涨逾5%，锡价一扫“阴霾”！反弹还是反转？

转自：期货日报

　　周二，锡价走势强劲，以超5%的涨幅领涨国内商品期货，一扫前一交易日大跌的“阴霾”，成功吸引了众多投资者的目光。截至当日下午收盘，沪锡(178670, 1480.00, 0.84%)主力2211合约报179950元/吨，涨幅达5.07%。沪锡总持仓减少11483手，至94704手。

　　昨日晚间夜盘交易时段，沪锡主力2211合约盘初一度上探182380元/吨，随后涨势有所放缓，截至收盘报178670元/吨，涨幅0.84%。

　　市场人士普遍认为，尽管国内库存处于低位，但基本面整体仍偏弱，对锡价的支撑不足，此次上涨属于宏观利空影响减弱后的超跌反弹。

　　“周二锡价上涨主要表现为宏观利空压力缓和后的反弹走势，并非受到产业链供需层面的驱动。”徽商期货有色金属分析师陈晓波告诉期货日报记者，由于上周五英国减税政策导致英镑大跌，叠加欧洲受能源问题拖累，经济衰退压力越来越强，各项数据指标也持续走弱，而美国经济基本面仍维持韧性，欧元相对弱势，在美联储加息态度坚决及欧元、英镑、日元等非美货币贬值的带动下，美元指数自上周五开始大幅走高。在利空压力下，周一有色金属普遍跌幅较大。而随后英国央行行长表示会监测市场并在必要时候加息，这稳定了市场情绪，英镑企稳反弹，周二美元指数涨势暂歇，宏观利空压力有所缓和，带动锡价反弹。

　　南华期货金属分析师夏莹莹认为，锡主力期货合约在周二涨逾5%，其最主要的原因是对前一交易日的回补。由于美元指数在周一上涨，有色板块整体承压，锡回落超过3.5%。在超跌后，作为波动较大的品种，锡容易出现较大幅度的反弹。同时，投资者在逐渐消化美联储加息的影响，锡基本面保持相对稳定，并未有太大的事件发生。

　　“昨日锡价出现反弹，本次反弹主要驱动可能是国内下游刚需的节前备货和低库存格局。”金瑞期货锡研究员孟昊表示，从终端消费来看，情况难言乐观。终端行业尤其是电子行业并未有明显好转，目前电子行业库存周期可能对锡消费仍有拖累，大幅回暖难度较大。光伏消费领域虽有较高增速，但是其占比偏低，对整体消费的拉动能力比较有限。此外，在欧美大幅加息背景下，强势的美元对锡价有一定压制，海外消费也有随之进一步走差的可能性。

　　从供应方面看，孟昊介绍说，今年上半年锡元素集中兑现。但是国内炼厂曾因锡消费不佳、现货成交冷清而大面积宣布检修，使得矿锭转化有所延后，导致锡元素过剩有部分体现在矿端，也给未来国内供应带来一定弹性。近期进口盈利窗口保持开启，下游订购进口锡锭也陆续到货，未来锡市平衡可能仍有小幅过剩的压力。

　　值得注意的是，近期云南省有关部门制定《2022年9月—2023年5月耗能行业能效管理方案》，对高耗能行业实施能效管理。在中原期货有色金属分析师刘培洋看来，此举对云南红河州多数锡冶炼企业生产或有一定影响，对市场情绪有所提振。

　　库存方面，国内库存再度减少，截至9月23日当周，上期所锡库存1891吨，较前一周下降101吨，处于年内低位水平。刘培洋认为，库存低位对锡价有一定支撑。

　　昨日晚间，锡行业龙头上市公司锡业股份披露的投资者关系活动记录表显示，公司于9月26日接受9家机构调研，包括中信建投证券、建信理财、大成基金、红杉资本、天弘基金、长江证券、光大证券资管、云南信托、星石投资。

　　谈及未来锡价格走势，锡业股份表示，今年二季度以来，全球主要经济体为抑制高企的通货膨胀快速收紧货币流动性，经济预期衰退恐慌预期蔓延，有色金属价格普遍承压。从行业来看，在海外经济衰退预期加强、叠加国内疫情散点频发，下游电子、家电等传统消费领域受到抑制，但光伏行业、新能源（包括汽车）及锡化工相关领域呈现较好的需求势头。在流动性收紧、供应弹性较小及需求变化等多重因素共振下，锡价呈振荡走势。当前，内强外弱的价格趋势下，国内和国外两个市场的流通窗口阶段性打开，有利于调节精锡供需平衡。

　　从全球锡行业发展来看，锡业股份认为，锡作为战略金属资源稀缺性日益加剧，近年来疫情、环保及金属价格变动等因素抑制锡行业相关投资增长，供给增长弹性有限。而锡金属应用领域和需求前景广阔，“元宇宙”“万物互联”“数字经济”等发展增加了电子产品的应用场景，同时，随着光伏、新能源等产业快速发展，新能源领域中如光伏焊带锡、汽车智能化电动化用锡等需求也有望保持高速增长，进一步提振锡需求。

　　对于后市走势，陈晓波认为，短期内美元上行斜率放缓，锡价企稳振荡为主，仍有阶段性反弹可能。但从中期来看，影响美元走强的原因并未完全消除，强美元格局预计仍将延续，叠加海外经济衰退压力渐强，宏观利空将继续压制锡价。此外，锡基本面呈内强外弱格局，虽然国内低库存状况延续，但当前供应持稳、需求疲弱，下游对锡价上涨的接受度较差，现货成交表现不佳，基本面对锡价的支撑不足，预计沪锡上行空间有限，以区间振荡思路对待。

　　孟昊表示，考虑锡矿生产成本以及前期已经出现较大幅度的回落，预计锡价继续大跌空间相对有限。“但今年整体消费不佳，尚未有足以扭转过剩格局的驱动出现，因此判断锡价后续出现趋势性反弹的难度也较大。”