尿素 成本支撑下弱势平衡

　　7月尿素价格持续下跌，期货最多下跌接近20%，带动现货进入负反馈，现货补跌最大跌幅超过20%，在现货利润触及部分高成本企业，7月供给端加速收敛，后半月在低供给与生产企业订单转好的背景下，价格逐渐企稳，全月期货下跌14%，山东现货下跌22%。进入8月，此前7月检修停产企业在8月月中和月末将集中复产，加之8月尿素价格有所反弹，8月供给理应回升，但是由于部分地区限电因素，8月尿素开工率环比反而进一步下降。预计9月供给端将如期回补，价格驱动向下，但低利润下供给端给出的成本支撑，仍然有效；另一方面，前期走平的尿素出口价差已经再度走扩，实际出口预计环比增加，价格存在一定的向上驱动，预计后市国内尿素现货价格在成本支撑下弱势平衡。

　　利润调节供给 复产价格承压

　　为促进化肥生产供应，确保春耕用肥需要，发改委在2021年11月中就发文保供，使得气头装置在22年1月提前复产。此外上半年尿素还有新增产能150万吨左右，进而尿素产量高于历史同期，6月日均产量一度突破17万吨，日开工率一度接近80%。

　　随着7月价格快速下跌，尿素生产企业利润也随之快速回落。6月初尿素样本企业利润可观，固定床工艺利润超过800元/吨，水煤浆工艺利润更是超过1200元/吨，气头装置利润也超过1000元/吨，而到7月中旬，固定床工艺已经开始亏损，水煤浆工艺和气头装置尚有利润，企业日均开工率也从高峰时期的接近80%，快速跌破70%。7月因利润快速回落临时增加的检修企业，进入8月在月中和月末按计划将有集中复产，但由于四川、安徽等地限电，尿素企业实际开工率进一步向60%靠近，供给是8月供需平衡最大影响权重因素。

　　随着全国降温，前期限电也逐步结束，目前四川玖源、美丰、天华装置已恢复，美氰、泸天化（000912）、玉龙装置也在恢复生产中，安徽等地装置也开启复产，日均产量从8月下旬最低13.3万吨/日，将快速恢复至15-16万吨/日，供应的快速增加必然给价格带来下行压力。必须指出的是，截至到8月底，尿素固定床完全生产成本在2200-2400元/吨，较低的利润，给出的成本支撑仍然有效。

　　内外价差扩大 出口环比预计增加

　　2021年国内尿素产量5458万吨，其中出口530万吨，出口是平衡国内供需的重要组成部分。同期全球尿素贸易量在4600万吨左右，中国是国际尿素重要出口国，但由于化肥出口由商检改为法检，出口快速回落，1季度在巴基斯坦援助15万吨及韩国出口带动下，累计出口30万吨；2季度由于出口政策松动，出口量增至42万吨。与之对应的，内外价差传递也并不顺畅，俄乌冲突、对俄制裁等突发因素，内外价差快速走高，最高升至接近300美金/吨，随着2季度出口政策松动，内外价差也出现明显回落，至5月末出口窗口基本关闭，随着7月内盘价格大幅回落，内外价差再度开始企稳反弹。截至8月末，中国与东南亚地区价差在55美金/吨，中国与中东地区价差在140美金/吨。

　　国际尿素价格居高不下，一个重要原因是国外尿素工艺主要以天然气为主。而国际政治局势的变化，欧洲天然气价格目前仍然处在历史高位。由于俄天然气出口收紧，欧洲1900万吨的氨产能大多被迫下线，进而推升当地尿素价格。在欧洲天然气价格得不到清晰的解决路径前，国际尿素价格大幅下行难度较大，内外价差将维持在较高水平。

　　综上，7、8月尿素供给持续收缩，促使短期尿素供需从过剩转平衡，但限电等突发扰动因子结束，9月供给确定回归，尿素价格将有下行驱动，但基于偏低的生产利润，一旦价格再度触及高成本企业，将再度引发生产减量，因此其生产成本附近支撑仍然有效，另外内外价差的扩大，将增加企业出口的动力，在企业亏损状态下，出口政策松动概率也大幅提高，整体尿素市场处于成本支撑下的弱势平衡，企业操作上区间思路为宜。