低库存始终干扰市场 锌价强势推升

宏观分析

　　国内：今年1至6月各地共有2400亿元专项债券资金用作重大项目资本金；上半年，基础设施贷款增加2.6万亿元；近期，政策性、开发性金融工具持续落地，护航我国重大建设项目，助力稳增长。预计在财政与货币政策共同发力下，我国下半年基建投资有望持续保持高速增长，持续推动我国经济稳步增长。

　　国际：美国二季度非农企业部门劳动生产率下降4.6%，产出下降2.1%，创下有记录以来的最大降幅；单位劳工成本的快速上行表明当前企业的薪资支出压力十分巨大，而快速上涨的薪资水平将通过物价-工资螺旋推高持续推高物价水平，进一步增加美国当前已经十分严峻的通胀压力。

　　贵金属

　　昨日贵金属外盘涨跌不一，COMEX黄金涨0.29%报1810.5美元/盎司，COMEX白银跌0.58%报20.495美元/盎司。8月恰逢政策空窗期，流动性收紧对贵金属价格的压力较小，金银仍处于反弹窗口，鸽派联储政策下偏弱的美元与美债收益率走势为贵金属价格提供了反弹的空间，但是强劲的就业数据与部分联储官员近期的鹰派言论表明未来联储仍有偏鹰的风险，因此反弹节奏或存反复。接下来需要密切关注今天即将公布的CPI数据，以判断未来市场以及政策可能的走向。Comex黄金核心价格区间【1720,1820】美元/盎司；Comex白银核心价格区间【18.65，21.80】美元/盎司。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：美联储货币政策变化，俄乌冲突升级。

　　铜

　　 LME铜涨0.10%,报7955.0美元/吨。上海升水140，广东升水425，现货升水保持极高水平，交投有限。月内价格仍有反弹空间，宏观方面，近期仍在宏观窗口期，缺乏议息会议且国内政策保持积极。且上周美国非农大超预期，经济衰退担忧缓和。现货方面，供应干扰下，现货仍然偏紧，供应缓和或需等待8月中下旬。预计阶段性反弹将持续，初步观察61000-62000附近阻力情况。预计LME铜价核心价格区间【7500，8200】美元/吨，沪铜核心价格区间【57000，63000】元/吨。但如果出现逼仓等极端行情，价格可能上涨到65000一线。另外近期将公布社融数据，今日将公布美国7月CPI数据，可能冲击市场情绪，建议持续关注。

　　投资策略：投机头寸可以少量博弈反弹，产业采购建议保证足够库存。Back结构可能持续或加剧，保值空单建议选择偏远期合约。比值方面，平衡表现为内强外弱，建议关注反套机会。

　　风险提示：中美政治局势变化。国内外货币政策、财政政策变化、国内防疫政策变化

　　铝

　　昨日LME铝收2490.5，日涨45。国内四川某冶炼厂因电力问题导致火灾减产，影响约20w产能，且近端持仓仍过高、无明显的减仓继续，结构表现强于现货，且市场持续有收储传闻，短期铝价表现偏强，整体在18500以上运行。海外方面，无新增的减产消息，但欧洲pre近期上涨明显，很可能还在的减产还在继续。但对中长期国内地产消费仍看不到改善的迹象，且成本端电煤价格有向下压力，故对远期的价格依旧偏空，但短期主要关注累库的持续性。此外，因期现劈叉明显，认为过大的back结构难以长期维持，关注换月前近端减仓情况，维持预计国内绝对价格保持17000-19000、LME在2300-2500区间运行的观点，后期关注地产消费的环比情况。

　　投资策略：建议投机空头19000以上逐步介入，回避近月；内外正套可重点关注。

　　风险提示：国内地产需求大幅改善。

　　铅

　　隔夜外盘伦铅上涨1%收于2165美元，沪铅冲高回落上涨0.29%收至15315元。本周在伦铅现货升水拉升下市场维持外强内弱，内外比价走低。现货市场畏高情绪导致买盘偏少，现货贴水销售，期现价差拉大后炼厂交仓意愿走高，需关注最后交易日前注册仓单变化情况。随着终端需求好转，季节性旺季预期逐步得以兑现，铅蓄企业开工也在回升中，由于供需均有回升，所以市场仍维持相对均衡状态，价格维持窄幅震荡波动。短期来看，尽管再生小幅亏损，国内旺季刚需支持下，产业低利润水平或得以持续，宏观处于政策真空期，预计铅价仍维持震荡偏强，国内价格波动区间【14800,15500】元，伦铅波动区间【1950,2100】美元。

　　投资策略：关注价格下跌后低位买入。

　　风险提示：海外重新交易经济衰退预期。

　　锌

　　昨日午后震荡上行，再度回到3500一线，最终收报3525，涨幅2.84%；现货市场，上市市场对09合约升水429-440元/吨；广东市场，现货对09合约升水300-330元/吨。短期预计锌价宽度格局，伦锌3500/3600的压力较大。

　　投资策略：变量因素太过人为，建议观望。

　　风险提示：暂无。

　　镍

　　昨日镍市表现震荡，LME开盘21680美元/吨，收于21450美元/吨收盘，跌170美元或0.79%，沪镍主力夜盘涨530元/吨至168170元/吨或上涨0.32%。基本面方面，镍金属内部结构性矛盾突出，镍板资源偏紧，而镍豆以及新能源中间品货源充足，镍铁相对过剩。而后市随着印尼新增产能的持续投放，镍市将从资源结构性过剩转为全面过剩。短期鉴于镍板结构性短期因素镍将维持以160000-185000元/吨，LME以20000-24000美元/吨为核心区间的震荡行情，月差正套逻辑持续。长期角度镍价因全面过剩预期而价格面临压力，因此建议以远月合约逢高布空为主。

　　投资策略：空头头寸持有。

　　风险提示：交割品货源不足风险，国内疫情发展、印尼产业政策不确定性、国际重大不确定性事件。

　　锡

　　 LME锡收于24500美元/吨，涨150美元/吨或0.62%；沪锡夜主力收于196350元/吨，涨2480元/吨或1.28%。当下阶段锡市平衡因供需未能同步增加而产生过剩，但前期价格大跌或已经兑现部分悲观预期，并且低点也接近矿生产成本线，预计进一步大幅下跌空间可能有限。然而，消费端尚未观察到能够扭转锡元素过剩局面的强劲驱动，现货市场仅在低价时表现尚可，故在消费未能超预期的基准假设下，短期价格难有趋势性的表现，大概率维持区间震荡，但是整体重心有所下修，难以达到以往的高位水平。

　　投资策略：暂无。

　　风险提示：暂无。

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