下游终端需求持续释放，铁矿石价格震荡偏强运行

　　引言：本周铁矿石期价在多空因素交织下呈现先弱后强的走势。周初在终端需求弱恢复，叠加美联储加息对商品市场的干扰，市场心态转弱，黑色系除双焦外均表现出震荡下跌的态势，周三随着地区冲突升级，铁矿尾盘开始拉涨，同时周四成材数据显示终端需求增幅明显，提振市场信心，矿价进一步反弹。截止本周五Mysteel62%澳粉指数98.00美元/吨，环比下降0.1美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数765元/吨，环比增加2元/吨。

　　基本面来看，本期全球发运有所回升，澳巴发运环比均有增加，同时到港在台风影响结束后呈现集中性到港特征，整体铁矿石到港量维持增势；国产矿因河北、山西矿难导致部分矿山停产或影响原矿供应，但考虑到目前内矿总库存处于偏高位置，短期内对精粉供应量影响有限，铁矿石整体供应相对稳定。

　　另一方面，本周高炉继续复产，铁水产量攀升至240万吨的水平，同时港口疏港在节前补库支撑下增幅明显，且回到315万吨的偏高位置，因此导致港口库存出现大幅去库现象。整体来看，目前铁矿石供应相对稳定，需求受高铁水及国庆补库支撑下保持相对高位。

　　Part 1. 价格回顾

　　1.1铁矿石港口现货与远期现货价格

　　

　　港口现货与远期现货方面：本周五Mysteel62%澳粉指数98.00美元/吨，环比下降0.1美元/吨；Mysteel62%澳粉现货指数765元/吨，环比增加2元/吨；Mysteel 65%球团溢价指数为25.95美元/吨，环比涨0.50美元/吨；Mysteel 62.5%块矿溢价指数0.1050美元/吨度，较上期持平。本周PB粉远期浮动溢价0.6美元/吨，环比上涨0.25美元/吨。

　　1.2 铁矿石期货价格与交割利润

　　

　　衍生品市场方面：本周五下午连铁主力合约收盘719.0，环比涨4；截至本周四，SGX主力合约收于98.96美元/吨，环比涨0.95美元/吨；交割利润开始减少，青岛港(5.58 +0.36%,诊股)金布巴粉09合约卖方厂库交割利润-111.14元/吨，环比下降1.39元/吨，同比去年下降38.52元/吨。

　　1.3 铁矿石价差

　　

　　价差方面：本周高低品价差收窄，截至周五青岛港PB粉与超特粉价差89元/吨，环比收窄5元/吨；巴西矿溢价减少，青岛港卡粉与PB粉价差102元/吨，环比收窄2元/吨；粉块价差扩大，青岛港PB块与PB粉价差110元/吨，环比扩大1元/吨。期现基差方面：PB粉基差114.15，环比走弱0.69；超特粉基差12.57，环比走强4.8。

　　1.4 进口铁矿石利润及钢厂利润

　　

　　利润方面：截至周五，青岛港PB粉即期进口利润8.36元/吨，环比下降6.57元/吨；青岛港卡粉即期进口利润9.17元/吨，环比下降15.01元/吨；青岛港PB块即期进口利润23.12元/吨，环比下降11.77元/吨。本期河北地区钢厂螺纹吨钢毛利润44元/吨，环比下降35元/吨，废钢与铁水价差-200.87元/吨，环比收窄6.01元/吨。（本期我们对钢厂螺纹吨钢毛利润以及铁水成本的计算方法作了调整）

　　Part 2. 市场回顾

　　2.1 进口铁矿石各港口价格及周度变化（单位：元/吨）

　　

　　2.2 各区域解读

　　华东区域：主港库存去库 市场交投情绪向好

　　本周华东铁矿石价格环比小幅上涨，节前补库情绪浓郁；截止本周五，青岛港PB粉行情价格754元/吨，环比上涨3元/吨；PB块行情价格864元/吨，环比上涨4元/吨；超特粉行情价格665元/吨，环比上涨8元/吨。

　　品种方面，本周受超特粉港口现货资源紧缺，未来在节前到港资源有限的背景下，低品价格得到一定的支撑，中低品价差环比收缩10元/吨至84元/吨；中高品粉块价差波动较小，但由于目前山西及河北等地矿山生产受限，叠加十一后预计到来的采暖季影响，进口块矿资源受到市场关注度的提升，交投情绪随之向好，本周块矿成交量环比有所上涨。

　　数据方面，本周山东主港到港量在台风影响褪去后进入增量期间，到港量增幅明显，压港天数环比增加；而在钢厂节前提货积极，提货速度加快的状态下，山东主港库存整体呈现去库状态。钢厂方面，本周华东样本企业日均生铁产量36.72万吨，生产情况正常波动； 临近十一假期，钢厂积极补库，可用天数已至22天附近。

　　综合而言，本周华东主港库存下降，钢厂节前积极补库提货，市场交投情绪较好；而节前补库预期也并未完全消退，终端需求持续恢复，预计在节前最后一周铁矿石需求仍有所支撑，短期华东区域进口矿市场将震荡偏强运行。

　　华北区域：本周矿价涨跌互现 两港库存止增转降

　　本周唐山地区铁矿价格涨跌互现。截至本周五，曹妃甸港PB粉765元/吨，环比上周上涨4元/吨；超特粉670元/吨，环比上涨5元/吨；卡粉875元/吨，环比下跌13元/吨；纽曼块885元/吨，环比上涨20元/吨。

　　从本周区域基本面来看，供应端本周唐山两港到港434.6万吨，环比上周增加9万吨；需求端唐山钢厂调研样本铁水产量环比上升0.78万吨至36.59万吨，高炉开工率76%，环比增加1%，本周疏港62.2万吨，较上周增加5.85万吨。体现到库存端，本周唐山两港库存总量2364万吨，环比上周库存下降138.12万吨。

　　本周唐山地区市场交投活跃度良好，周后期市场情绪好转，贸易商出货积极性增加，因对国庆长假节前补库预期较好，贸易商投机活跃度增强；因前期多数钢厂维持低库存状态运行，本周钢厂增强补库力度，市场成交较前期好转，钢厂采购量明显增多，提货积极性增加，故本周日均疏港量增幅较大。品种方面，因台风天气扰动，超特混合等低品资源到港日期延迟，导致区域内低品资源紧张，价格坚挺，本周中低品价差继续收窄；临近十一加之二十大即将召开，且近期市场传言后期或有限产政策实施，故块矿资源备受看好，周内块矿投机交易增多，导致本周块矿价格涨幅较大。综合来看，虽然区域内港口库存在连续11周累库下首次降库，但港上可贸易资源仍相对充足，然节前市场原料补库预期仍存，对矿价有一定的支撑，预计短期唐山地区进口矿市场震荡运行。

　　沿江区域：矿价震荡盘整 交投情绪较好

　　沿江区域进口矿港口现货价格本周呈现盘整运行趋势，整体市场交投情绪较为活跃。截止周五，江阴港PB粉785元/吨，环比上涨7元/吨；PB块905元/吨，环比上涨5900元/吨；62.5%BRBF820元/吨，环比下跌15元/吨。

　　钢厂方面，样本内钢厂进口矿总库存可用天数为34.7天，较上期增加0.2天。平均厂内库存可用天数本期为16.7天，较上期环比增加0.3天。具体来看，钢厂进口矿总库环比增加31万吨，厂内库存环比增加32万吨，日均铁水增量在0.52万吨/天。现货成交方面，本周钢厂采购情绪较为活跃，多数钢厂于本周周中完成补库计划，本周钢厂主要采购品种为：PB粉、超特粉、纽曼块、巴粗（IOC6）。

　　贸易商方面，本周区域内贸易商报盘较为活跃，对齐钢厂补库缺口积极出货，价格多随行就市。目前区域供给方面，前期沿江区域受连续台风封航影响，贸易商后续进江资源整体延后，目前区域内哥港口压港天数均在3-5天不等。港口正常作业后，这一趋势或将逐渐改善。整体来看，区域内节前补。

　　Part 3. 基本面

　　3.1 铁矿石基本面情况回顾

　　

　　供应：本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨；45港口到港量2359.6万吨，环比增加121.6万吨。

　　需求：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比增加0.75%，同比增加6.97%；钢厂盈利率47.19%，环比下降5.63%，同比下降40.69%；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.91万吨。供应：本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨；45港口到港量2359.6万吨，环比增加121.6万吨。

　　库存：Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13184.20万吨，环比降534.72万吨；日均疏港量315.14万吨，环比增35.36万吨。目前在港船舶数量111条增42条。

　　3.2 澳巴发运转增 澳洲发运增量明显

　　本期Mysteel澳洲巴西19港铁矿石发运总量2541.8万吨，环比增加167.7万吨，其中澳洲发运量环比增加127.0万吨至1869.1万吨，巴西发运量环比增加40.7万吨至672.6万吨。具体到矿山，力拓发运量环比增加134.4万吨至722.8万吨，FMG发运量环比增加81.6万吨，BHP发运量环比减少59.7万吨，VALE发运量环比增加82.9万吨至529.8万吨。

　　3.3 中国到港小幅增加 澳矿到港增量明显

　　中国47港口到港量2519.2万吨，环比增加172.0万吨。45港口到港量2359.6万吨，环比增加121.6万吨。其中澳矿到港量1596.1万吨，环比增加196.4万吨；巴西矿到港量环比增加21.8万吨至507.2万吨；非主流矿到港量环比减少96.6万吨至256.4万吨。分区域来看，华东区域增量较大，环比增加229.2万吨。

　　3.4 矿山产能利用率呈下降趋势 精粉库存持续去库

　　本期矿山产能利用率呈下降趋势。主要原因华北地区受山西、河北矿山事故影响，矿山停产增多；加之二十大临近，河北区域炸药限制增强，采矿作业停止；东北、华南、华中、西南等区域矿山开工影响较小，多维持正常生产。

　　库存方面：本期矿山库存呈下降趋势，华北区域由于河北、山西矿山停产增多，选矿产量有所下降，出货多以消耗库存为主，库存下降较大；华东区域受山西事故影响，资源流向山西钢厂较多，个别矿企库存全清；东北、西北、西南等区域钢厂多按刚需采购，矿企出货尚可，故本期整体呈降库趋势。

　　3.5 钢厂盈利状况转差 铁水产量或即将见顶

　　Mysteel调研247家钢厂高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%，同比去年增加5.37%；高炉炼铁产能利用率89.08%，环比增加0.75%，同比增加6.97%；钢厂盈利率47.19%，环比下降5.63%，同比下降40.69%；日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨，同比增加19.91万吨。

　　本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量240.04万吨，环比增加2.02万吨；共新增4座高炉复产，3座高炉检修，高炉开工率82.81%，环比上周增加0.40%。本周复产发生在东北、华北和西南地区，检修发生东北、华东和西南地区，其中检修主要是由于年度例行检修。体现到日均铁水产量，随着前期复产高炉逐渐满产，本周产量增幅大于开工率增幅，增量主要在华北地区。值得注意得是，本周钢厂盈利率下降5.63%，铁水产量或即将见顶。

　　3.6 节前补库需求推动疏港大幅回升 港口库存大幅去库

　　Mysteel统计全国45港进口铁矿库存13184.20万吨，环比降534.72万吨；日均疏港量315.14万吨，环比增35.36万吨。目前在港船舶数量111条增42条。

　　节前补库需求催动钢厂加速提货，日均疏港回升至315万吨，同时台风影响期结束后，港口铁矿集中到港特征明显，船只来不及入库转化为压港，高疏港下致使港口库存大幅下降。具体来看，本周各区域库存均有减量，而华东个别港口则因集中到港特征过于频繁，区域内港口压港船只大幅增加，库存减幅最大。疏港方面，本期除东北区域外，其余四地港口疏港均有较大增量，表现出明显的节前钢厂积极提货特性。

　　3.7 节前钢厂增加现货采购 钢厂库存延续增加趋势

　　Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9911.04万吨，环比增加127.16万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为294.16万吨，环比增加4.22万吨，库存消费比33.69，环比减少0.05天。

　　本期全国钢厂进口矿库存延续增加趋势，库存周转天数继续基本持平。分区域来看，华北、华东地区钢厂进口矿库存增量较多，主要为节前补库，增量又主要来自以现货为主的钢厂。此外，本周进口矿日耗延续增加趋势，一是铁水产量进一步增加带来的消耗增加，二是内矿价格坚挺，进口矿使用比例有所上升。

　　3.8 远期现货：远期铁矿石价格涨跌互现 一级市场活跃度转好

　　本周远期市场铁矿石价格震荡偏弱，但市场情绪整体较好。目前来看，远期市场买家仍多为头部贸易商。钢厂方面，多数选择观望，部分在远期市场寻找性价比较高折扣货物。本周远期市场成交数量较上周大幅增多，一二级市场均出现明显增量。本周矿山积极招标11月装期货物，品种落地利润的稳定回升导致一级市场流动性有明显转好。主要成交品种为中品MNPJ粉矿资源，占比近50%。PB粉和PB粉块拼船的流动性有所回归，是主流资源中最受关注的品种。BHP折扣资源如扬迪和金布巴在本周成交较好，溢价整体上涨；此外，纽曼粉的溢价尽管有所上涨，但是其需求不及中品MPJ资源，成交一般。块矿溢价保持平稳，不少市场人士认为这个价格对投机建仓存在一定的吸引力，但实际块矿的需求仍未见起色，对后续冬季来临需求会好转持存疑态度，但周中之后港口现货市场块矿成交较好，因此仍有部分市场人士认为块矿溢价短期内有小幅上涨的空间。

　　3.9 港口现货：本周港口现货成交增量明显 中品澳粉资源成交活跃

　　本周港口现货平均每日成交130.2万吨，环比上涨27.9%；港口现货价格偏强运行，市场交投气氛较好，贸易商积极出货，钢厂库存相对低位，节前采购相对积极，中小贸易投机需求转好。品种方面：中品澳粉成交活跃，低品矿资源成交转弱，主流块矿成交转好。钢厂盈利状未见改善，中低品价差整体偏窄，低品资源需求转弱；中小贸易商投机需求转好，PB粉、混合粉、金布巴粉、纽曼筛后块、纽曼粉粉以及超特粉等主流中低品成交量居前。粉块价差以及溢价走强，主流块矿成交改善。整体来看，本周港口现货成交增量明显，目前成交量高于年均线，稍弱于去年同期。

　　Part 4.下周市场预判

　　下周来看，澳巴发运稳步回升，但根据中国海漂库存和船期推算，铁矿石到港量或有回落风险。需求端，当前铁水产量处于年内偏高水平，钢企在利润低迷下复产进度有所放缓，铁水产量继续上行高度相对有限，但受国庆假期来临或加速钢企提货节奏，预计港口疏港继续增加，港口库存延续降库趋势不变。

　　综合来看，假期前钢企仍有补库空间，同时终端需求持续恢复提振市场信心，短期内对铁矿价格形成支撑。