铁矿：铁水到达高位区间 矛盾向负反馈累积

　　来源：紫金天风期货研究所

　　观点小结

　　核心观点：震荡供应端整体除去港口检修等造成的波动外，暂时没有很大的改变，矛盾的堆积可能会进入Q4后巴西的雨季而引发。需求端铁水进入240高位区间，铁矿自身消耗加大；终端需求方面环比虽然在转好，但是价格表现并不强，市场信心仍比较脆弱。故我们仍将行情判断为震荡。

　　现货：偏多上周港口现货成交651万吨，周环比增125万吨；远期现货成交781万吨，周环比增220万吨。港口现货整体成交已经到达季节性较高的位置，一定程度上说明钢厂的补库接近尾声，远期现货成交至季节性新高位置，一定程度上是钢厂前期减少远期货造成的结果。

　　铁水：偏多铁水到达240高位区间，整体对铁矿维持高消耗，自身基本面短周期较好。

　　库存：观望45港降库500多万吨，除去钢厂的补库外，很大的原因是压港造成，故去库对行情的催动效应有限。

　　钢厂利润：偏多华北螺纹类钢厂即时利润200元/吨附近，调研了解钢厂微利生产，除非再次进入负反馈，否则微利下的高铁水仍有利于铁矿石。

　　折扣：观望用10月折扣测算，麦克粉2.5%折扣对应70-80美金折盘面底部在537-613，顶部普氏均值在100美金折盘面766附近。

　　高低品价差：观望PB粉与低品价差仍在低位运行，可见钢厂仍以节省成本为主，利润或未如纸面般多，为二次负反馈提供条件。

　　成材需求：观望成交环比转好，但是整体仍显吃力状态，信心不足。

　　平衡表：观望平衡表9月份较8月份转好，主要的因素在于进口减少，而铁水维持高位。

　　FMG发运重回高位区间

　　本周天气程度影响有限

　　

　　数据来源：Hifleet，紫金天风期货

　　澳洲铁矿发运量重回高位

　　2022年9月24日路透澳洲矿7日移动平均发货量周环比增0.54%，月环比增19.36%。澳洲整体发运重新回到高位，得益于FMG与RT港口检修结束。

　　

　　

　　

　　数据来源：Reuters、紫金天风期货

　　FMG发运回归正常

　　

　　

　　

　　

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　　力拓整体发运尚可

　　

　　

　　

　　

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　　巴西发往至欧美量整体偏弱

　　2022年9月24日路透巴西矿7日移动平均发货量周环比增6.63%，月环比降13.16%。巴西目前整体发运尚可，其PDM港口发运力度偏弱。天气情况方面南部受到降雨影响，整体降雨较往年开始有突出迹象，可能会成为Q4的变量。

　　

　　

　　

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　　Vale发运至欧洲量快速下滑

　　

　　

　　

　　

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　　南部矿区降雨量同比高位

　　

　　

　　

　　

　　

　　

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　　非主流铁矿发运仍疲软

　　

　　

　　

　　

　　

　　

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　　到港受到台风因素影响下降

　　2022年9月24日路透我国铁矿7日移动平均到港量周环比增50.89%，月环比增14.69%；其中澳矿到港量周环比增49.67%，月环比增10.03%；巴西矿到港量周环比增85.22%，月环比增13.79%。

　　

　　

　　

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　　钢联全球发运累计同比降5237万吨

　　全球发运累计同比降5237万吨

　　至2022年9月23日，钢联数据显示全球累计发运铁矿石11.5亿吨，累计同比降5237万吨，降幅逐渐有放缓迹象。其中巴西累计发运2.5亿吨，累计同比降1355万吨；澳洲累计发运铁矿石6.9亿吨，累计同比增489万吨。

　　

　　

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　　非主流铁矿石发运累计同比降3610万吨

　　至2022年9月23日，钢联数据显示澳洲累计发中国5.7亿吨铁矿石，累计同比增1324万吨；

　　非主流累计发运2.2亿吨，累计同比降3610万吨，非主流发运出现一定的缓和。

　　到港量方面，45港累计到港8.6亿吨铁矿石，累计同比降2577万吨。

　　

　　

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　　FMG发运累计同比增833万吨

　　

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　　Vale整体发运再次疲软

　　Vale整体发运再次陷入疲软，特别是北部矿区PDM港口的发运，跌入季节性低位。Vale在Q1主要受到降雨的影响，目前看其东南部与南部矿区降雨量显示出异常，雨季的影响或在Q4再次拖累发运，另外其S11D矿区矿石出产率可能受收到了影响，导致PDM港口的发运走低。

　　

　　

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　　海外地区需求表现一般

　　中国以外地区铁矿石到港量整体偏弱

　　

　　

　　

　　

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　　欧洲地区热卷企稳后有再次下跌迹象

　　

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　　PB粉溢价回归至0.6美元/干吨

　　

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　　8月份海外生铁产量恢复程度有限

　　

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　　钢联铁水到达顶部区域

　　钢联铁水到达240高位区间

　　Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.91万吨。钢联铁水到达240偏高位置，基本已经到达年内高位。

　　

　　

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　　疏港量匹配钢厂节前备货逻辑

　　

　　

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　　电炉亏损，产量恢复程度有限

　　

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　　电炉仍在亏损

　　电炉即期利润仍在亏损，整体在今年以来一直处于亏损中。

　　

　　

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　　短流程螺纹产量增量大于长流程

　　

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　　表需虽有转好，但是力度不强

　　

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　　成交开始呈现旺季特征，后期需继续观察其力度

　　整体需求环比虽在改善，体现出一定的旺季特征，但是随着产量恢复，下游承接并不是很强，加之悲观预期未有实质性的转变，整体价格表现并不强烈，行情处于震荡，酝酿新一阶段的矛盾。

　　

　　

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　　整体钢厂利润近期处于震荡状态

　　华北螺纹类钢厂即时利润在240附近震荡。整体来看，原料中铁矿到厂周环比涨6元/吨，月环比跌9元/吨；焦炭到厂周环比涨5元/吨，月环比跌105元/吨；喷吹到厂周环比涨114元/吨，月环比涨280元/吨。参考螺纹价格周环比涨10元/吨，月环比持平。

　　

　　

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　　价差数据-中低品价差仍在低位-钢厂微利生产-节省成本

　　

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　　进口利润仍在盈亏边缘徘徊

　　

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　　海运费继续震荡微幅反弹

　　

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　　本周45港库存周环比降535万吨

　　

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　　澳洲矿降369万吨

　　

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　　钢厂整体进口矿库存增47万吨

　　上周钢联公布45港总库存1.32亿吨，周环比降库535吨，月环比降632万吨。分项数据来看，粗粉降359万吨，块矿库存周环比降115万吨，球团降11万吨。分国别库存来看，澳洲矿降369万吨，巴西矿降40万吨，非主流矿降126万吨.45港口径库存降幅较大，主要由压港原因而造成。

　　从钢厂结构来看，整体权属库存增127万吨，连续两周增加，但是增幅有限。厂内库存亦连续增加两周但是增幅有限，与我们前期判断一致，钢厂考虑成本等因素虽有节前补库但是补库力度有限。

　　

　　

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　　PB粉开始降库

　　

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　　钢厂低品粉矿库存跌至季节性新低

　　

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　　钢厂NMPJ库存继续下降

　　

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　　平衡表

　　平衡表

　　

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　　衍生

　　01基差收缩至低位区间

　　

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　　整体预期仍在钢厂亏损结构中

　　

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　　9月普氏均值99美元/干吨

　　至9月23日，普氏62%指数周环比涨1.15美元/干吨，月环比降2.7美元/干吨。

　　

　　

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　　9月普氏均值95，整体重心阶梯式下降

　　

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