有色金属：限电叠加疫情扰动供应，硅价反弹高度谨慎看待

　　来源：申银万国期货宏观金融研究

　　摘要

　　受新疆地区疫情管控趋严以及四川地区工业用电受限影响，8月中旬工业硅两大主产区均出现开工下滑的情况。在供应趋紧的预期下，市场交投气氛转向活跃，下游采购意愿有所增加。华东通氧553工业硅价格于月中正式站上20000元/吨一线、上调至21900元/吨左右，较8月初的水平涨幅高达25%。421工业硅价格也出现了23%左右的涨幅，上调至22200元/吨。

　　8月高温天气持续，水电出力情况难有明显好转，四川地区的限电情况或将于9月才能有所缓解；届时随着新疆地区疫情逐渐受控，工业硅厂家开工仍将维持高位。从需求端来看，随着前期检修厂家的复产以及新增产能的逐步投产，多晶硅产量有望重回高位，对工业硅的需求仍将维持旺盛态势；铝合金企业开工缓慢回升，在硅价上行的刺激下，企业对工业硅的采购需求或有增加；有机硅价格仍处底部区间，对工业硅的采购较为稳定，但在原料价格上涨的带动下，企业的采购需求也存有增加可能。因此，随着厂家端供应的趋紧，在下游需求好转的提振下，市场库存有望加速消耗，对工业硅价格形成支撑。但近期硅价提涨速度较快，下游铝合金及有机硅企业对于高价工业硅的接受程度有限，后市厂家开工的回升或在一定程度上削弱去库进程，对于价格的反弹高度仍需谨慎看待。

　　正文

　　01

　　近期工业硅价格走势分析

　　8月以来，新疆地区疫情突发迅猛，当地管控措施严格，新疆地区作为工业硅生产的重要基地，疫情管控下工厂生产受到较大影响；

　　同时，四川省电力公司于8月14日发布紧急通知，要求从8月15日至20日全省19个市扩大工业企业让电于民实施范围，当地工业硅厂家停产范围较大。

　　至此，工业硅两大主产区均出现开工下滑的情况。

　　在供应趋紧的预期下，市场交投转向活跃，买涨不买跌的市场氛围刺激下，下游市场询价较为积极、采购意愿有所增加，工业硅价格迅速上扬。

　　华东通氧553工业硅价格于月中正式站上20000元/吨一线、快速上调至21900元/吨左右，较8月初的水平上涨4400元/吨，涨幅高达25%。

　　421工业硅价格也出现了23%左右的涨幅，自月初的18100元/吨上调至22200元/吨。

　　

　　02

　　工业硅基本面行情解析

　　1、短期市场供应趋紧，高温天气结束后供应或逐步回升。

　　今年以来，在需求端的推动下，工业硅厂家开工率较去年同期进一步提升。加之今年新增产能陆续投放市场，工业硅产量同环比均实现了大幅增长。同时，丰水期来临厂家开工进一步抬升，7月开工率71.2%，较6月增加1.6%，同比则高出12.3%。产量方面，7月工业硅产量31.89万吨，月环比增加3.6%，同比高出17.55。

　　8月受到新疆疫情管控趋严影响，厂家的生产、以及产成品和原料的运输受限明显，当地工业硅产量将有所下滑。加之近期高温天气持续，用电负荷连创新高，水电出力不足，四川地区发布工业企业让电于民的通知，限电时间在一周左右，根据SMM的统计，影响当地工业硅月度产量在1.2万吨左右，若限电时间延长，对产量的影响将会更大。总体来说，8月工业硅产量或将出现2万吨以上的下滑，供应端的压力有所减轻。

　　对于后市，随着高温天气逐渐进入尾声，四川地区的旱情或将有所缓解，水电出力有望恢复，主产区的限电情况或将逐渐好转；随着新疆地区疫情逐步受控，当地工业硅厂家的开工情况也将趋于恢复；同时，下半年仍有部分厂家的新增产能即将投放市场，我们认为高温天气结束后、工业硅产量或将重回高位。

　　

　　2、多晶硅产能集中投放，带动工业硅需求增长。

　　在我国能源转型的大背景以及“碳达峰，碳中和”等政策的指引下，光伏产业近年来发展迅猛，新增装机容量逐年增加。今年1-6月我国新增光伏装机容量3021万千瓦，较去年同期的新增量1418万千瓦，增速进一步提升。在下游需求加速发展的背景下，多晶硅市场供不应求，价格不断刷新历史高位，在利润的驱动下、多晶硅产能快速增长，产量随之不断攀升，1-7月多晶硅产量40.3万吨，同比已实现了49%的增长，月均产量5.76万吨。根据SMM的统计，预计2022年国内多晶硅新增年产能在63万吨左右，其中约半数将在下半年投放市场，对应月产能将进一步增长2.5万吨左右。7月由于新疆四家企业正常检修或意外停产、多晶硅产出有所减少，8月四川限电对产能释放也有所抑制，但中长期来看，随着减停产厂家的复产、以及新增产能的进一步释放，多晶硅产量将重回高位，对上游工业硅市场的需求仍将维持旺盛态势。

　　

　　3、有机硅价格贴近成本，采购原料以刚需为主。

　　随着我国有机硅产能的不断增长，产量水平逐年抬升。今年1-6月我国有机硅中间体累计产量在86.3万吨，同比增幅高达31%，对工业硅的需求表现良好。但由于今年宏观经济表现偏弱，有机硅的下游需求不佳，供大于求的市场格局使得有机硅价格不断下滑至成本线附近。近期由于上游工业硅价格涨幅明显，DMC价格跟随硅价上调至20150元/吨，较月内低位19050上涨1100元/吨左右。但由于有机硅市场需求端的表现仍未出现明显好转，下游采购情绪仍较为谨慎，有机硅价格进一步提涨的空间或较为有限。因此对于后市，虽然有机硅在产产能维持高位，产量有望维持同比高增的态势，但由于企业利润空间有限，对原料工业硅的采购或仍将以刚需为主，对硅价的提振作用较为有限。

　　

　　4、铝合金价格止跌反弹，企业开工存回升可能。

　　今年二季度，受全国疫情多点散发影响，铝合金行业下游消费表现疲弱，ADC12价格持续下探，再生铝企业开工率也出现明显下滑，对工业硅的需求表现偏弱。随着疫情的扰动趋弱，加之消费刺激政策的出台，乘用车销量快速回升，6-7月汽车销量同比增幅高达40%以上，铝合金企业开工率也随之缓慢恢复。近期随着铝价的止跌反弹，企业在成本推升的支撑下挺价意愿转强，ADC12价格也呈现企稳回升的走势。对于后市，随着消费旺季的临近，铝合金价格或仍存上行空间，在需求端的提振下，企业开工存有进一步抬升的可能，对原料工业硅的采购需求仍存。

　　

　　5、短期供应端开工受限，关注库存去化程度。

　　今年二季度开始，铝合金企业开工回落明显，出口市场表现不佳，加之有机硅价格下滑、企业对高价工业硅的接受能力较差，在厂家开工高位、供应端逐渐走向宽松的情况下，市场库存消耗速度明显放缓。进入丰水期之后，工业硅厂家开工进一步抬升，市场供应压力增加，库存逐渐累至高位。截止到8月12日，港口及昆明三地库存10.6万吨，远高于去年同期4.4万吨，以及2020年同期5.8万吨的水平。近期受四川产区限电以及新疆产区疫情扰动，短期市场供应趋紧，下游企业在情绪推动下采购积极性有所提升，市场库存或有望加速消耗，对硅价形成支撑。

　　但从中长期来看，高温天气临近尾声，随着新疆疫情逐渐受控，工业硅产量或重回高位。而在终端需求表现未见明显起色的情况下、铝合金和有机硅企业对高价工业硅的接受程度有限，硅价的反弹高度仍需关注近期市场库存的去化程度。

　　

　　03

　　工业硅行情展望

　　8月高温天气持续，水电出力情况难有明显好转，四川地区的限电情况或将于9月才能有所缓解；届时随着新疆地区疫情逐渐受控，工业硅厂家开工仍将维持高位。从需求端来看，随着前期检修厂家的复产以及新增产能的逐步投产，多晶硅产量有望重回高位，对工业硅的需求仍将维持旺盛态势；铝合金企业开工缓慢回升，在硅价上行的刺激下，企业对工业硅的采购需求或有增加；有机硅价格仍处底部区间，对工业硅的采购较为稳定，但在原料价格上涨的带动下，企业的采购需求也存有增加可能。因此，随着厂家端供应的趋紧，在下游需求好转的提振下，市场库存有望加速消耗，对工业硅价格形成支撑。但近期硅价提涨速度较快，下游铝合金及有机硅企业对于高价工业硅的接受程度有限，后市厂家开工的回升或在一定程度上削弱去库进程，对于价格的反弹高度仍需谨慎看待。

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