光期黑色：四大矿山二季度季报简析

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　　光期黑色：四大矿山二季度季报简析

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　　摘要：

　　七月中下旬，海外矿山陆续公布其2022年二季度产销报告。从公布的情况来看，巴西淡水河谷二季度产量环比有所回升，但上半年产销不及预期，下调2022财年目标至3.1-3.2亿吨。澳大利亚方面，力拓二季度产销环比双增，Gudai-Darri项目带来PB粉块明显增量，必和必拓表现也较为抢眼，二季度产量环比增长7%，新财年目标上限增加至2.9亿吨，FMG二季度发运量环比增加6%，2023财年目标上调至1.87-1.92亿吨。

　　简析如下：

　　1、淡水河谷：

　　二季度铁矿石粉矿产量7410万吨，环比增长17%，同比减少1.2%。产量环比明显回升得益于进入旱季后东南部系统和南部系统业绩企稳，但马德拉港海运码头在本季度通过料堆混匀作业调整铁矿石水分含量，部分影响了北部系统的产量。淡水河谷因将其中西系统出售，其年度产量目标从之前的3.2-3.25亿吨下调至3.1-3.2亿吨，下调幅度为500-1000万吨。今年淡水河谷预计完成其目标产量下限，若以3.1亿吨推算，下半年淡水河谷产量预估为17276万吨，环比增加25%，同比基本持平，预计基本可完成其产量目标。

　　2、力拓：

　　力拓二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7864.3万吨，环比增加10%，同比增加4%。二季度产量表现不错，较一季度大幅增加，主要是由于对矿区的运行状况的持续关注和产能替换库戴德利项目(Gudai-Darri)的投产。全年发运指导目标仍保持在3.2-3.35亿吨之间。下半年来看，随着Gudai-Darri项目的逐步达产，以及Mesa A湿选厂整改工作结束后带来的增量，预计下半年力拓产量将稳步增加，应该能完成其年度指导目标，尤其是其PB粉块的供应量将会进一步增加。

　　3、必和必拓：

　　二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量7166万吨，环比增加7%，同比下降2%。虽受到疫情影响，但其供应链表现持续强劲抵消了这一部分影响。项目方面，South Flank矿区项目将提前达到8000万吨的计划产能，二季度其已经达到6700万吨，这有助于Mining Area C(MAC)矿区的粉矿销量实现同环比增加。2023财年(2022年7月至2023年6月)铁矿石目标指导量2.78-2.9亿吨，财年目标下限不变，上限提高200万吨。实现这一财年目标的主要依靠South Flank矿区的产能持续提升，也预计MAC矿区的产销下半年将会有明显的增加。

　　4、FMG：

　　 FMG二季度产销表现较好，二季度铁矿石产量达4680万吨，环比增加6%，同比减少8%。发运量4950万吨，环比增加6%，同比持平。2022财年铁矿石总发运量为1.89亿吨，超过了2022年财年的目标指导上限(1.88亿吨)。主要由于Eliwana项目2021年初顺利达产提供增量和整个供应链的出色表现。2023澳大利亚财年发运目标提升至1.87-1.92亿吨。明年Iron Bridge项目计划于2023年一季度首次生产，后续增量也将逐步体现。

　　一、淡水河谷：一季度产量同比下降6%，财年目标保持不变

　　图表1：淡水河谷分季度产销量(单位：万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　图表2：淡水河谷分矿区产量(单位：千吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　淡水河谷二季度铁矿石粉矿产量7410万吨，环比增长17%，同比减少1.2%。二季度球团产量为867.2万吨，环比增加25.2%，同比增加8.3%。2022上半年铁矿石产销不及预期，总产量为1.37亿吨，同比下降3.7%。销量方面，2022年二季度铁矿石销量为6431.8万吨，环比增加22.9%，同比减少2.3%。二季度产量环比明显回升得益于进入旱季后东南部系统和南部系统业绩企稳，但马德拉港海运码头在本季度通过料堆混匀作业调整铁矿石水分含量，部分影响了北部系统的产量。二季度球团销量为884.3万吨，环比增加26.1%，同比增加15.6%。2022上半年铁矿石总销量为1.17亿吨，同比下降2.3%。

　　图表3：二季度淡水河谷产量情况(单位：百万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　分矿区来看，南部系统表现最好，产量环比增加48%至1547.7万吨，同比增加15%。主要是由于雨季结束后产量的回升，尤其是Vargem Grande和Mutuca矿区。东南部系统产量也同环比大幅提升，二季度产量为1955.7万吨，环比增加30.8%，同比增加8.3%。Minas Centrais(Brucutu and others)矿区中的Brucutu矿区产量明显增加，环比增加近67%。Itabira矿区重新评估尾矿管理解决方案，来提高产量。Timbopeba矿区由于天气好转和维护检修减少后，二季度产量明显回升。北部系统产量3907.3万吨，环比增加3.6%，同比下降10.2%。环比增量来自于雨季缓解后的产量增量，但仍受到S11D的矿体废料处理问题的影响，最后一台初级破碎机在5月完成安装。另外，北部马德拉(PDM)港通过料堆混匀作业调整铁矿石水分含量影响了一部分产量。另外Serra Norte北岭矿区运营中的授予许可问题，影响矿区一部分的可得性。

　　图表4：VALE运营现状与未来计划

　　资料来源：Mysteel，矿山季报，研究所

　　淡水河谷因将其中西系统出售，其年度产量目标从之前的3.2-3.25亿吨下调至3.1-3.2亿吨，下调幅度为500-1000万吨。今年淡水河谷预计完成其目标产量下限，若以3.1亿吨推算，下半年淡水河谷产量预估为17276万吨，环比增加25%，同比基本持平，预计基本可完成其产量目标。其中增量来自于，一方面北部系统S11D矿区的破碎机已经全部完成安装，其北部系统年产量将达到8000万吨左右。另一方面，东南部系统Brucutu尾矿分筛厂4月已投产，预计产量将持续增加。且二季度重新评估Itabira综合体的尾矿管理解决方案，提高其生产率，2022年底启动Torto大坝，下半年也会有一部分增量体现。南部系统来看，Vargem Grande综合体整体运营情况良好，预计产量也会保持。

　　二、力拓：二季度产销环比双增，Gudai-Darri项目带来PB粉块明显增量

　　图表5：力拓分季度产销量(单位：万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　力拓二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为7864.3万吨，环比增加10%，同比增加4%。上半年皮尔巴拉业务铁矿石产量为1.5034亿吨，同比下降1%。力拓二季度产量表现不错，较一季度大幅增加，主要是由于对矿区的运行状况的持续关注和产能替换库戴德利项目(Gudai-Darri)的投产。二季度皮尔巴拉业务铁矿石发运量为7990.7万吨，环比增加12%，同比增加5%。上半年发运总量为1.514亿吨，同比减少2%。上半年力拓产销略低于去年同期水平，主要原因有(1)疫情仍影响劳动力水平(2)降雨量高于往年同期水平，尤其是五月降雨较往年有明显增加(3)一季度产能替换项目Gudai-Darri项目的延迟投产。

　　分矿区来看，Hope Downs产量同比增加7%，表现最好。Hamersley mines矿区产量同比增加5%，Robe River-West Angelas矿区和Pannawonica(Mesas J and A)矿区环比均有所增量，但同比分别下降4%和1%。

　　分品种来看，随着Gudai-Darri项目的顺利投产，PB粉块的产销量有明显的增加，其中PB粉发运量环比增加16%，同比减少7%；PB块的发运量环比增加18%，同比增加3%。Robe River粉块的环比发运增量也较大，分别环比增加33%和44%。

　　项目方面：

　　(1)Gudai-Darri项目：库戴德利项目已按计划在六月从主要工厂成功交付首批矿石。二季度也已经看到明显的产量增量。随着该项目逐渐增产，预计下半年的产量会增加，产品结构也会改善。预计该项目将于2023年全面达产。

　　(2)在Robe Valley矿区，Mesa A湿选厂在二季度表现稳定，整改工作仍有望在第三季度完成。

　　财年目标：全年发运指导目标仍保持在3.2-3.35亿吨之间。铁矿石发运量、产量指导目标仍然受天气和市场条件的影响。也仍然取决于库戴德利(Gudai-Darri)项目和罗泊河谷(Robe Valley)的达产、可用熟练工，以及文化遗产的管理情况。2022年皮尔巴拉铁矿单位成本指导目标仍为19.5-21.0美元/吨。

　　下半年来看，随着Gudai-Darri项目的逐步达产，以及Mesa A湿选厂整改工作结束后带来的增量，预计下半年力拓产量将稳步增加，应该能完成其年度指导目标，尤其是其PB粉块的供应量将会进一步增加。

　　图表6：力拓二季度产销数据(单位：万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　三、必和必拓：二季度产量环比增长7%，新财年目标上限增加至2.9亿吨

　　图表7：必和必拓分季度产销量(单位：万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　必和必拓二季度皮尔巴拉业务铁矿石产量7166万吨，环比增加7%，同比下降2%。2022财年(2021年7月至2022年6月)总产量为2.83亿吨，完成其财年目标中值水平。虽受到疫情影响，但其供应链表现持续强劲抵消了这一部分影响。检修方面，上半年对翻车机和金布巴列车进行了检修计划。项目方面，South Flank矿区项目将提前达到8000万吨的计划产能，二季度其已经达到6700万吨，这有助于Mining Area C(MAC)矿区的粉矿销量实现同环比增加。产量分品种来看，Mining Area C矿区产量环比提升11%，同比提升74%，而Yangdi矿区的产量逐步减少，环比下降24%，同比下降65%。

　　必和必拓2023财年(2022年7月至2023年6月)铁矿石目标指导量2.78-2.9亿吨，财年目标下限不变，上限提高200万吨。实现这一财年目标的主要依靠South Flank矿区的产能持续提升，也预计MAC矿区的产销下半年将会有明显的增加。

　　销量方面：必和必拓二季度铁矿石总销量7279.6万吨，环比增加8%，同比下降1%；其中粉矿销量4430万吨，块矿销量2000万吨。2022财年总销量达到2.8394亿吨。

　　 Samarco：二季度其产量达到100万吨，2022财年其产量达到407万吨，基本已达到满产状态。BHP预计其2023财年产量将在300至400万吨之间(必和必拓份额)。

　　图表8：必和必拓二季度产销数据(单位：万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　四、FMG：二季度发运量环比增加6%，2023财年目标上调至1.87-1.92亿吨

　　图表9：FMG分季度产销量(单位：万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

　　 FMG二季度产销表现较好，二季度铁矿石产量达4680万吨，环比增加6%，同比减少8%。2022财年铁矿石总产量为1.887亿吨，同比增加2%。二季度FMG铁矿石发运量4950万吨，环比增加6%，同比持平。2022财年铁矿石总发运量为1.890亿吨，同比增加4%，超过了2022年财年的目标指导上限(1.88亿吨)。主要由于Eliwana项目2021年初顺利达产提供增量和整个供应链的出色表现。

　　分品种来看，其旗舰产品混合粉(FMG Blended Fines)发运量达2080万吨，占发运总量的42%；超特粉(Super Special Fines)发运量达1910万吨，占发运总量的38%；西皮尔巴拉粉(West Pilbara Fines)发运量为330万吨，占发运总量7%；国王粉发运量为430万吨，占比9%；FMG块发运量为120万吨，占比为2%。

　　成本方面，二季度FMG的C1现金成本为17.19美元/湿吨。2022财年的平均现金成本为15.91美元/湿吨。

　　 Iron Bridge项目：二季度该项目完成了关键性的里程碑：包括黑德兰港口的基础设施建设、矿区破碎机安装和调试、相关管道的铺设和焊接、项目中土木、电气等工程的推进。项目计划于2023年一季度首次生产。该项目生产品位为67%的铁精粉，产能达到2200万吨左右。

　　2023澳大利亚财年发运目标提升至1.87-1.92亿吨。预计明年铁桥项目的增量也将逐步体现。

　　图表10：FMG二季度产销数据(单位：万吨)

　　资料来源：矿山季报，研究所

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