2018年白银价格受投资者心理影响加重

核心提示： 尽管太阳能电池板白银用量的持续增长将支撑白银价格，但不大可能大幅推高白银价格。如果投资者未遵循此种模式，重演过去的周期性购买模式，则白银价格会走弱。各类市场中，投资者总在错误的时间买入，在股票市场上，他们至少还有一段能够获利的时间，而在白银市场，投资者的资产往往瞬间就贬值。

2017年白银年均价格同比下跌0.5%， 从2016年的17.17美元降至17.09美元。去年收盘于17.15美元，比2016 年底的15.98美元上涨7.2%。

去年白银市场出现重大变化。其中最大的两项变化是，白银投资需求下降52%，降至2007年以来的最低水平，同时与产业预期相反，太阳能电池板的白银用量持续增长。 太阳能电池板的白银用量持续快速增长，增速甚至超过了最乐观的预测水平。最近几年太阳能电池板产业持续快速上涨，人们一直预测这样的高速增长将放慢。每年，太阳能电池板产业巨大的需求量都使此类预测落空， 白银用量的增长高于产业预期和其他观察家的预期。去年也不例外，太阳能电池板的白银需求从2016年的8,620万盎司升至1.060亿盎司，增长率为23.1%。这与2017年初太阳能电池板工业预测截然相反，当年产业预期需求下降约20%，至6,870万盎司。

过去10年大部分时间里，太阳能产业的白银用量实现惊人增长，人们继续担忧该产业的白银用量2018年将达到上限并下降。然而，鉴于过去几年这种预期并未实现，而且中国和其他国家政府高度重视太阳能产业，将其视为对抗污染和全球变暖的手段，预计2018年太阳能电池板的白银用量仍将强劲增长。正如2000年太阳能产业白银用量数据公布以来，除2012年外，每年都实现了强劲增长。

2017年白银投资者希望购买和实际购买的白银数量下降幅度更大，在这种情况下，太阳能电池板白银用量的增长，为整个白银市场提供了发展动力。然而2018年白银价格主要取决于投资需求走势。 尽管太阳能电池板白银用量的持续增长将支撑白银价格，但不大可能大幅推高白银价格。

整个投资者群体决定着是否恢复或进一步削减白银购买量。令人担忧的是，过去几年白银投资购买模式类似于1960年代和1980年代经济周期的模式，随之均出现投资者长期抛售白银的情形。如果再次出现这种模式，未来几年白银价格将进一步下跌。

不过，这种模式可能不会重演。由于世界和个人投资者面临着各种经济、金融和政治问题，投资者对白银的需求很可能再次旺盛起来。虽然1980年代的白银净投资需求模式与当前模式类似，但1980年代的经济情况却有所不同。当时，美国经济增长强劲，在全球经济中占据的份额也更大。1984年美国的实际GDP升至7.3%，而美国之前十年的平均实际增长率仅为3.6%。实际利率和名义利率均处历史高位。此外，在1984年之前的十年中，除强劲增长之外，通货膨胀率一直显著下降。这些因素共同影响了白银投资需求。

当前经济形势则完全不同。尽管过去几年，美国和全球经济增长有所改善，实现了全球经济衰退以来最强劲的增长，但这种增长建立在许多不可持续的政府措施之上，如大规模超低利率的货币政策和巨额赤字开支，非常脆弱。当前存在各种政治和经济风险，可能使经济增长脱离正常轨道。这使当前白银投资需求不足的情况更加恶化，而1980年代则没有。如果投资者再次增加净购买量，预计2018年以后白银价格将有所上涨。如果投资者未遵循此种模式，重演过去的周期性购买模式，则白银价格会走弱。

影响白银价格的其他因素包括投资者的心理状态，以及投资者如何看待白银价格走势。目前的白银价格往往在短时间内急剧上涨，又在更短的时间内急剧下跌。不是每个人都喜欢这样的价格波动，因此吓跑了很多投资者。大多数投资者在错误的时间，即价格接近峰值时，买入，而下跌的速度太快，他们还来不及卖出，其持有的资产就贬值了。各类市场中，投资者总在错误的时间买入，在股票市场上，他们至少还有一段能够获利的时间，而在白银市场，投资者的资产往往瞬间就贬值。投资者对白银持谨慎态度的另一个原因，可能是价值损失和风险调整后的回报极为有限。