锌：供应端支撑延续

　　【20220823】锌周报：供应端支撑延续

　　核心观点：震荡偏强 海外天然气价格屡创新高，国内限电带来供应减量，在需求预期调整之前，供应端减产问题或支撑锌价震荡偏强运行。策略上建议关注跨期正套。

　　冶炼利润：偏空 上周国内TC持平于3850元/金属吨；进口TC持平于175美元/干吨。平均冶炼利润约为400元/吨。

　　现货升贴水：偏多 上海对09合约升水215-355元/吨；广东对09合约升水255-545元/吨；天津对09合约升水560-615元/吨。

　　镀锌开工率：偏空 镀锌板企业周度产能利用率环比下降1.86%至58.19%；镀锌结构件企业周度开工率环比下降1.35%至69%。

　　合金开工率：偏多 压铸锌合金企业周度开工率环比上升2.87%至38.76%。

　　国内库存：偏多 上周国内社会库存减少0.70万吨至13.22万吨；保税区库存持平于1.33万吨。

　　LME升贴水：偏多 LME锌0-3升水下降至60.5美元/吨；远月3-15升水下降至370美元/吨。

　　进口利润：偏多 锌精矿进口利润约为-1422元/吨，锌锭进口利润约为-4188元/吨。

　　LME库存：偏空 上周LME锌库存增加0.02万吨至7.47万吨。

　　上周总结：上周荷兰Budel冶炼厂宣布将于9月停产，复产时间未定；美联储官员集体放鹰，市场担忧鹰派加息或使需求进一步收缩；内外锌价先涨后跌。本周一荷兰天然气价格再创新高，达278欧元/兆瓦时；国内四川、湖南等地多家冶炼厂受限电要求而停产，部分厂家恢复时间未定；目前供应端的减产风险仍然是主要的焦点，预计将支撑锌价震荡偏强运行。当前沪锌价格离上一个高点仅有5%的空间，考虑到目前国内镀锌结构件相关的交通、脚手架订单环比改善的程度有限，在旺季到来之前，供应端减产带来的支撑预计较难推动绝对价格持续上行、突破前高。策略上，近期高温限电叠加进口亏损，预计国内现货维持偏紧，月差或有拉升，建议关注跨期正套。

　　平衡表变动：根据海关数据调整7月进出口项；限电要求导致部分炼厂停产，下调8月产量项；海外能源风险较高，进口亏损较深，下调9月产量项及8-12月进口项。

　　市场焦点：7月进出口

　　7月进口矿数量低于预期

　　7月，我国进口锌精矿约29.25万实物吨，数量低于预期，环比下降0.27%/0.08万实物吨，同比上升4.03%；2022年1-7月我国累计进口锌精矿约210.99万实物吨，同比下降2.46%，主要来源国包括澳大利亚、秘鲁以及南非等等。

　　7月上半月，进口锌精矿测算成本持续低于国产矿，当月进口矿数量环比却有所减少，主要是由于当期冶炼厂利润下降的斜率较为明显，冶炼厂生产意愿下降造成。考虑到7月底以来进口矿持续亏损，冶炼厂利润同样呈下降趋势，预计8月进口矿环比或仍将减少。

　　数据来源：中国海关；紫金天风风云；紫金研究所

　　1-7月锌锭进口同比下降

　　7月，我国进口精炼锌约0.20万吨，数量符合预期，环比下降17.09%，同比下降93.94%。2022年1-7月我国累计进口精炼锌5.10万吨，同比下降3.11%，主要来源国包括土耳其、澳大利亚、韩国等等。

　　7月精炼锌进口量较低，主要是因为当期精炼锌进口窗口始终关闭，亏损达2000-3000元/吨。考虑到自8月以来，精炼锌进口亏损逐渐拉大，预计8月精炼锌流入仍然较少。

　　数据来源：中国海关；紫金天风风云；紫金研究所

　　7月锌锭出口环比下降

　　7月，我国出口精炼锌约0.19万吨，数量符合预期，环比下降73.34%，同比上升151.78%。2022年1-7月我国累计出口精炼锌6.23万吨，同比上升1452.52%，主要来源地区包括中国台湾、土耳其、新加坡等等。

　　7月精炼锌出口环比下降，主要是因为前期出口订单基本兑现完毕，当期锌锭进口窗口始终关闭，外加欧美premium缓慢下降，海外锌锭需求环比趋弱。考虑到8月锌锭出口曾短暂盈利，当时或有部分贸易商锁定比价、进行出口，预计8月仍有部分锌锭流出，但出口环比大幅增长的可能性较小。

　　数据来源：中国海关；紫金天风风云；紫金研究所

　　沪粤升水下行 硫酸延续跌势

　　内外锌价回调

　　上周沪锌主力合约开于24900元/吨，周内高点25935元/吨，低点24375元/吨，收于24860元/吨，周跌幅1.39%。上周伦锌开于3607美元/吨，收于3490.5美元/吨，周跌幅2.74%。

　　结构上看，LME锌0-3升水下降至60.5美元/吨；远月3-15升水下降至370美元/吨。

　　数据来源：紫金天风风云

　　沪粤升水下降 天津相对较好

　　上周锌价相对较高，上海地区下游采购意愿较差，地区升水下降，整体成交一般；广东地区成交更弱，升水同样下降，沪粤价差上行；天津地区成交在上周后半段锌价下行后有所回暖，市场上0号锌锭现货仍然较少，地区升水有所上行，沪津价差下探。

　　数据来源：紫金天风风云

　　国产及进口TC维持不变

　　上周国内TC持平于3850元/金属吨；进口TC持平于175美元/干吨。上周进口矿亏损指标收窄至1422元/吨附近。

　　国产矿山产量处于缓慢恢复过程中（大概率将仍低于去年同期），冶炼厂原料库存天数环比增加，外加近期部分冶炼厂减停产，国内原料供应趋于宽松；由于海外冶炼厂停产较多，矿需求量明显减少，海外矿端过剩的情况料将更加明显，然而本月进口矿价持续高于国产矿，冶炼厂使用进口矿意愿下降，预计本月进口矿数量环比或将下降。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　冶炼副产品延续跌势

　　上周周内矿冶利润先升后降，矿山利润在9102元/吨附近，冶炼利润在400元/吨附近。

　　近期精炼锌产量的制约逐渐从原料端过渡到冶炼厂。主观方面，由于副产品价格下跌较快，冶炼厂利润环比呈下行趋势，炼厂生产意愿环比趋弱；客观方面，近期高温限电导致四川、湖南等地多家冶炼厂生产受限；预计8月精炼锌产量环比增长有限。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　锌锭进口亏损环比收窄

　　进出口窗口关闭

　　上周沪伦比值整体运行区间环比变化不大，精炼锌进口亏损略微收窄至4188元/吨，锌锭进口窗口维持关闭。考虑到海外天然气价格屡创新高，能源风险尚未释放完毕，预计比值的回升需要时间，近期锌锭进口难以打开。

　　上周精炼锌出口由盈转亏，亏损约110元/吨，锌锭出口窗口关闭。前期窗口打开时或有部分贸易商锁定比价、进行出口，但盈利时间较短，锌锭大量流出的概率较小。

　　数据来源：紫金天风风云；紫金研究所

　　镀锌结构件订单改善

　　镀锌：交通及脚手架订单改善

　　上周镀锌板企业产能利用率环比下降1.86%至58.19%；热卷总库存减少10.5万吨至349.1万吨，冷轧总库存减少0.2万吨至172.1万吨，23城镀锌板库存持平于122万吨。上周热卷表需有所回升，库存下降较为明显，然而近期极端天气对各地项目开工造成一定负面影响，项目进度或有延后。

　　上周镀锌结构件企业开工率环比下降1.35%至69%。下游交通护栏订单及盘扣脚手架订单有所增加，而铁塔企业由于工艺要求，效率较低，整体开工率略有下滑。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；Mysteel

　　锌合金：开工略有回升

　　上周压铸锌合金企业开工率环比上升2.87%至38.76%；成品库存降至约1.06万吨；原料库存略增至约0.41万吨。

　　锌合金下游订单暂无较大改善。部分合金厂家为补充成品库存，暂时复工，合金整体开工率略有上升；前期较多厂家停产、消耗成品，整体成品库存略有下降；合金企业对原料采买较为谨慎，其原料库存变化较小。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金研究所

　　氧化锌：开工较为稳定

　　上周氧化锌企业开工率环比上升0.6%至54.5%左右；原料库存下降至0.13万吨；成品库存增至0.53万吨。

　　氧化锌企业下游订单整体数量有限，开工率变化不大；上周现货价格较高，氧化锌企业主要消耗原料库存，原料库存下降明显；上周成品价格环比上升，下游采购偏保守，多数氧化锌企业成品库存增加。

　　数据来源：紫金天风风云；SMM；紫金研究所

　　国内周度库存去化

　　上周LME锌库存增加0.02万吨至7.47万吨。

　　上周国内社会库存减少0.70万吨至13.22万吨。

　　上周保税区库存持平于1.33万吨。