【黑色】复产逻辑下 八月铁矿还有上涨空间

　铁矿近期反弹驱动主要有以下几点：1、铁矿掉期从7月21号率先开始拉涨，拉动国内期货盘面价格开始大幅反弹。至月底，铁矿涨幅达到19%。2、前期铁矿与双焦大跌，钢厂利润有所恢复，复产补库逻辑下，铁矿拉涨。3、宏观利好，消费预期好转。美国加息节奏放缓，情绪释放，大宗商品普涨。4、废钢库存处于低位，价格存在支撑。

　　行情展望

　　从基本面看，铁矿八月上旬在复产逻辑下价格存在支撑，但是如果下游需求回补未能体现旺季特征，那么钢厂或再度出现减产计划，价格也会重新进入下行渠道。展望八月份，矿山检修终将过去，发运低点过后将再次进入增量环节。总体上铁矿石供应维持相对高位状态。需求端，利润恢复后，钢厂高炉复产提上日程，铁水产量或缓步增加；但受利润顶部空间及下游需求增加程度限制，八月月均铁水产量增幅有限，带来的铁矿需求增量相对偏低。关注钢厂的复产节奏。

　　短期来看，盘面价格在780-800附近遇到压力，上升驱动减弱。当前开始走钢厂复产逻辑，但距离兑现期仍有一定时间性，短时间内结束可能性不大。此次反弹已见顶，短期做空。

　　一、七月份铁矿价格回顾

　　1.1七月铁矿价格均线进一步下移 钢厂亏损现状下高品矿价格跌幅加大

　　截止7月29日，DCE铁矿石主力收盘价782元/吨，环比上月底跌1.14%；SGX62%铁矿石主力合约结算价114.99元/吨，环比上月底跌3.73%；螺纹钢主力收盘价（日）3996元/吨，环比上月底跌8.73%。现货方面，铁矿石远期现货价格指数114.5美元/干吨，环比上月底下跌4.6美元/干吨，跌幅3.86%；港口现货方面，62%澳洲粉矿港口现货价格指数791元/湿吨，环比上月底下跌68元/湿吨，跌幅7.92%；内矿方面，唐山66%铁精粉干基含税出厂价873元/干吨，环比上月底下跌125元/干吨，跌幅12.53%；

　　PB粉溢价消失，块矿溢价震荡反弹。青岛港（601298）PB粉与超特粉价差136元/吨，环比扩大1元/吨；巴西矿溢价减少，块矿溢价在七月份出现了触底反弹的迹象。62.5%块矿溢价在7月25日跌至0.0440美元/干吨度后，于7月28日反弹至0.0675美元/干吨度，虽然出现了一定水平的反弹，但是市场对于块矿溢价的预期是有所差异的。

　　1.2钢厂主动压产稳价 吨钢毛利触底回升

　　虽然钢材下游需求未见明显好转，但供需基本面正在改善，高炉和电炉利润回升。截至7月29日，河北螺纹吨钢毛利-249元/吨，环比上月回升168.7元/吨，螺纹钢价格4000元/吨，环比减少230元/吨。原材料端PB粉价格环比跌86元/吨至784元/吨，冶金焦价格2400元/吨，环比跌800元/吨，废钢价格2540元/吨，环比跌460元/吨，废钢-铁水价差环比减165元/吨至-521元/吨。

　　二、基本面回顾

　　2.1七月份日均发运环比回落 到港量较上月增幅明显

　　七月份全球铁矿石发运量因季末结束后例行检修增加，发运环比下降257万吨至1.31亿吨，折算日均发运量423万吨/日。其中澳矿发运量环比降幅明显，本月发运总量7865万吨，环比减少331万吨；巴西铁矿石发运连续两月增加，发运量环比增加134万吨至3139万吨。

　　七月份中国45铁矿石到港量在前期高发运带动下环比增加。七月份中国45港到港总量10226万吨，环比增加715万吨。其中澳矿到港量环比增加，本月到港量7071万吨，环比增加292万吨；巴西矿到港量环比增加344万吨至1922万吨；除澳巴以外的铁矿石到港量1109万吨，环比基本持平。

　　2.2矿企完成常规检修后恢复生产 七月精粉产量环比上升

　　七月份国内铁精粉产量环比小幅升高，预计供应总量2310万吨，环比增20万吨。国内126家矿山铁精粉产量增加，铁精粉库存量273.79万吨，环比上月同期增64.45万吨。

　　2.3七月钢厂利润亏损 高炉铁水持续下行

　　7月整月钢厂处于长期高额亏损阶段，且全国亏损面积达80%以上，钢厂陆续对高炉进行检修，高炉铁水产量进入快速下行的通道。从具体数据来看，截至7月29日，247家钢厂样本7月铁水产量总量环比上月下降354万吨至6855万吨，降幅4.9%，月度日均铁水产量环比下降19.2万吨/天至221.1万吨/天，降幅8.0%。

　　7月钢厂减产亏损状态下，多选择低库存运行生产，因此疏港大幅下降。中国45港7月疏港量8411万吨，日均疏港环比下降32.2万吨/天至271.3万吨/天，降幅10.6%。

　　2.4钢厂减产动作持续 疏港降至低位后港口库存止降转增

　　七月份，多数钢厂新增计划外检修，以消耗自有库存为主。部分钢厂由于成本压力出售长协库存，这也导致247钢厂进口矿库存连续降库，到月底跌破1亿吨库存水平线。截至7月29日，247钢厂进口矿库存9684.32万吨，环比上月底降库856.7万吨。

　　七月45港口库存结束自二月以来的降库趋势开始累库。截至7月29日，45港港口库存总量13534.55万吨，环比上月底累库909.05万吨。受钢厂亏损影响，减产停产范围不断扩大，钢厂采购提货需求减量明显，港口日均疏港最低降至259.84万吨；同时由于矿山冲量发运影响，本月度内港口铁矿石到港增量明显，加上前期压港船舶也顺利入库，带来的库存增量充足，港口库存止降转增。分国别库存来看，45港澳矿环比累库267.06万吨至6207.55万吨，巴西矿环比累库366.95万吨至4520.15万吨。

　　三、展望及小结

　　铁矿石供应减量较小，维持相对高位状态。季末检修结束，铁矿发运有望在八月份环比上升，但到港量环比下降。根据已有的发运数据推算，八月上旬铁矿石到港量在4千吨左右，环比下降1千吨。国内矿山因为年度生产任务目标限定，叠加无外力因素影响其生产节奏，矿山铁精粉产量继续保持增量趋势。

　　需求端，利润恢复后，钢厂高炉复产提上日程，铁水产量或缓步增加；但受利润顶部空间及下游需求增加程度限制，八月月均铁水产量增幅有限，带来的铁矿需求增量相对偏低。体现到库存端，八月钢厂复产拉动需求，港口累库幅度较上月或有收窄。

　　2022年8月8日发布于北京