沪铜：9月议息会议即将来临，铜价后市将如何运行

　核心观点

　　自上周美国劳工部公布8月CPI同比上涨8.3%后，由于数据小幅高于市场预期，美元指数重新走高，沪铜主力合约价格重回62000-63000元/吨震荡区间。市场预测美联储将采取更严厉的行动来应对高通胀，美联储掉期交易完全定价美联储9月加息75个bp，华尔街部分机构甚至预测美联储将在9月议息会议上加息100个bp。

　　宏观方面，本周进入“超级央行周”，美国、日本、英国、瑞士和挪威等多国央行将陆续公布最新利率决议。其中，明天将召开的美联储9月议息会议备受关注。若美联储如预期般加息75bp，市场已基本消化预期，盘面反应应该比较温和。虽然在其他各国央行大概率继续加息的背景下，看起来美联储的加息路径相比起来最鹰派的时候已经过去。不过中长期来看，美联储主席鲍威尔明确传递出已反通胀为核心目标，美国货币紧缩政策将持续，Bloomberg上的加息预期显示，到明年美联储利率水平将达到接近4.5%的水平，远高于早前市场普遍预期的3.75-4.0%的水平。大概率美元指数还将维持高位，有色金属价格整体承压。

　　供应端，海外矿端干扰暂时告一段落，且供应逐步宽松。冶炼端，由于部分冶炼厂9月进入检修状态，TC继续环比小幅上涨0.54美元/吨至82.50美元/吨，矿端较冶炼端供应宽松。进口方面，进口窗口在上周短暂打开，本周重回盈亏线附近。废铜方面，精废价差近期有缩小，光亮铜与电解铜的含税精废价差回到1000元/吨左右。

　　需求端，今年受房地产、疫情、出口等多因素影响，家电、电动工具等行业始终处于低迷阶段，这令下游需求大幅下滑，相关行业连续多月开工率较同期下滑。进入9月下旬，市场的关注点聚焦于下游国庆长假前的备货意愿，虽然有一定预期，但感受并不强烈，下游备库或将受到当下高BACK和高升水的制约。在看空后市的谨慎心态下，节前备库时间或将有所延后。

　　综合来看，宏观方面美联储9月加息75bp的预期基本兑现，若加息符合预期，对盘面影响有限。基本面方面，供需双方仍处于僵持和拉锯中，低库存格局也对铜价有支撑，升贴水虽不断下调，但目前仍在高位。中长期来看，宏观政策的走向以及需求未来的恢复情况将决定长期价格走势。预计沪铜主力合约短期仍将维持震荡走势，价格运行于60000-64000元/吨区间。

　　风险点：能源危机、美联储货币政策走向、地缘政治