塑料：短期反弹或难持久，中长期仍将偏弱

核心观点

　　周油价走弱，但塑料价格坚挺，主因东北亚乙烯价格上涨支撑。

　　目前下游开工虽有回升迹象，但尚未见明显反弹。而随着供应端检修逐渐减少，新增产能逐渐投放，及进口货源带来的冲击，后期供应端压力增加是确定的，市场对未来偏弱的一致性预期较强。

　　在这种格局下，整个产业链将尽可能低库存运行。若需求端无明显提振，将难以带动整个产业链正反馈，短期上涨或不能持久，市场中期偏弱趋势难以逆转。

　　因此，若价格持续反弹，可等待逢高沽空机会。

　　▌风 险 点：

　　宏观环境超预期，原料价格超预期，需求超预期

　　逻 辑 跟 踪

　　01

　　价差方面：

　　基差月差终将偏弱

　　9月2日塑料基差为13元/吨，1-5价差为69元/吨，随着主力合约换月完成，基差月差回归相对正常区间。基于01合约上仍有大量的新增装置投产压力，市场仍将偏弱，未来基差、月差走势或将整体偏弱。

　　02

　　需求方面：

　　整体开工略有提升，暂未见明显反弹迹象

　　上周农膜开工上升3%至40%，包装开工上升4%至57%，中空上升2%至49%，管材上升1%至36%，其余行业暂稳。农膜方面，棚膜订单有所增加，但跟进缓慢，开工提升有限。包装方面，伴随高温天气缓解，部分地区开工逐渐恢复，临近传统生产旺季，下游询单较前期有所增加，但暂时未见需求明显反弹迹象。中空方面，华东部分地区前期错峰生产逐步恢复，开工有所提升。管材方面，月底在原料偏紧影响下，工厂有一定拿货需求，但还是以消化成品库存为主，开工提升缓慢。

　　03

　　供应方面：

　　9月检修计划大幅降低，供应压力逐渐增加

　　上周PE生产企业开工在79.67%，环比上涨2.96%，开工率继续上行。上周装置检修损失在5.66万吨，环比减少3.7万吨，周度检修损失量处于中等水平。初步预计本周装置检修损失量在5.39万吨，环比减少0.27万吨。8月份国内PE产量在192.07万吨，环比上月增加1.59万吨，同比增0.59%，环比增0.83%。9月国内装置检修损失预计在13.42万吨，较8月减29.66万吨，产量存增加预期，后期供应压力或将增大。

　　04

　　进口方面：

　　进口倒挂进一步缩窄，月底到港较为集中

　　近期远洋低价货受库存高位影响，外盘主动降价向中国市场增加递盘，进口倒挂进一步缩窄，后续到港将会增加。而国内需求表现仍然较为平淡，工厂刚需备货为主，叠加美元持续走强，人民币贬值，进一步降低买方心理预期，外盘整体偏弱运行。海外衰退逐渐从预期走向现实，因利润和物流问题，部分国外企业计划降负荷生产，以缓解高库存压力。后续预计9-10月进口到港较为集中，未来进口压力或将逐步加大。

　　05

　　库存方面：

　　生产企业样本库存环比增加，港口库存和贸易商库存环比下滑

　　上游生产企业月底停销结算，加上一些有检修计划预留部分库存，致使整体库存环比提升。而中游方面，前期因高温天气错峰生产已恢复，市场气氛略有改善，且后期进口货源到港较多，贸易商主动降库存。港口方面，华东进口到港较为集中，华北和华南则变化不大，而出货整体表现一般，港口库存小幅下滑。