美加息周期再延长 各国汇率“地震” 美元霸权是如何“洗劫”全球的？

9月22日，人民币对美元中间价报6.9798，再次调贬262个基点。在中间价出炉后，更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率继续走低，跌破7.10。

　　与之相对应的是，北京时间22日凌晨，美联储宣布年内连续第三次加息75个基点。此后全球汇市非美货币普跌。

　　可以看到，受到美联储激进加息政策影响，人民币汇率及全球汇率市场都在剧烈波动，美元指数则显著上涨，这正是美元霸权主义一次淋漓尽致的体现。

　　汇率贬值哪家最难？

　　相信很多人都见过这张“通胀行星图”，这是自美联储今年3月份开启加息政策后，全球各国通胀程度的对比。


　　但实际上，自美联储加息以来，全球经济从各个维度都受到其影响，外汇市场也不例外。

　　主要非美元货币里，欧元年内贬值12%，日前更一度跌破1:1平价关口，创下近20年来的最低纪录；英镑年内贬值17%，目前处于1985年以来的最低水平，法兴银行称，在英国“鸽派”加息政策下，美元兑英镑可能加速跌向1.1；日元年内贬值20%，跌至1998年以来谷底，美元兑日元向着150元关口快速迈进。

　　更加困难的可能是发展中国家，全球除拉美国家之外的新兴市场货币纷纷贬值。土耳其里拉年内贬值27%，泰铢年内贬值11%，印度卢比年内贬值8%，东欧国家货币贬值普遍在15%到25%区间。


　　而本次美联储加息会议上传出来的消息，再次给全球货币市场来了一记“闷棍”。据华尔街日报，美联储官员们预计加息将持续到2023年，其中大多数人预计到联邦基金利率将达到4.6%左右，这高于他们今年6月预测的3.8%，美国经济衰退的风险加大。

　　受负面预期影响，美股持续下跌，全球各国汇率剧烈波动。跟随美联储加息步伐，全球多家主要央行，如瑞士、挪威、英国也进入了快速加息的周期，另外，日本财务省也宣布对汇市进行干预，这是日本自1998年以来罕见地由政府出手干预货币，以阻止快速下跌的日元汇率。

　　美元霸权主义的传导路径

　　与全球汇市的惨烈形成对比的是，今年以来，美元指数一路高歌猛进，累计涨幅14%。9月23日站上112，续刷20年来的新高。

　　美国的加息影响是如何传导给美元以及其他货币的呢？

　　首先，需要明确的一个概念是，美联储加的是什么“息”？这里的“息”指的是联邦基金利率。这是美联储旗下800多家金融机构向美联储借钱时的利率。美联储宣布加息后，就是通过减少市场上流通的货币，让银行的贷款利率上升，而银行为了维持客户，也会相应调高存款利率。

　　当美国经济预期恶化，美联储收紧货币政策，推高存款利率，国际投资便有从各国快速流出，转移到美国本土市场投资的可能。而跨境资本回流，会造成其他国家金融市场动荡，汇率贬值压力陡增。

　　同时，当一国的货币供给量相较美国货币供给量增加时，必然会导致本国通胀压力增大，货币也会因此受到贬值压力。所以前文提到的两张图，全球各国通胀程度和全球汇市的贬值程度确实存在着正相关传导。

　　当然，这其中有一个例外，那就是美元。在今年的全球货币市场上，只有美元可以做到一边通胀高行，一边却不断升值。

　　这还是因为美元作为世界主导结算货币的客观事实。尤其是当美国经济预期下行，全球市场不确定性增加时，美元作为主导货币会被不断增持，从而进一步推高美元指数。

　　可以看到，美联储接连出台激进的加息政策，是不惜代价挽回不受控制的通胀，弥补早时大水漫灌的货币政策错误。但是这份“代价”中，不仅会牺牲美国经济增长的预期，同时也会加重全球经济风险和通胀压力。

　　可以说，美元在国际货币体系的主导地位给了美国“为所欲为的特权”，这实际上是一种美元霸权主义。布雷顿森林体系建立后，美国通过结算优势，可以通过超发美元刺激本国经济增长，再通过减少货币的加息手段，转嫁通胀压力，将资本引回美国本土，给世界市场和发展中国家留下动荡和不安，这就是“美元潮汐”。通过这样的方式，美国便可用全球财富为本国市场做支撑，重复地刺激本土市场发展。

　　人民币长期如何走？

　　受疫情影响，国际贸易前景弱化，结售汇的需求下降，此种背景下，全球主导货币美元走强引发人民币汇率波动是必然的结果。

　　普华永道中国金融业主管合伙人张立钧告诉记者，围绕通胀，当前中美状况是非常不一样的，中国通胀情况整体可控，所以中国不需要去跟随美国的加息政策。对于汇率波动，他认为：“在任何一个国家经济学模型上，独立货币政策，完全稳定的汇率和资本的完全开发是不可能并存的，所以我们要做的是在保证独立的货币政策基础上，对汇率有一个相对较强的资本控制。”

　　中信建投首席经济学家黄文涛发文预测，中长期看，美国距离通胀有效控制还有一段时间，美元指数不能轻言见顶，所以人民币汇率确实存在“破7”压力。但他同时也强调，央行有足够的手段稳住汇率和资本流动预期，只要人民币贬值幅度不超过主流非美货币，央行能够容忍汇率波动。

　　事实上，在全球范围内，人民币贬值程度要好于绝大多数的发达国家货币和新兴市场国家的货币。“我们的汇率无论从外汇市场的供求来看，还是从汇率的水平和汇率的走势来看，基本上是保持稳定的状态。”国家外汇管理局外汇研究中心主任丁志杰在人民币“破7”后公开表示。

　　另外一方面，应对人民币波动，无论是央行还是市场都有足够的经验，因为这已不是人民币近年来第一次“破7”。2020年2月至7月，受到新冠疫情冲击，人民币汇率也曾长期在“7”关口上下波动。而且当时美元指数还处于95至100区间，低于当前水平，这意味着同是“破7”，现在的人民币走势要强于2020年“破7”时期。

　　英大证券研究所所长郑后成认为，人民币汇率反转时点有可能在2023年春季，目前来看央行已经释放出许多积极信号。9月5日，央行宣布自2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%，其直接目的就是释放美元，缓和外汇市场的供求关系，助推人民币汇率。此举信号意义极大，目的就是提示市场央行已经关注到了人民币汇率波动，如果人民币汇率“破7”，后期还可能采取进一步行动。