郑糖等待季节性因素驱动

郑糖主力合约自6月初探至6129元/吨的年度高位之后，便开启了振荡下行模式。虽然价格在5700元/吨附近存在支撑，但是在8月初跌破5600元/吨之后，便不断试探5500元/吨以下的低位。整体来看，糖价弱势振荡的同时支撑位也在下移。

巴西压榨量全面回升

由于乙醇相对于食糖的价格优势已经消失，巴西糖厂转为最大程度生产食糖。糖醇比价在6月上半月逐渐逆转，7月和8月食糖价格相对乙醇的价格优势也逐渐拉大，巴西中南部压榨数据全面反弹，从制糖比和双周产量同比减少变为同比增加。根据UNICA最新数据，7月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨4893.1万吨，同比增加202.2万吨，增幅为4.31%；制糖比为47.77%，同比上升1.53个百分点；食糖产量为330.2万吨，同比增加25.5万吨，增幅为8.4%。双周压榨量已经从6月之前的历史偏低位置反弹至历史偏高位置，意味着巴西压榨进度对市场的影响已经从利多转为利空。

国内减产但需求偏弱

国内减产形成的利多被疲弱的需求和大量的进口糖浆因素所抵消。我国南北产区已经全部收榨，本季产量956万吨，同比减少110.7万吨，减幅10.37%，为5个产季以来首次跌破1000万吨，但是并未给国内市场带来强烈利多。一方面，虽然本产季7月累计进口量为388万吨，同比减少108万吨，但是糖浆累计进口却创出历史新高，折算食糖量为57.77万吨，弥补了国内减产；另一方面，国内食糖销售状况达到近5个产季的最差水平，2021/2022产季国产糖累计销售677万吨，同比减少109.17万吨，减幅13.89%，销糖率70.8%，为近6个产季的最低水平，。虽然新增工业库存数据保持在280万吨附近和去年持平，但是分析表明库存减少更多的是由于产量减少引起，而不是消费的增加。

国际糖价存在潜在支撑

展望后市，对于下游传统的备货旺季仍然可以期待，但是目前来看，季节性需求增加难以成为行情反转的主要推动因素。国际糖价方面，一方面，供给端，当前巴西尚处于压榨高峰，加上印度追加120万吨出口额度，其对国际糖价的利空因素仍然存在；另一方面，干旱天气影响欧盟甜菜生长，乌克兰三成糖厂停止运营，预计欧洲下产季进口需求将增多，届时印度北方邦提出提高甘蔗收购价格，会对国际糖价带来潜在支撑。（作者单位：国海良时期货）