嘉能可深夜警告，锌价暴涨！黑色系也大幅下挫

　　期货日报

　　昨天晚间，伦敦金属交易所（LME）三个月期锌涨幅快速扩大至7%，创3月以来最大涨幅。沪锌主力合约日内涨幅扩大至5%。截至今晨收盘，伦锌最终收涨5.3%。

　　据社昨日报道，嘉能可警告称，欧洲的能源危机已经对锌供应构成重大威胁。目前嘉能可已经暂停了其在欧洲的一家锌冶炼厂的生产，将导致其今年的金属产量大幅下降。

　　嘉能可还表示，在欧洲的其他冶炼厂几乎没有实现盈利。尽管工业金属需求面临的风险正在上升，但欧洲的电力危机也严重影响了供应前景。“在供应方面，当前的欧洲能源供应和价格环境构成了严重威胁，欧洲占中国以外金属产量的大约30%。”嘉能可在其半年度业绩报告中表示。

　　此外，黑色系期货昨天下午收盘大幅下挫，焦煤
、铁矿
跌近5%，焦炭
、硅铁
跌超3%。截至昨夜23：00收盘，国内期货主力合约大面积飘绿。纯碱跌超4%，低硫燃料油（LU）跌超3%，豆油、短纤、燃料油、液化石油气（LPG）、焦煤跌超2%。

　　双焦反弹驱动不足

　　进入8月，煤焦现货市场出现明显好转。但从期货盘面来看，双焦在周四延续前一日跌势，其中焦煤主力合约下跌4.65%至2133.5元/吨，焦炭主力合约下跌3.57%至2846元/吨，双焦期现走势出现劈叉。

　　而其实自7月下旬以来，双焦均自今年低位开启了超一周的反弹之路。其中焦煤、焦炭年内价格低点均出现在7月22日，到本周二为止纷纷反弹超18%。

　　对此，三立期货研发部部长乔乔在接受期货日报记者采访时表示，双焦自7月下旬以来的反弹有两方面原因，一是估值修复，二是交易预期。总的来看，今年双焦的主旋律一直都是围绕着其需求端展开的交易，供给端扰动的影响较小，而本次反弹也是受需求端的变化主导。

　　“具体来看，估值修复体现在前期的利空因素影响告一段落。其中主要包括建筑行业传统淡季即将过去，也就是南方强降雨汛期以及超高温天气的峰值即将过去；同时疫情峰值也已经过去；此外从产业看，国内钢厂利润此前首先是靠原材料端降价让出利润（焦炭五轮共计降价1100元/吨）实现第一次企稳，紧接着7月中旬至今，上海螺纹销售价格涨400元/吨左右，钢厂利润实现一次企稳后回升，MYSTEEL统计的电炉利润也终于回到0轴之上。而交易预期主要体现在钢厂的复产带动原材料的补库预期，还有对于各大基建项目落地后实物工作量对成材需求的拉动。”乔乔说。

　　从现货市场表现来看，乔乔告诉记者，现货企业也迅速抓住了本次焦炭盘面升水的机会，不论是期现贸易的询货采购，还是焦炭降价五轮之后下游出现的低价补库需求，都共同提振了焦炭现货市场前期非常低迷的市场状态。前几日，内蒙、宁夏地区部分开始有提涨的动作，河北主流焦企也在昨日开始提涨。“此外我们还看到，由于此前期货盘面的大幅反弹，也带动焦煤现货市场成交在一两日之内便形成了大幅转变。”

　　而谈到昨日双焦的的大幅回落，乔乔认为可以参考本周初市场的出现的一些征兆来探究原因。一方面是成材价格本周并没有持续上涨，另一方面是钢厂利润本周仍小幅回落，即反弹提供动能的指标有所停滞。此外，若从技术面角度看，本周二时指标出现背离，短期资金上继续向上的动能也不足。

　　五矿经易期货黑色金属投研顾问赵旭初告诉记者，8月钢厂开始复产，且钢厂原料库存水平低于往年历史同期水平，在钢厂补库预期下，本周煤焦现货市场明显好转。但焦煤、焦炭行情这两日却出现急跌，煤焦期现走势劈叉。究其原因，主要是焦煤、焦炭盘面受到海外衰退预期再起的担忧，以及近期紧张局势的情绪释放的系统性风险影响，与基本面没有直接联系。

　　展望8月份，乔乔认为，在产业传统旺季的背景下，焦炭有望实现一波期现共振行情，但该共振时间的长短，还要取决于钢厂的利润和销售情况。“我们认为焦炭期现共振的存在主要得益于在前期产业链负反馈的过程中，双焦在生产端上积极控制自己的生产节奏，在需求端上，无论是库存绝对值还是可用天数上都保持在了较为健康的状态，为负反馈结束之后的市场发展打下了较好的基础。”

　　赵旭初表示，8月在楼市政策逐步落地，保交房、稳经济的政策引导下，三季度黑色需求释放已成定势，预计需求释放将带动钢价回暖，而煤焦库存矛盾也将愈加显现，后期依旧看好煤焦盘面走势。

　　“若拉长时间看，由于房地产行业用钢需求存在不确定性，给整个下半年成材的需求带来较大的压力，若钢厂复产又快又多，虽然短期会给双焦带来补库需求，但也会让产业链之后的发展压力更大。”乔乔说。

　　在方正中期期货黑色研究员郝潇潇看来，后续双焦进一步上涨的空间较为有限。其中，焦煤期价自7月下旬以来的低位上涨为超跌之后的反弹行情，2209合约临近交割，期价将逐步走现货的逻辑。从目前看，由于下游焦化企业亏损较为严重，焦化企业开工率依旧维持低位，市场情绪仍较为悲观，对焦煤采购仍以刚需采购为主，焦煤现货短期不具备大幅上涨的调高，因此其2209合约2300元/吨上方短期看仍将具有较强压力。焦炭方面，当前焦炭五轮提降已经落地，在焦化企业大幅亏损的情况下，进一步向下的空间有限，部分焦化企业当前挺价意愿较强，期价向下驱动减弱。目前盘面已经提前给出了两轮提涨的预期，后期如若未有明显利多刺激的情况下，期价进一步向上的空间有限，其2209合约3000元/吨整数关口短期仍具有较强压力。

　　铁矿期价回落近5%

　　近两日，铁矿石期货价格接连下挫，一改过去一周强势反弹之势转而大幅走弱。周四，铁矿石主力合约下跌4.78%至756.5元/吨，日减仓超3.5万手。

　　对于铁矿石期价的连续两日下跌，建信期货黑色产业研究主管翟贺攀告诉记者，主要原因并非来自铁矿石本身的供需变化，而是钢材现货市场出货压力依然较大，短期钢厂利润难以持续回升，间接压制铁矿石采购需求和价格反弹空间。

　　在申万期货黑色金属分析师丁祖超看来，铁矿石近两日回调的原因有三，一是前期自价格底部反弹较多，盘面存一定回调压力；二是盘面走完钢厂复产预期，后期要看钢厂实际复产力度，三是受市场情绪面转弱，黑色系品种价格普跌影响。

　　从钢厂目前的复产节奏来看，翟贺攀表示目前国内钢厂复产初见端倪，且随后会有更多钢厂跟进，但对现货市场影响整体不大，更多的在远期市场情绪上有所显现，而现货市场跌幅较小。

　　而丁祖超则认为，后期钢厂复产能否继续加快，HIA要看下游钢材需求恢复程度以及市场能否给出钢厂稳定的利润。

　　后市铁矿石是否会继续偏弱运行，又在何时能进入上涨周期？

　　丁祖超从铁矿石供需面进行了分析。他表示，供应方面，今年二季度四大矿山产销环比改善，下半年VALE北部矿区预计增量显著，同时考虑季节性发运规律，预计VALE能完成下调后产量目标下限，全年产量同比预计降500万吨；力拓难有增量，预计完成产量目标区间下限；BHP和FMG预计能较好完成年度目标。整体来看四大矿全年产量预计同比小幅降低，此外非主流矿下半年预计仍有进一步减产动力，全球铁矿供应收缩预期较强。

　　“从需求来看，据高频数据显示，国内地产销售目前有所好转，有望扭转7月初前几周持续回落的走势。同时，7月底会议指出‘因城施策用足用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求’，基本明确了稳定房地产市场的政策路径。整体来看，2022年下半年国内地产端需求有望逐步企稳，同时随着稳增长政策的加速，下半年地产政策仍有望进一步实质性松动，地产景气度也有望逐步恢复，因此下半年地产用钢需求可能会好于市场预期。”丁祖超说，而从中观产业数据来看，2021年下半年247家钢厂日均铁水产量为217万吨。从今年来看，由于上半年粗钢产量回落较多，预计下半年粗钢压减动力或较弱。在下半年稳增长政策驱动下，同时考虑废钢消耗量持续低位，下半年铁水产量可能超过220万吨，实际铁矿需求量预计好于市场预期。

　　整体来看，丁祖超认为，铁矿价格在经历前期的底部大幅反弹之后，短期价格有一定回调压力，高位震荡幅度有望加大，但预计较难持续回落。从中长期来看，市场对于铁矿基本面不应过于悲观，但铁矿价格进一步上涨需要看到铁矿供应端实质性加大减产以及下游地产用钢需求显著回暖。

　　翟贺攀也表示，从铁矿石低库存依旧和低需求边际回升的基本面来看，后市铁矿石连续下滑并走低的可能性不大。后续铁矿石价格再度回升将依赖于钢厂利润的修复并保持在先对稳定的盈利区间，而目前这个条件并不充分，需要6月下旬以来钢材供应下滑至偏低水平的时间保持8-10周左右，等到其减产效果充分显现，钢厂利润才能稳定回升。