需求恢复不及预期，何时才能解“胶”虑

龙听

东南亚产区开始进入旺产季，全球性高温干旱对主产区影响较低，原料产出环比回升。在季节性增量下，天胶供应上量预期走强，8月进口或有一定的增幅，从国内库存方面来看，截止到8月底，青岛地区现货库存39.02万吨，虽全年处于历史低位，但近期并无明显去库现象；INE库存已进入提前累库阶段，在需求端仍显疲态下，深色胶供应压力较大。

　　相较于深色胶，浅色胶基本面略有好转。在主产区正常开割下，浅色胶库存今年并未出现市场预期的持续回升，在延续21年底的库存基础上老全乳7、8月去库明显，越南3L库存近两月也稳定减少，旺产期下暂未有明显累库现象。相比深色胶，浅色胶整体供应偏紧。

　　在基建、地产端无明显起色下，国内疫情反复，9月传统旺季下企业订单并无较大好转，重卡需求将延续疲弱状态，即使后续有所回升，空间也相对有限；乘用车配套市场较为亮眼，但对橡胶需求贡献较小；暑期已经结束，返校要求下外出减少，使得车辆使用频率较前期有所下降，此外随着气温的降低，高温加速轮胎老化、爆胎等现象将相对减缓，在货运低迷下，替换胎需求预计依然维持弱势。海外需求盛况已过，全球经济走弱将对消费有所抑制，我们认为海外市场前景堪忧，外需将面临着中期回落的压力，出口数据或不及前期。

　　中期来看，国外需求悲观预期增强，国内车市将延续低迷状态，轮胎企业库存压力较大。深色胶供增需弱的主基调恐难有转变；浅色胶产量偏紧、去库较快，基本面上略好于深色胶。

　　操作上单边交易风险较大，我们建议关注NR、RU套利，以多RU空NR，买国内全乳空国外标胶为主。

　　高琳琳

　　>>以上内容节选自已经发布的研究报告《需求恢复不及预期，何时才能解“胶”虑？》，发布时间：2022年9月9日，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。