PP、PE：旺季订单未改善，中期趋势难逆转

市场成交：近期成交不活跃。市场主要成交来自于终端低价需求，贸易商投机性有限，采销积极性不够。由于目前需求疲软，下游工厂点价能力也在下降。

　　库存：石化库存整体偏低。贸易商的国内库存不高，但贸易商因为前期接了美金盘，在途货源较多。下游因为订单不足，备货意愿低，整体原料库存偏低，成品库存比较高。

　　下游需求情况：传统季节性旺季临近，需求一般会有环比好转，但目前没有好转的迹象。

　　PP下游行业，除汽车和薄壁注塑之外，整体偏弱。BOPP行业，库存累积在成品环节，样本企业成品库存8.02天，同比增加67%。虽然近期有边际性的去化，但整体在高位。共聚下游汽车较好，主要原因是新能源汽车需求的爆发式增长，7月我国汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，同比分别增长31.5%和29.7%。而家电需求差，今年1-7月我国家用电器累计出口201907.2万台，同比下降7.3%。薄壁注塑因为 高温及疫情下快餐盒的消费增加，需求较好，薄壁企业多提前备货。注塑下游日用品需求偏向稳定，但是也偏弱，因为经济形势和疫情导致消费者心态有所转变。纤维内需稳定，外需很差，需求无亮点，无纺布企业开工持续下滑，目前在40%左右，同比下降31%。

　　PE下游行业刚需稳定，整体偏弱。农地膜虽然刚需仍在，但是在经济差的时候也可以两年一换。因为订单不足，农膜厂的原材料备库水平也很低，远低于往年。包装膜偏快速消费品，受整体经济形势影响较大，目前订单天数8.56天，同比2020 年下滑57%。

　　观点

　　首先、市场的核心仍然是需求弱势并且难以扩张，随着旺季临近，下游订单并未有明显的环比改善，低于预期，因此下游采取降低成品库存，降低原材料库存的策略，将进一步加剧产业链负反馈。前期基于旺季预期，下游大量点价，而旺季需求失落或导致后期备库意愿降低。整体看，需求端弱势导致中期趋势仍偏弱。

　　第二、近期石化企业开工低位，石化库存偏低，同时贸易商库存逐渐去化，整体库存压力不大。但我们也需要看到供应端减产并未使得基差明显走强，同时随着进口料逐渐涌入国内市场，四季度检修装置也将逐渐回归，后期供应端压力增加是确定的。如果不能有持续的需求恢复支撑，市场中期趋势难以逆转。

　　第三、2022年聚烯烃将会是纠结的一年。市场的中期关键在限制国内需求释放的疫情、汇率压力、潜在输入性通胀压力的缓解，因此需要先经历一轮成本端坍塌，后期才会有国内政策刺激主导的需求恢复。

　　能化商品首席研究员

　　张驰