白糖：内外糖价分化

　　【20220816】白糖周报：内外糖价分化

　　核心观点：中性偏弱 近期受高温干燥天气影响，欧洲甜菜产量预估下调，叠加欧洲白糖市场紧缺状况，伦白糖反弹走高，原糖受需求驱动也有所反弹，但在原油偏空走势的影响下巴西再次下调汽油价格，乙醇折糖价进一步走低，制糖比存在继续提高的预期，因此原糖后期走势预计仍然偏弱。国内销糖偏弱，旺季不旺，且近月食糖进口存在回升预期，整体来看本榨季并不缺糖，后市情绪较为悲观，郑糖走势预计震荡偏弱，但受成本端影响下行空间不大。

　　国内压榨进度：偏空 目前国内已完全收榨，处于纯销售阶段，但国内销售偏弱，旺季不旺，市场情绪偏悲观，后期需关注双节前的备货情况。

　　国外压榨进度：偏空 印度下榨季维持高糖产预期；巴西糖产恢复进度较快，制糖比仍存高位预期。

　　进口利润：偏多 目前配额外进口利润约-526元/吨，较上周减少约100元/吨，原糖上涨带动配额外进口利润进一步倒挂。

　　整体库存：偏空 国内7月销售偏弱，去库压力较大。

　　原油传导：偏空 原油价格弱势震荡，8月16日巴西跟随外盘下调汽油价格4.85%，醇油比预计仍在0.7之上，巴西乙醇价格仍存下行压力，乙醇+CBIO折糖价预计走弱至17美分/磅以下，乙醇生产收益仍低于原糖，制糖比继续保持高位预期。

　　原白价差：偏多 原白价差近150美元/吨左右，高于国际糖加工成本区间。

　　巴西继续下调汽油价格，乙醇价格承压

　　巴西天气状况

　　数据来源：路透 紫金研究所

　　原油弱势震荡，巴西继续下调油价

　　受原油震荡下跌影响，巴西汽油内外价差不断拉大（巴西国内汽油价格高于国际价格）。8月16日，巴西国家石油公司下调汽油价格4.85%，这是近一个月以来第三次下调汽油价格。下调油价后内外价差收缩，巴西国内汽油价格目前略高于国际水平，仍存下调空间，下调油价符合巴西政府压制通胀的需求。

　　ANP系统8月4日受网络攻击后暂时停止数据更新，目前正在恢复。截至7月30日，醇油比维持在0.73附近，乙醇价格相较于汽油已无替代优势，乙醇价格仍然存在一定的下行压力。根据估算，8月16日下调油价后，巴西乙醇价格跌幅或会超过5%。

　　2022年7月30日巴西各地区醇油比统计

　　数据来源：CEPEA ANP 紫金研究所

　　乙醇+CBIO折糖价预计走弱至17美分以下

　　截至8月12日，巴西乙醇价格持稳，巴西乙醇+CBIO折糖价上升至17.65美分/磅附近。考虑到原油偏弱的走势，以及巴西石油公司再次下调油价，乙醇+CBIO折糖价预计走弱至17美分以下，乙醇生产收益仍将低于原糖，制糖比继续保持高位预期。

　　数据来源：UNICA CEPEA 紫金研究所

　　巴西甘蔗压榨进度加快

　　截至2022年7月下半月，巴西中南部地区22/23榨季累计压榨甘蔗2.8亿吨，同比减少7.42%；累计产糖1597万吨，同比下降13.04%；累计产乙醇136.5亿升，同比下降4.16%；累计出糖率为133.56千克糖/吨甘蔗，同比下降4.94%；累计制糖比为44.39%，同期减少1.73个百分点。中南部食糖库存792万吨，同比下降14.76%。

　　2022年7月下半月巴西中南部单期压榨甘蔗4893万吨，同比增加4.31%；单期产糖330万吨，同比增加8.4%%；单期制糖比47.77%，同比增加1.53个百分点。巴西产糖进度恢复速度较快，单期制糖比超过去年同期水平，甘蔗压榨量和糖产回升较快，预计22/23榨季巴西糖产将达到同比持平或同比增长水平（约3300万吨）。

　　数据来源：UNICA 紫金

　　巴西食糖7月出口节奏继续加快

　　2022年7月巴西出口食糖288万吨，同比+16.76%，对中国出口食糖约48万吨，同比-15%；本榨季（2022年4-6月）巴西食糖累计出口811万吨，同比-14%。巴西7月食糖出口节奏继续加快。

　　数据来源：巴西海关 紫金

　　印度继续受季风影响

　　数据来源：路透 印度气象局 紫金

　　印度糖出口平价约19.2美分

　　印度政府提高22/23榨季甘蔗收购价至305卢比/百公斤（+5.2%），但由于甘蔗种植成本大幅增加，蔗农认为甘蔗收购价涨幅过小，卡邦蔗农于8月12日举行示威抗议甘蔗收购价，印度糖成本重心抬升后下榨季印度政府或会重启食糖出口补贴。截至8月12日，印度糖出口平价约19.2美分/磅，高于原糖价格。

　　数据来源：印度海关 印度农业部 紫金

　　国内旺季不旺，内外价差走阔

　　产区天气状况

　　数据来源：中国气象局 路透 紫金研究所

　　7月国内食糖销售较差

　　目前国内21/22榨季食糖已完全停榨。截至2022年7月底，全国21/22榨季累计产糖956万吨，同比-111万吨（-10%）；销糖677万吨，同比-109万吨（-14%）；工业库存279万吨，同比-1.5万吨（-1%）。

　　全国7月单月销糖76万吨，同比-27万吨（-26%）。整体来看，7月食糖销售偏弱，旺季不旺，去库压力较大。

　　数据来源：中国糖业协会 紫金

　　配额外进口利润进一步倒挂

　　截至8月16日，配额内进口利润约839元/吨；配额外进口利润约-526元/吨，较前一周减少约100元/吨。原糖走强带动配额外进口利润进一步倒挂。

　　价差及持仓

　　09换月01，仓量数量持续减少

　　原白价差走阔至150美元/吨附近

　　受高温干燥天气影响，欧盟甜菜产量存在下调预期，叠加欧洲白糖市场紧缺状况，伦白糖近期走高。截至8月16日，原白价差走阔至152美元/吨，高于国际糖加工成本区间，有利于提高原糖的加工需求。

　　CFTC持仓

　　8月9日CFTC持仓显示，ICE原糖非商业净多头持仓较上周的34440张增长至26070张，持仓占比下降至3.4%，市场多头操作有所减少。

　　白糖平衡表

　　本周平衡表无调整。

　　数据来源：中国海关 市场资料 ANRPC 研究所