黑色系产业企业用期货保利润

宏观不确定性仍存 价格波动加大

　　第十四届钢铁产业发展战略暨钢铁产品产需研讨会13日至15日在上海举行。会议期间，恰逢证监会宣布铁矿石期货将于5月4日正式实施引入境外交易者，记者在和与会国内外产业链企业及机构代表交流中了解到，在短期供需基本面相对平稳而中长期宏观预期不确定性增加的当下，黑色产业链企业用好铁矿石为代表的期货工具将是降本增效、提高经营能力的重要手段。

　　钢价在供给、成本、出口方面存在支撑

　　期货日报记者在会议的多场论坛中了解到，钢铁企业普遍认为二季度的钢价在产量、成本以及出口上都存在支撑因素。钢之家董事长吴文章表示，从目前到6、7月份钢价或呈现振荡上行的走势。

　　由于非采暖季“2+26”城市钢厂复产，市场担心供给增量对钢价造成压制，而来自河北地区的某大型钢铁企业销售负责人表示，复产前后对产量的影响并不大。首先，因为2017年至2018年冬季，河北地区钢厂由于保居民供暖的需要，限产力度不及预期，限产结束后带来的增量也没有市场预期的大。

　　其次，因为环保的需要，政府又继续出台了非采暖季的限产指标，供给增量的释放进一步得到抑制。除此之外，近期废钢添加的逐步缩减也将导致产量的缩减。

　　据了解，因为采暖季的限产主要是针对高炉进行，钢厂在高利润的驱使下向转炉等各个环节添加大量废钢来提高产量。但随着近期钢价的走弱，废钢相较铁水的成本优势也明显减弱，钢厂开始逐步减少废钢的使用。

　　与会的各家钢厂纷纷表示，近期将逐步安排检修工作，根据各家钢厂情况的不同，对产量的影响也大小不一。其中，一家华东地区的大型上市钢厂今年将安排一座大型高炉检修，预计对短期铁水的供应将造成较大的影响，但钢厂计划到时根据市场需求情况调整下游的扎线安排，以缓解供应缩减带来的影响。

　　总的来看，短期市场并不会出现特别明显的供给增量对钢价造成冲击，反而钢厂在尝试通过合理调度检修来稳定利润。与此同时，在市场担心高利润造成钢材过量供应的同时，部分钢铁企业反映已经出现了亏损的情况。

　　某西部大型钢厂销售负责人表示，在目前的钢价下，大部分西部钢铁企业已经出现亏损。因为地理位置因素，西部钢厂长流程炼钢的成本明显高于东部沿海地区，而西部地区市场情况又偏弱，往往是涨价时反应滞后，而跌价时则快于东部地区。

　　不仅西部地区长流程炼钢出现亏损，电弧炉在目前钢价下也因出现亏损而陆续停产。会议期间有关专家表示，因为春季后大家对后市行情普遍看好，转炉废钢大增，废钢价格大涨。而近期钢价的大幅回调使得高废钢价格下的电弧炉生产出现亏损，电弧炉企业普遍表示，用完目前的废钢库存就不再继续采购生产了。

　　除了上述因为产量与成本的支撑造成的挺价外，国际市场的钢价走高对国内价格具有一定的拉动作用，尤其是在热轧卷板方面。受世界钢动态执行合伙人Peter F。 Marcus委托，吴文章介绍其研究报告表明，目前世界范围内热轧卷板价格在600美元/吨之上，高于中国地区的价格，并且在未来，其预测热轧卷板的价格仍将上涨50美元/吨左右。与此同时，记者在不同的分论坛上也了解到，钢铁企业普遍判断，下一阶段热轧卷板价格相较长材螺纹将更加坚挺。

　　宏观仍然存在不确定性

　　在短期基本面判断偏向乐观的同时，宏观预期却依然是做空钢价的重要理由。吴文章表示，做空钢价是对冲中国宏观经济不确定性的重要方式。

　　总结各方观点来看，因中国发展高端制造业的需要，中国经济处在从投资拉动向消费拉动转型的关键时期，房地产与基建投资的下滑基本可以确定，而房地产与基建又是钢厂主要的下游需求。另一方面，防范、化解金融风险是今年的重要任务，因此造成的资金收紧也让市场对目前存量需求的释放存在担忧。最后，贸易摩擦等国际黑天鹅事件的爆发也让出口需求存在不确定性。

　　针对上述问题，国家信息中心首席经济学家、经济预测部主任研究员祝宝良从2018年中国经济发展总目标的视角下，对出口、基建、消费、房地产的情况继续梳理，帮助大家判断其可能对钢材需要产生的影响。

　　对于现阶段大家比较关心的贸易摩擦问题，祝宝良表示，其对中国宏观经济的影响或不可避免，但短期内直接影响不大，需关注其长期影响。回顾2017年6.9%的GDP增长，其中出口的贡献超预期的增加了0.6个百分点，这部分的增加主要受益于欧美经济的复苏，而预计这种复苏依然可以维持两到三年的时间。而对于2018年GDP增速目标，政府已经考虑到了有可能到来的贸易摩擦造成的影响，因此将出口的贡献度向下调整了0.2个百分点。而这部分出口下滑对钢价的影响则会通过家电等制造业对钢材需求的减少体现出来。

　　对于2018年GDP增长6.5%的目标，政府除了考虑到出口贡献度下降约0.2个百分点的影响外，相较2017年0.4个百分点的差距，另外0.2个百分点的下滑可能来源于基建。

　　祝宝良表示，地方政府庞大的债务规模已经造成了一定的金融隐患，对此中央对不合理的基建项目进行了清除整理，从春节前包头地铁项目的取消，到近期部分新疆基建项目的叫停，正是出于控制地方政府债务的考虑。

　　但祝宝良强调，从长远来看基建项目对于国民经济的发展依然是非常重要的，并且已经开工的、规划合理的基建项目应该积极建设完成。为保证今年合理基建项目的顺利推进，国家更是推出了约1.3万亿元的地方政府专项债来支撑，且此专项债不纳入地方政府的财政赤字当中。

　　某大型钢企市场部负责人也表示，虽然近期传出有约6000亿元的PPP项目被叫停，但同时也有约6200亿元的项目新入库。PPP项目的总额并未出现明显的减少。

　　综上来看，虽然出口与基建投资基本确定趋势向下，但下降速度与幅度相对平缓可控。而房地产与国内居民消费也将维持基本平稳的状态。

　　祝宝良表示，房地产价格继续上涨将导致金融风险的上升，因此国家通过限购限贷政策进行精准调控，而房价如果大幅下降，也将触发银行贷款的问题，因此房地产或将维持相对平稳的状态。

　　期货工具成企业生存发展重要法宝

　　在供需基本面短期无忧与中长期投资、出口存在隐患的情况下，钢材及上游原料铁矿石、双焦价格出现了大幅波动。使用好期货工具进行风险对冲和利润管理，成为钢厂生存发展的重要法宝。

　　具体来看，钢厂一方面将期货工具融入到日常采购管理当中，从而实现船货保值、库存管理、虚拟采购等先进的经营方式；另一方面通过对钢厂利润与双焦、铁矿石之间价格的研判，进行战略性利润保值。

　　FMG商务发展总监庄彬俊表示，由于2017年钢铁企业利润的大幅好转，企业的运行思路是“增本增效”，钢铁企业对高品位铁矿石的偏好明显，而对于原料价格相对不敏感。但在2018年中国供给侧改革的重点将从量的提升转向质的发展，企业的经营思路也将回到“降本增效”上来，因此如何使用好期货工具降低原料成本将成为钢厂发展的重中之重。

　　对于如何具体使用期货工具降低生产经营成本，南京钢铁证券部投资室主任蔡拥政分享了有关经验。首先从原料采购上，钢铁企业正积极与国内外矿山开展基于期货合约的基差点价采购方式，钢厂可以在规定的时间内根据自身情况和下游成材利润，在期货盘面点选自己认为合适的价格原料，并同时通知上游供给方在期货盘面上平掉相应头寸，从而使得双方的价格敞口风险都得以规避。

　　除了采购环节外，蔡拥政表示，钢企还可以根据自身库存的高低及生产安排通过期货工具进行灵活的库存管理。当钢铁企业原料库存过高时，钢厂一方面可以选择将库存进行卖出套保，规避价格下跌造成的损失。同时还可以选择用基差点价的方式向其他企业卖出，这样钢厂不仅可以降低库存，同时下游买方的风险也可以在期货盘面上进行对冲。

　　而目前，钢厂为了减少资金占用普遍维持较低的原料库存水平，这也是得益于对期货及衍生品工具的灵活运用。蔡拥政表示，以铁矿石为例，钢厂维持低库存一方面是由于港口库存维持历史高位，而高品位矿发货量也逐步上升，钢厂不担心没货可买的情况。更重要的是，钢厂可以在期货市场的低点买入，从而在盘面建立自己的虚拟库存，期货市场相当于一个流动性充分的远期市场；并且，钢厂在现货中签订的远期采购合同可以加入类似看涨期权的价格保护条款，从而规避将来价格上涨的风险。

　　除了利用期货工具进行“降本增效”来辅助日常生产经营外，在目前黑色系商品整体价格波动加大，宏观预期走弱的背景下，钢企还可以利用从上游原料到下游钢材完备的期货品种序列，进行战略性利润保值。

　　有关研究机构表示，综合来看，钢厂利润与上游焦煤、铁矿石等原料价格呈现周期性互动的关系，钢厂应利用好上下游不同品种价格高低错位的周期，通过期货操作来维持企业较好的利润水平。

　　与上述观点类似，蔡拥政也表示，2018年钢厂应采取与市场“情绪”相反的被动策略，在原料价格低点时进行战略性采购，而在钢材价格高点时进行战略性卖出套保，从而实现利润保值的效果。