透过中报看产业——煤炭篇

量价齐上升  调峰与兜底保供价值凸显

期货日报记者通过梳理35家煤炭板块上市公司的上半年财报发现，受俄乌冲突等多种因素的影响，上半年煤炭价格高位运行，上市煤企业绩也随之大幅提升。据记者不完全统计，35家上市煤企除个别煤企出现小幅亏损外，整体处于盈利状态。35家上市煤企合计实现营业收入8154.9亿元，同比增长26.9%。

从上市煤炭企业公布的半年报来看，除个别煤企出现小幅亏损外，整体处于盈利状态。其中，中国神华411亿元的归母净利润（归属于母公司股东的净利润）独占鳌头，同比增长58.1%。

煤炭全行业实现盈利

从中国神华披露的报告来看，上半年商品煤产量为157.6百万吨（2021年上半年为152.4百万吨），同比增长3.4%；煤炭平均销售价格为633元/吨（不含税，下同）（2021年上半年为499元/吨），同比增长26.9%。在产量增长以及销售价格同增的背景下，上半年公司实现企业营业收入1656亿元，同比增长15%。此外，中煤能源以营业收入1180亿元位列第二，同比增长16%，归母净利润134亿元，同比增长76%。

“根据上市公司半年报，我们覆盖的25家煤炭开采公司上半年合计营业收入和归属于母公司净利润分别为7426亿元、1409亿元，同比分别增长25.8%、104.5%。各公司第一季度、第二季度归母净利润合计分别为575亿元、834亿元，而扣非后分别为589亿元、723亿元，第二季度环比分别增长45%、23%。”广发证券煤炭首席分析师安鹏在接受期货日报记者采访时说。

从中国神华公布的中期报告来看，动力煤中长期合同（5500大卡，北方港口下水）价格稳定在合理区间，均价约721元/吨；大型国有煤炭企业积极发挥稳定作用，有效降低我国生产成本、保持物价稳定以及经济正常增长，为市场提供良好条件。

8月9日，山西焦煤发布2022年半年度报告，这也是煤炭行业2022年首份半年度报告。报告显示，公司营业收入增长的原因主要是报告期内煤炭产品销售价格同比上涨。

同是煤焦企业的旭阳集团发布年中报告称，来自焦炭及焦化产品生产业务的收益增加20.2%，主要是由于焦炭平均售价由每吨2342.1元增加至每吨3218.7元，但因报告期内售出的焦炭数量减少约50万吨而被部分抵销。

记者注意到，连续亏损4年的ST大洲因煤价大涨扭亏为盈。ST大洲公布的半年报显示，2022年上半年，ST大洲经营状况较以前年度大幅改善，主要原因是煤炭产业盈利显著扩大。

“上半年焦煤供应处于偏紧状态，价格相对去年上半年涨幅较大，上半年价格均值比去年上半年涨了五六成，煤焦企业的经营情况持续走好。”河北某煤焦贸易商说。

“今年以来，国内煤炭保供力度持续增强，但由于稳增长政策发力，煤炭需求韧性较强。加之俄乌发生冲突，国际能源供需进一步紧张，年初以来煤价维持高位波动。”安鹏说。

上半年市场产销情况

上半年，在能源保供稳价政策的引导下，各主要产煤省区在确保安全的前提下积极挖掘生产潜力，有效释放先进产能，实现增产增供。值得注意的是，2022年6月是传统安全生产月，在安全检查力度加大的背景下，6月产量不管是环比还是同比均出现明显增长。此外，重点环节存煤水平全面提升，有力保障了煤炭供应安全。

从需求侧来看，上半年煤炭消费整体稳定。风、光、水等清洁能源出力显著增加，火力发电量同比下降，但从7月开始，由于南方降水量较少，水电出现显著下降。在电力需求旺季到来之际，煤炭、煤电再度发挥调峰与兜底作用，7月煤炭消费在3月以来首次出现同比增长的情况。分行业来看，受7月电煤需求增加的影响，发电耗煤同比增加；受房地产环境不佳的影响，钢铁以及建材行业用煤需求同比下降；化工行业整体快速发展，煤炭消费量同比显著增长。

冠通期货能化研究员王晓囡认为，近期煤炭价格有所反复，主要受到供应端问题以及工业需求预期的搅动。在8月产区强降雨以及疫情的影响下，主产区生产以及外销受到影响，部分煤矿停产，公路、铁路外运量也出现下滑。此外，8月以来，煤矿生产安全事故频发，安全检查形势进一步趋严。市场普遍预计，10月安全检查力度将进一步升级，供应预期收紧。

与此同时，钢厂高炉开工率、水泥以及混凝土开工率见底回升，“金九银十”带来的需求预期刺激市场。然而，长江中下游干旱还在持续，水电难以发挥应有的支撑，电煤刚性需求仍在。供需预期收紧，而煤炭主要运输线路大秦线在9—10月有常规检修，中间周转也受到波及。

内蒙古一位煤炭企业人士李先生告诉记者，2022年以来，我国煤炭产量同比大幅增长，增幅接近3亿吨，煤炭自给能力显著提升，并且中长期合同销售比例显著提升，在很大程度上保证煤炭供给稳定。

下半年煤价如何运行

对于下半年煤价走势，中国神华发布的中期报告认为，下半年煤炭消费增速将延续恢复态势，增速将比上半年有所提升。随着下半年全社会用电量增速回升，电煤需求量将出现小幅增长。优质煤炭产能有望继续加速释放，煤炭进口量预计呈现同比偏弱趋势。煤炭中长期合同覆盖将进一步提升，我国煤炭市场供需有望保持总体平衡，价格运行在合理区间。

中煤能源预计，下半年下游需求将逐步恢复，叠加季节性需求走旺预期以及海外能源供给风险升温，煤炭供应仍有可能趋紧，从而支撑煤价。

“对于煤炭需求，我们预期偏弱。从大宗商品价格走势来看，在全球经济衰退、美联储持续加息的大背景下，大宗商品整体需求将承压。近期，油价大幅下跌已经显示出需求转弱，煤炭可能也难逃大宗商品走弱的格局。”王晓囡分析说。

期货日报记者从受访人士处获悉，尽管钢铁建材行业开工率有改善迹象，但目前房地产环境不佳，能源价格依然偏高，企业高成本而终端需求低迷，加工利润萎缩可能会制约“金九银十”工业需求提振。此外，近期焦煤市场进口预期增加，焦煤价格偏弱运行，动力煤与焦煤价差收窄，部分烟煤开始逐渐用作动力煤，这也将改善供应情况。

电煤需求方面，冬季取暖用电需求旺季对电煤需求仍有较强支撑。不过，与往年不同的是，今年旺季有可能不旺。一方面，中长期合同销售比例大幅提升。从中国神华公布的中期报告来看，上半年动力煤中长期合同（5500大卡，北方港口下水）价格稳定在合理区间，均价约721元/吨，远低于市场煤价格。在中长期合同稳定供应的背景下，电厂煤炭得到有效补充，采购补库积极性减弱，对高价煤接受意愿将随电力需求波动，若电煤日耗没有显著增长，需求将相对谨慎。另一方面，电力最紧张的时刻通常在12月至次年1月，气温下降导致用电需求大幅增加，但与往年不同的是，明年春节较往年明显提前，各行业停产、院校放假时间也将较往年有所提前，在气候最为寒冷之际，用电需求压力减轻，下半年冬季需求旺季周期将缩短。“下半年煤炭供应稳定，而需求增幅可能不及去年同期水平，供需虽有阶段性收紧，但不足以支撑煤炭价格大幅上涨。在各环节库存相对稳定背景下，价格可能承压。”王晓囡解释说。

安鹏认为，目前行业政策面趋于平稳，长协价格稳定，预计三季报业绩维持高位。煤炭中期和长期供需面较为确定，行业动态PE中枢提升空间较大，而中长期盈利维持高位，煤企分红优势将持续显现。继续看好煤炭行业较强的基本面韧性以及板块估值修复。