炼焦煤——本周供需两端合力带来压力，悲观情绪拉满

　01

　　股指期货：两市成交额连续第四个交易日下降，四大期指小幅收跌

　　【今日行情】四大期指均小幅收跌。IH2209收盘价为2730.6，收跌0.07%；IF2209收盘价为4076.6，收跌0.15%；IC2209收盘价为6267，收跌0.19%；IM2209收盘价为6941，收跌0.18%。今日市场早盘再度探底，上证50指数和沪深300指数创8月初以来的新低，午后反弹回补部分跌幅，四大期指小幅收跌。两市个股涨跌近乎各半，总成交额连续第四个交易日下降，今日降至8285亿元，市场风险偏好下降，总体交投热情不强，但宽松政策未变加上盈利预期未出现恶化，市场深跌风险有限。

　　【资金情况】北上资金净卖出49.80亿元。中国央行今日开展20亿元逆回购操作，因今日有20亿元逆回购到期，当日实现零投放零回笼。7天期逆回购中标利率为2%，与此前持平。银行间的资金仍旧较为充裕，尽管DR007反弹但仍旧低位运行，宽货币政策未变。

　　【基本面】上周五全球央行年会上鲍威尔强调控通胀的决心，十年期美债收益率时隔两个月再度突破3.1%，短期或将对成长板块估值形成一定的压制。但是，从中期来看，当前国内仍旧处于宽货币+弱信用之中，支撑前期中小盘相对强势的基本面并未明显改变，且“新半军”的半年报也表现较好，盈利端的支撑仍在。因此，中期来看，中小盘系统性风险有限。

　　观点及建议：昨日中小盘重回强势，短期需进一步确定多IM空IH以及多IC空IH套利的反转点，暂时谨慎看多。

　　02

　　白宫预计8月非农将“降温”，金银中期看多胜率提升

　　【今日行情】金银涨跌互现。AU2212收盘价为389.30，收涨0.11%；AG2212收盘价为4247，收跌1.09%。美元指数在108上方阶段性高位震荡，短期对金银压制仍在；十年期美债收益率上行动力减弱，略回调至3.0%，实际利率端强于通胀预期端，时隔一个月重回0.5%，短期对金银压制增强。

　　【投资需求】在ETF持仓方面，8月29日全球最大黄金ETF—SPDR持仓减少3.77吨至980.61吨，全球最大白银ETF—SLV持仓减少45.87吨至14576.98吨。

　　【资讯】白宫预计8月季调后美国非农就业数据将“降温”。

　　【基本面】从上周五晚间鲍威尔在全球央行年会上的讲话来看，鲍威尔继续传递美联储压制通胀的决心，市场对于美联储9月加息75个基点的预期概率已达到70%以上，美元指数创新高，实际利率走强，两大指标同时走强，短期对于金银而言偏利空，但并未有大超预期的鹰派言论，预计金银回调空间有限。而白宫在周五大非农公布之前向市场传递非农数据或将降温，一定程度上会减弱市场对于9月再次加息75个基点的预期，短期或将增加金银底部支撑，但预计难以打破当前的震荡格局。

　　观点及建议：维持前期金银底部已明的观点不变，短期金银走弱使得中长期看多的胜率提升。

　　03

　　炼焦煤：本周供需两端合力带来压力，悲观情绪拉满

　　价格：今日01合约跌6.41%，收于1868，蒙古主焦仓单成本2127元/吨。

　　下游需求：受海外加息预期以及唐山再提压减粗钢影响，期货盘面再度承压回落，原料端看涨预期进一步走弱，不过考虑当前钢厂焦炭库存依旧偏低，在日耗继续回升下刚需补库仍在，同时产地库存压力暂不明显，市场主流多观望为主，短期焦炭或持稳运行，后续仍要关注钢厂焦化库存情况以及宏观因素影响。

　　产地：煤矿多维持正常生产，经过前期去库之后，煤矿库存普遍维持低位水平。山西地区价格多数持稳，安泽地区低硫主焦煤(S0.5G80-85)2600元/吨，柳林地区低硫主焦煤(S0.8G80-85)2350元/吨，均与上周持平；内蒙地区肥煤下调100元/吨，降后中硫肥煤(S1.8A12)1650元/吨。

　　观点及建议：连续两日的巨幅下跌，除了有跟海外加息预期上升以及粗钢产量压减政策再提有关外，决定性的因素在两件事，一是：虽然旺季需求还没有被证伪，但突然间疫情的大面积扩散对僵持不下的空头加码；二是蒙煤通关车辆近期持续保持上涨，今日达到600车以上，并且昨天有预期称9月份有望冲上900车每日。

　　这两件事分别在需求和供给双方给焦煤形成压力，供给的预期增量把原来的震荡区间拓宽，焦煤作为黑色系的成本下移。近两日的下跌使得悲观情绪拉满，不排除后续有惯性下跌的成分，但仍需理性看待基本面现状。

　　后续关注这两件事的持续走向决定本次下跌的力度。

　　04

　　原油：美伊协议前景迷茫，原油价格震荡整理

　　期货市场，布油目前在100美元整数关口震荡整理，国内SC2210合约收盘价736.7，小幅收涨。

　　供应端：伊核谈判进展并不顺利，伊朗方面表示如果不停止核查或不会签署协议，以色列积极游说美国放弃协议，伊核前景蒙上阴影。OPEC表示会根据伊朗释放的原油量来调节自身产量；

　　需求端:全球经济下行压力明显，全年原油需求预期已经是一再下调，弱需求依旧存在。国内宏观需求方面：国家统计局公布，1-7月规模以上工业企业实现利润总额48,929.5亿元人民币，同比下降1.1%。在41个工业大类行业中，16个行业利润总额同比增长，25个行业下降。美国国内通胀严重，美联储鹰派发言；对俄罗斯的煤炭禁运政策生效之后，欧洲能源危机严峻。

　　宏观方面：美联储主席鲍威尔周五警告称，随着美联储提高利率以抗击处于40年高位的通胀，美国人将进入一段经济增长缓慢、失业率可能上升的痛苦时期，此番发言用他迄今为止最直白的语言告诉人们美国经济将面临的挑战。鲍威尔周五在为怀俄明州杰克森霍尔央行研讨会做的开场发言中表示，美联储将把借贷成本提高到限制增长所需的水平，并将“在一段时间内”保持在该水平，以推动通胀回落。鲍威尔讲话后，联邦基金利率期货价格下跌，反映出美联储在9月会议上连续第三次加息75个基点，而不是将这一幅度降低到50个基点的可能性增加。

　　观点及建议：宏观经济依旧疲软，市场对后续需求持有悲观态度，中长期来看，目前原油的盘面逻辑依旧是需求下滑逻辑，整体维持原油震荡偏弱的观点不变，建议逢高位看空。

　　甲醇：终端需求较弱，甲醇逢高位看空

　　期货市场，甲醇2301合约小幅收涨，收盘价2589。江苏现货报价2550-2560，市场成交一般。

　　供给端：本周国内甲醇开工率持续下滑。利润不佳影响，本周新增检修装置有神木化学、青海中浩，前期检修装置中，重庆卡贝乐、达钢、世林化工、和宁化学、中新化工、奥维乾元等装置仍在检修中。外盘方面，中东4套整体725万吨/年甲醇装置停车检修中，占到中东其他区域整体甲醇产能的58.97%，本周两台装置尝试重启，预计9月进口增量。

　　需求端：本周MTO、二甲醚和甲缩的开工走高，醋酸和DMF开工下滑，其余甲醇下游企业开工持平。下游需求维持疲软态势，刚需补库。国内终端需求提振不佳，受疫情干扰依旧比较大。

　　库存：本周甲醇内陆和港口均出现降库，环比分别下降0.6%和8.3%。

　　观点及建议：宏观方面，全球经济衰退预期较强，美联储强势加息；供需来看，供大于求的基本面依旧没有缓解，供给端新增检修装置，开工率下滑，但终端需求更弱，回归自身弱势基本面，甲醇短期震荡偏弱为主，前期高位空单可继续持有，无仓者短期建议可高位看空。

　　05

　　棕榈油：印尼上调出口价格，马棕市场竞争力或被动提升

　　棕榈油2301合约日内涨2.29%，收盘8446元/吨；广州市场棕榈油9640元/吨。

　　供应：印尼进入棕榈油丰产期，为了继续鼓励出口，印尼将关税豁免政策由原定本月底结束延长至10月底，市场供应充足，不过印尼提高毛棕榈油出口价格，或影响其出口步伐；马来西亚棕油产量增长，出口放缓限制了其价格，但马来西亚林吉特汇率疲软，同时马来下调毛棕榈油参考价，对马棕价格起到支撑作用，同时印尼上调毛棕榈油出口价后，马棕的市场竞争力或被动提高。

　　总结：棕油自身基本面处于供大于求的格局，驱动不足；国内油脂库存维持低位，支撑盘面，但随着国内棕油库存的不断补充，棕油自身基本面利好有限；但油脂市场共振致使棕油易受其余油脂走势及宏观大环境影响，短期偏强走势对待，中长期有回落的可能。

　　豆粕：美豆缺乏新炒作素材，豆粕随美豆维持震荡

　　豆粕2301合约日内跌0.71%，收盘价3762元/吨，现货张家港43%蛋白豆粕4380元/吨。

　　供应端：Pro Farmer最新发布的美国全国产量预估报告预计今年美国大豆单产为每英亩51.7蒲，产量将达到45.35亿蒲。作为对比，美国农业部8月份预测美国大豆平均单产为51.9蒲/英亩，产量为45.31亿蒲。美豆产量较8月USDA报告稍有下降，但下降幅度有限；加上南美地区大豆未来大概率丰产，全球大豆未来供应仍有宽松趋势，豆粕的成本后续或逐渐下降。而国内大豆近月到港有限，下游又到了提货期，豆粕供应整体偏紧。

　　需求端：受中秋国庆节支撑，生猪需求尚可，对饲料需求也保持较乐观态势，但新冠疫情压制终端消费，且后续饲料配方或调整，后续需求是否扩张仍是未知数。

　　观点及建议：天气担忧叠加国内供应紧张，豆粕2301合约依旧保持偏强走势，但持续驱动不足，留意后市冲高回落风险。