【建投有色】镍&不锈钢周报 | 镍价反弹或难持续，终端成交寥寥

CFC金属研究

重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

作者 | 王彦青   中信建投期货研究发展部

本报告完成时间  | 2022年8月14日

宏观方面，美国通胀数据边际好转，但劳动力市场继续放缓，镍价虽受宏观情绪提振，但可持续性可能相对较弱。

产业方面，纯镍现货价格高企导致几无成交，虽有收储消息提振，但消息具体落地尚需进一步确认，预计纯镍价格存在进一步下跌空间；镍矿方面，本周菲律宾发货量断崖式下跌，但后续出货或将改善，不过下游压力可能导致镍矿价格继续弱势运行；镍铁方面，铁厂挺价意愿明显减弱，本周出现多笔低价成交，供应过剩叠加下游疲软，预计价格仍会下降；不锈钢方面，印尼资源回流造成一定冲击，且实际成交寥寥，镍价反弹并未有效拉升不锈钢盘面，预计后市震荡偏弱运行。

总的来说，宏观因素对镍价的提振或难持续，基本面疲软下镍价弱势运行，不锈钢实际成交清淡，价格震荡偏弱。沪镍
2209参考区间168000-183000元/吨。SS2209参考区间15200-16200元/吨。

操作策略：操作上，沪镍前期多单止盈，不锈钢区间操作。

不确定性风险：俄乌局势、镍收储消息落地、印尼镍出口税落地、限电限产

本周沪镍下探反弹，不锈钢弱势震荡。本周市场多空交织，基本面疲软下，纯镍需求支撑走弱，镍铁低价出货为主，但宏观面上美国通胀数据不及预期，在低库存支撑下，镍价有所提振。不锈钢成交较为清淡，出货多以刚需为主，镍价大幅反弹也并未有效带动不锈钢盘面走强。但沪镍库存连续两周累库，价格支撑出现乏力，反弹行情或难以持续。

1、宏观面

1·1、国外：美国通胀边际好转，劳动力市场继续放缓

美国劳工部10日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）环比持平，同比上涨8.5%，同比涨幅仍维持在近40年高位。数据显示，由于能源价格从高位回落，7月美国CPI同比涨幅较6月的9.1%小幅收窄。剔除波动较大的食品和能源价格后，当月核心CPI环比上涨0.3%，涨幅较此前3个月有所收窄；同比上涨5.9%，涨幅与6月持平。虽然美国物价涨势呈放缓迹象，但食品价格和居住成本居高不下，仍令通胀继续保持高位。对美国民众来说，包括食品和房租在内的生活成本不断攀升，一定程度上抵消了油价下滑带来的利好。

美国 8 月密歇根大学消费者信心指数初值自 6 月的历史新低继续爬升，创最近三个月新高。短期通胀预期回落，但长期通胀预期意外攀升。虽然消费者的乐观情绪有所改善，但购买条件并未改善，通胀继续削弱人们的购物情绪，大多数主要购买项目（房屋、汽车、大型耐用品）的购买条件仍处于或接近历史低点。消费者信心影响着未来几个月的经济增长。悲观的消费者情绪会抑制支出水平、从而影响经济复苏，乐观的消费者情绪则有助于未来经济。

美国初请失业金人数连续第二周上升，接近去年11月以来的最高水平，这表明劳动力市场继续放缓。美国劳工部周四公布的数据显示，美国截至8月6日当周初请失业金人数为26.2万人，前值为26万人，市场预期为26.3万人。初请失业金人数一直在上升，主要是因为越来越多的公司，尤其是科技行业的公司，因经济不确定性而宣布裁员并冻结招聘，随着美联储加息，对劳动力的需求可能会下降。但到目前为止，在劳动力普遍短缺的情况下，雇主基本上都在努力保住现有的员工。

1·2、国内：新增信贷、社融规模不及预期

8月12日，人民银行发布2022年7月金融统计数据报告。数据显示，7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。总体来看，7月份新增信贷、社融规模增量数据不及市场预期。从新增信贷的结构看，7月住户与企（事）业单位均呈现短期贷款减少，中长期贷款同比少增态势。数据显示，7月住户贷款增加1217亿元，其中，短期贷款减少269亿元，中长期贷款增加1486亿元；企（事）业单位贷款增加2877亿元，其中，短期贷款减少3546亿元，中长期贷款增加3459亿元，票据融资增加3136亿元。在经历5-6月社会融资扩张以后，7月社会融资再次大幅回落，今年政策持续推动信用扩张，但是社融持续在超预期和低预期之间反复，无法形成持续的社会融资增长，其中的根本原因还在于实体融资需求不足，如果追根溯源那就是房地产融资迟迟无法改善。当前广义货币保持较快增长，而实体融资需求持续不足，从资金供给和融资需求角度来看，利率仍将受到向下驱动。

在货币供应方面，市场流动性依旧保持充裕，M2增速连续4个月保持在10%以上。数据显示，截至7月末，M2余额257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点；狭义货币(M1)余额66.18万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高0.9个和1.8个百分点；流通中货币(M0)余额9.65万亿元，同比增长13.9%。当月净投放现金498亿元。此外，在人民币存款方面，央行披露的数据显示，7月份人民币存款增加447亿元，同比多增1.18万亿元。其中，住户存款减少3380亿元，非金融企业存款减少1.04万亿元，财政性存款增加4863亿元，非银行业金融机构存款增加8045亿元。

在政策方面，央行明确，将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

国家统计局公布数据显示，7月份，CPI同比上涨2.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比由上月持平转为上涨0.5%；PPI同比涨幅继续回落，由上月的6.1%降至4.2%，回落1.9个百分点，环比由上月持平转为下降1.3%。8月10日，央行发布《2022年第二季度中国货币政策执行报告》指出，我国经济运行逐步恢复，供求关系基本稳定，货币条件适度，在粮食稳产增产、能源市场平稳运行的有利条件下，预计物价涨幅仍将运行在合理区间，全年CPI平均涨幅在3%左右的预期目标有望实现，PPI涨幅年内大体延续下行态势。同时《2022年第二季度中国货币政策执行报告》显示，6月份，贷款加权平均利率为4.41%，同比下降0.52个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为4.76%，同比下降0.44个百分点。企业贷款加权平均利率为4.16%，同比下降0.42个百分点，处于有统计以来低位。

2、基本面：悲观情绪较重，现货成交寥寥

纯镍方面，供应紧缺的情况正在逐步修复，而下游需求持续疲软，不锈钢成交弱势，而合金带来的支撑也较为有限。不过近日有传言国家储备局有意对镍进行收储，需求或将有所改善，但具体消息落地尚需进一步确认。另外，受沪镍盘面冲高影响，现货升贴水急剧下调，但现货价格仍处高位，导致本就需求清淡的纯镍几无成交。现阶段纯镍基本面弱势，出货较为困难，预计存在一定下跌空间。8月12日SMM电解镍均价186500元/吨，相较上周上涨1.88%。

本周镍矿价格持稳。但受天气及疫情影响，船舶作业时间延长，本周菲律宾镍矿发货26.03万湿吨，环比下降77%；到中国主要港口112.96万湿吨，环比增加22%。港口库存相较上周小幅累库，可见铁厂采购较为有限，需求端对矿价下行的压力未止。但目前菲律宾在装货量环比增加86%，预计后续出货量将有明显增加。整体来看，预计价格弱势运行。8月12日菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价68.5美元/湿吨，相较上周无变化。

镍铁方面，本周出现多笔成交，但均价较低，铁厂对下游不锈钢持悲观情绪，挺价态度明显减弱，低价出货情绪渐起。据Mysteel，印尼镍铁冶炼项目样本36个，其中涉及的BF/EF/RKEF投产条数合计169条，7月印尼镍生铁实际产量金属量9.8万吨，环比增加0.61%，同比增加31.63%。虽然印尼镍铁产量提升不大，但考虑到下游需求疲软，整体看供应过剩的情况暂未缓解，预计价格仍会下降。8月12日8-12%高镍生铁(出厂价)均价1267.5元/镍点，相较前一周下跌0.78%。

不锈钢方面，本周有万吨左右印尼不锈钢冷轧回流，后续或将还有一定回流量，短期内市场供给可能走高。需求方面，市场询单氛围有所好转，但贸易商近期成交有限，调价意愿普遍不强，观望情绪较浓，并且天气因素也使得贸易商出货受阻。此外，错峰用电之下部分终端不急于采购，因而成交多以刚需为主，但刚需采购多有压价议价的情况。成本方面，镍铁厂悲观情绪较重，挺价意愿明显下降，不锈钢成本支撑有所下移。考虑到不锈钢去库缓慢，实际成交寥寥，盘面价格虽受镍价提振，但后市易跌难涨，短期内预计震荡偏弱运行。据Mysteel数据，8月11日，全国主流市场不锈钢社会库存总量85.35万吨，周环比下降2.95%，年同比上升22.82%。其中冷轧不锈钢库存总量39.23万吨，周环比下降6.97%，年同比下降1.73%，热轧不锈钢库存总量46.12万吨，周环比上升0.75%，年同比上升55.97%。

策略

宏观方面，美国通胀数据边际好转，但劳动力市场继续放缓，镍价虽受宏观情绪提振，但可持续性可能相对较弱。产业方面，纯镍现货价格高企导致几无成交，虽有收储消息提振，但消息具体落地尚需进一步确认，预计纯镍价格存在进一步下跌空间；镍矿方面，本周菲律宾发货量断崖式下跌，但后续出货或将改善，不过下游压力可能导致镍矿价格继续弱势运行；镍铁方面，铁厂挺价意愿明显减弱，本周出现多笔低价成交，供应过剩叠加下游疲软，预计价格仍会下降；不锈钢方面，印尼资源回流造成一定冲击，且实际成交寥寥，镍价反弹并未有效拉升不锈钢盘面，预计后市震荡偏弱运行。总的来说，宏观因素对镍价的提振或难持续，基本面疲软下镍价弱势运行，不锈钢实际成交清淡，价格震荡偏弱。沪镍2209参考区间168000-183000元/吨。SS2209参考区间15200-16200元/吨。

操作上，沪镍前期多单止盈，不锈钢区间操作。

作者姓名：王彦青

期货投资咨询号：Z0014569

电话：023-81157292