光大期货【尿素】：基本面相对坚挺 盘面或受宏观情绪影响较大

1、供应：山西地区上周因环保限产的尿素装置多已复产，同时，山东、河南等地尿素企业也存在检修情况。在复产与检修博弈之后，上周行业整体开工率小幅下降1.71个百分点至72.49%，气头企业开工率下滑0.44个百分点至69.04%，煤头企业开工率下滑2.15个百分点至73.66%。尿素日产量在生产水平下降的带动下，上周减少2.31%至15.74万吨，但绝对水平仍处于同比第二高位。9月末及10月份行业多家尿素装置存在检修计划，若再考虑到部分意外检修或突发故障导致的减产因素，则尿素供应或继续下行。

　　2、库存：上周尿素企业库存增幅近18%，绝对值增加至48.8万吨，为近几年同比第二高位，这主要受到局部物流运输限制影响。港口库存环比提升13.41%至18.6万吨，后期随着集港货物逐步发运，港口库存存在下降预期。

　　3、需求：上周需求端情绪进一步好转，尿素产销率提升至94.3%。虽然企业产销已连续数周提升，但当前仍未达到100%的平衡状态。需求的好转体现在多个方面，首先，随着秋季肥市场逐步推进，部分中下游农业采购有所跟进。工业需求方面，复合肥行业生产水平上周提升0.18个百分点至34.01%，绝对水平也已恢复至往年同期位置。三聚氰胺行业生产水平上周下滑2.65个百分点至53.9%，胶板厂企业刚需推进为主。另外，印标中国少量出口、国庆节前中下游备货、淡储承储企业入市采购等也都给需求带来提振。

　　4、国内市场：近期尿素原料无烟煤价格上涨明显，煤头尿素生产成本也随之提升。上周国内无烟煤价格上涨150~200元/吨，山东、河北等主产地区固定床、航天炉工艺理论成本提升120~140元/吨不等，成本端支撑力度持续走强。截至9月23日，山东临沂价格2540~2570元/吨，河南市场价格2460~2560元/吨。

　　5、国际市场：上周国际市场尿素价格承压，但多数地区价格仍高于国内。另外，市场传言10月下旬印度或再次发布新一轮国际尿素招标，届时关注中标价格及采购情况。

　　6、观点：9月底至10月尿素装置检修预期加强，需求端存在节前备货、淡储承储企业入市采购等支撑，尿素基本面仍保持稳中偏强态势，再加上成本支撑、国际市场提振等因素，尿素期、现价格短期表现较为强势。然而，现货市场需警惕高价格对中下游采购节奏的抑制，而期货市场则需警惕宏观情绪走弱对盘面的压制。整体来看，本周尿素基本面稳中偏强，盘面或受周五全球投资情绪走弱拖累，前半周或以释放宏观悲观情绪为主，待情绪企稳后，尿素期货价格走势或仍较为坚挺，但上方空间相对有限。

　　7、风险：供给端提升速度超预期；需求端释放力度不及预期；国际尿素市场心态及供需变化；宏观情绪变化等。