元/吨。

　　进口利润：偏空 锌精矿进口利润约为1236元/吨，锌锭进口利润约为-1707元/吨。

　　LME库存：偏多 上周LME锌库存减少1.42万吨至6.15万吨。

　　上周总结：上周LME库存减少约1.42万吨，主要是因为有部分锌锭自亚洲库存转移至欧洲，然而，据我们在四季报中的平衡测算，今年海外整体精炼锌供应呈现短缺的概率较小，且我国近期锌锭出口已经由盈转亏，除去前期还未兑现的出口订单，后续我国新增锌锭出口或仍将较少。8月进口锌精矿顺利到港，数量环比回升至约37万吨，国内原料供应得到补充，TC有进一步上升的趋势，一定程度上弥补冶炼厂的生产利润、提振其生产意愿；近期云南地区新增限电，当地部分冶炼厂生产受到影响，可能会在本月带来约3000吨的锌锭减量，然而湖南新增一再生锌厂投产，两者影响量级基本抵消，供应端事故的边际影响力正在减弱，定价的天平逐渐向需求倾斜。截至9.26，国内社库去化约2.93万吨，对传统旺季来说，表消略显平凡，国庆假期后的社库变化值得关注，若“银十”表消仍旧平平，则锌绝对价格难言看好。

　　上周焦点：8月进出口情况

　　8月进口矿同比环比均有增长

　　8月，我国进口锌精矿约为37.64万实物吨，环比增长28.65%，同比增长23.8%。今年1-8月我国进口锌精矿达约246.71万实物吨，同比增长0.77%。

　　8月锌精矿进口量较为符合预期，同比环比均有增长，主要是因为当期搭配进口矿生产的利润环比回升、国产矿生产利润略有下降，而国内冶炼厂对利润的变化较为敏感，外加进口矿相比国产矿的成本劣势在月内不断收窄；导致冶炼厂使用进口矿的意愿有所增强；此外，七月部分进口矿订单可能在八月到货；造成8月进口矿数量同环比皆有增长。考虑到锌矿进口窗口在9月大部分时间都保持打开，后续进口矿数量环比增长的概率仍然存在。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　1-8月锌锭进口同比降幅明显

　　8月，我国精炼锌进口约为0.31万吨，同比下降88.47%，符合预期；今年1-8月我国累计进口精炼锌约为5.41万吨，同比下降83.55%，主要来源国家包括土耳其、澳大利亚、韩国、阿联酋、缅甸等等。

　　8月精炼锌进口量整体仍然较低，主要是因为锌锭进口窗口仍然关闭。9月以来，精炼锌进口亏损有所收窄，目前在1700元/吨左右，离进口窗口打开尚有距离，预计近期精炼锌进口量仍然较少。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　8月精炼锌出口环比略降

　　8月，我国精炼锌出口量约为0.11万吨，数量较为符合预期，同比上升306.92%；今年1-8月我国累计出口精炼锌约为6.34万吨，同比增长1383.05%，主要出口地区包括中国台湾、土耳其、新加坡等等。

　　8月多数时间，锌锭出口都保持盈利，但当月出口量环比暂无明显增长，可能存在部分订单延后兑现的情况，9月锌锭出口量环比上升的可能性仍然存在。考虑到海外锌锭需求环比走弱的概率较大，后续锌锭出口重现5月份的高点的概率较小。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　TC环比持平 下游节前备库

　　外盘回调 内盘微涨

　　上周沪锌主力合约开于24315元/吨，周内高点25215元/吨，低点24270元/吨，收于24760元/吨，周涨幅0.77%；伦锌开于3172美元/吨，收于3017.5美元/吨，周跌幅4.31%。

　　结构上看，LME锌0-3升水下降至12.25美元/吨；远月3-15升水下降至196.75美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　各地升水略有走低 粤津下游节前备库

　　上周上海地区整体成交一般，尚未见到下游集中备货，当下25000以上的现货价格高于大多下游的心理预期；广东地区由于换月报价，升水相对上周有所上行，下游备库力度较为一般；天津地区现货流转较为紧张，存在炼厂预售的情况，临近十一，部分下游选择在价格相对低位备库。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　周度TC环比持稳

　　上周国内TC持平于3950元/金属吨；进口TC持平于220美元/干吨。

　　国内锌矿产量近期环比成恢复趋势，进口矿窗口自9月以来基本打开，近期冶炼厂实际使用进口矿的生产利润环比回升，进口矿对冶炼厂的吸引力增强，后续进口矿补充力度环比亦或有上升；由于国内炼厂减停产较多，原料供应整体偏向宽松，TC拐头向下的概率较小。考虑到海外矿端供应过剩或更加明显，进口TC上升的概率更大。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　矿冶利润环比略有下降

　　上周矿冶利润环比略有下降，矿山平均利润在9162元/吨左右，冶炼平均利润在302元/吨左右。

　　由于矿端较为宽松，TC有继续上行的趋势，一定程度上弥补冶炼厂的生产利润，提振其生产意愿，国内精炼锌产量环比上升的概率较大。近期云南部分冶炼厂受到限电要求的影响，可能在本月造成约3000吨的锌锭减量，然而湖南新增某再生锌厂投产，两者影响量级基本抵消。若进口矿继续顺利到港、矿端宽松延续，TC或进一步上升，可能会吸引更多冶炼厂进行复产。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　比值回升 锌锭进口亏损收窄

　　进口亏损收窄 出口亏损拉大

　　上周内外微涨而外盘下跌，沪伦比值修复至7.8附近，精炼锌进口亏损收窄至1707元/吨附近，离进口窗口完全打开还有一定距离，我国进口补充仍然以矿为主，预计后续精炼锌进口量仍然维持低位。

　　9月以来，精炼锌出口窗口基本维持关闭，上周出口亏损环比拉大，达到429元/吨附近，预计后续精炼锌出口量将延续低位。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　下游初端开工环比改善

　　镀锌：结构件开工环比上行

　　镀锌板企业周度产能利用率环比下降0.11%至62.35%。热卷总库存减少1.9万吨至323.4万吨，冷轧总库存减少1.9万吨至165.9万吨，23城镀锌板库存减少1万吨至112万吨左右。上周热卷表需有所回升，冷轧表需略有回落，“银十”旺季仍可期待。

　　镀锌结构件企业周度开工率环比上升3.53%至72.63%，下游交通运输及铁塔相关订单表现较好，整体开工环比回升。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

　　锌合金：开工环比上升

　　压铸锌合金企业周度开工率环比上升8.33%至53.42%；成品库存略增至约0.92万吨；原料库存降至约0.49万吨。

　　上周合金企业订单环比有所改善，开工率整体上行；上周原料价格对合金企业来说并不具有吸引力，其采购态度较为谨慎，原料库存环比下降；考虑到终端领域景气改善有限，合金企业近期开工率持续大幅上行或有一定难度。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金研究所

　　氧化锌：终端节前备库 订单环比好转

　　上周氧化锌企业开工率环比下降0.1%至58.9%左右；原料库存略降至0.17万吨；成品库存降至0.31万吨。

　　上周原料价格高于下游心理预期，氧化锌企业采买较少，以消耗原料库存为主；终端企业节前备库，上周氧化锌企业订单环比有所好转，成品库存环比下降，然而部分氧化锌企业受到环保要求的限制，整体开工率基本持稳。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金研究所

　　内外库存去化

　　上周LME锌库存减少1.42万吨至6.15万吨。

　　上周国内社会库存减少0.66万吨至9.27万吨。

　　上周保税区库存增加0.20万吨至1.25万吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　重点报告跟踪

　　《2022年锌年报-请回答2022》

　　《2021年锌专题报告-涨停背后的故事：一文看懂欧洲锌冶炼厂》

　　《2021年锌四季报-锌：抉择时刻？》

　　《2021年锌专题报告-热点速览：河北钢厂限产对镀锌有何影响？》

　　《2021年锌半年报-锌：一只悬停在空中的鸟》

　　《2021年锌专题报告-海外锌矿企的二季报都说了些什么？》

　　《2021年锌专题报告-锌终端消费系列：详细拆分汽车用锌》

　　《2021年锌专题报告-供应再受限电扰动，锌还能涨多久？》

　　《2021年锌专题报告-疫情海啸再袭印度，对锌市场有何影响？》

　　《2021锌二季报-精矿缺口亟待填平 矿紧锭松仍是主旋律》

　　常规数据报告

　　《有色金属数据日报》