PTA 库存保持去化

近期PTA低位有所反弹，供需面改善支撑现货重心上涨，虽然部分主流工厂提负，但装置负荷仍处于低位，江浙织机开工回升明显，提振市场对需求的预期。PTA现货流通仍偏紧，提振现货反弹，而成本端回落压制PTA反弹高度。

　　成本短期有所企稳

　　近期原油在市场多空博弈下以振荡为主，OPEC+会议公布减产10万桶/天，对油价形成短线支撑，而美联储强加息预期不断攀升，美指强势，市场对海外衰退预期攀升，油价大幅走弱，WTI原油一度跌至80美元/桶。短期看，美国原油战略储备库存下滑，且市场对欧洲能源问题仍有所忧虑，油价有所企稳。而美国8月CPI超市场预期，9月美联储加息100个基点的概率攀升至30%，强加息预期延续，中长期油价仍受金融属性及宏观压制。PX方面主要跟随原油波动为主，不过需求端PTA装置负荷低位，供应端PXN处于高位，国内PX装置提负预期较强。短期原油企稳对PX有所提振，成本端短期尚有支撑。

　　PTA装置负荷略有回升

　　截至9月8日，PTA装置为70.5%，装置负荷环比回升3.3个百分点。从装置变动看，逸盛大化375万吨，逸盛新材料720万吨负荷提升后因台风天气降至五成，亚东石化75万吨装置提升至满负荷，四川能投100万吨装置重启恢复，仪征64万吨装置检修，个别装置小幅降负，总体PTA产能重启及提负较多，装置负荷环比回升。当前现货加工差升至900元/吨附近，现货加工差较高，提振工厂开工意愿，预计装置负荷维持七成以上，供应有所恢复。此外，新增产能方面，恒力在惠州的500万吨项目，其中250万吨装置计划在9月投产，下半年PTA新增产能陆续投放。总体供应端将有所恢复，但仍要关注装置变动情况。

　　关注终端成品库存变化

　　截至9月8日，聚酯负荷83.3%，环比持平，近期市场对传统需求旺季存一定预期，聚酯负荷有所修复，不过聚酯企业库存仍处于高位，聚酯企业开工率仍低于往年同期水平。从终端看，江浙织机开工率大幅修复，截至9月8日，江浙织机开工率70%，环比回升4个百分点，近期随着江浙地区限电缓和及市场对传统需求旺季有所预期，江浙织机开工率修复明显，恢复至往年同期水平。虽然江浙织机开工修复力度明显，但对于旺季需求仍应谨慎对待。

　　一方面，聚酯库存高位及再现亏现金流。截至9月8日，长丝企业库存29.5天，处于高位；切片企业库存8.5天，小幅回落0.7天；短纤企业库存大幅攀升至5.26天。总体，聚酯企业库存仍处于高位。从现金流来看，随着近期聚酯原料大幅反弹，部分长丝中POY及FDY、切片及短纤再度亏现金流，尤其短纤亏现金流较为明显。

　　另一方面，坯布库存高位，将制约江浙织机开工。因此，当下江浙织机开工虽然修复明显，提振市场对旺季需求预期，聚酯负荷存修复预期，但坯布库存高企或限制江浙织机开工进一步回升，且目前聚酯库存依然处于高位，部分品类出现明显亏现金流，短纤企业再度出现减产降负，一定程度限制聚酯负荷提升。未来需要关注终端成品库存去化情况，以观测传统“金九银十”旺季需求修复情况。

　　后市仍难言乐观

　　截至9月8日，PTA社会库存为186万吨，环比减少12.5万吨，近期PTA装置负荷低位运行，聚酯负荷持稳，PTA逐渐趋于去库。不过随着PTA现货加工费回升，PTA装置部分重启，聚酯负荷进一步修复力度有限，PTA去库力度或将放缓。

　　综上所述，从成本上来看，原油有所企稳，PX偏强，成本对PTA形成一定支撑，此外，短期PTA供需尚可，装置负荷处于低位，聚酯负荷有所修复，终端存修复预期，PTA延续去库。因此，当下基差偏强，成本企稳下有利于盘面修复基差及加工差。中长期来看，宏观及金融属性依然是压制原油价格的主基调，远期成本端PTA压制依然存在，加之新增产能释放存不确定性，PTA仍难言乐观。（作者单位：兴证期货）