股指持续调整后有望筑底

　　国庆长假来临之前交投降温

　　在历次加息之后经济衰退中资本市场的表现来看，权益类资产均出现了较大幅度的下跌，而美元指数和黄金出现了明显上涨。

　　本周股指继续下跌，截至9月29日，上证50、沪深300、中证500指数、中证1000指数分别下跌0.79%、下跌0.75%、下跌2.00%、下跌2.12%。其中，煤炭和医药生物行业领涨。资金方面，北向资金流入71.37亿元，杠杆资金流出130.69亿元。从技术面看，各个指数走势较弱，国庆长假来临之前，预计资金交易意愿较弱。

　　全球主要指数持续下跌

　　9月以来，全球主要指数均持续下跌。截至9月29日，本月道琼斯指数、沪深300指数、创业板指分别下跌5.80%、6.17%和9.24%，主因海外加快加息进程、疫情以及全球衰退预期加深造成股指走弱。

　　首先，9月22日美联储如市场预期加息75BP，同时鲍威尔表示，2022年将至少再加息100BP，整体信号偏鹰派，美股自9月13日以来就开始了连续回调，A股受海外影响也自9月15日开启连续下跌，人民币资产短期受到承压。其次，在美联储较为激进的加息节奏下，全球经济衰退的预期提升，加上海外地缘政治风险提升，市场对未来悲观情绪急剧上升，避险需求有所增强。最后，我国经济呈现弱复苏，基建托底经济的效果有待观察。

　　权益资产表现不佳

　　我们分析了1990年以来美国的历次加息和经济衰退时期的资本市场表现，发现4次衰退中有2次是紧随美联储激进加息而出现的，一次是2001年3月至2001年11月，互联网泡沫破裂，而在此之前的1999年6月至2000年5月美联储共加息了6次，使得利率提升了175BP，其间道指、纳斯达克和标普分别下跌了6.13%、10.28%、8.10%。另外一次是2007年12月至2009年6月，房地产次贷危机期间，而在此之前的2004年6月至2006年7月美联储共加息了17次，使得利率提升了425BP，其间道指、纳斯达克和标普分别下跌了36.83%、31.04%、37.93%。

　　在历次加息之后经济衰退中资本市场表现来看，权益类资产均出现了较大幅度的下跌，而美元指数和黄金出现了明显的上涨。

　　全球处于加息进程中，人民币兑美元有一定贬值压力。当前全球衰退预期增强，与此同时海外地缘政治风险有所加剧。股指持续调整后有望筑底，等待企稳反弹。（作者单位：申银万国期货）