PTA 呈现近强远弱特征

龙听

PTA近月合约价格仍受成本端主导，加工费低位导致PTA开工率压缩，并且近月合约离交割月较近，在移仓换月背景下，PTA价格将偏多运行。然而，远月合约受国际油价区间下移、国内新增产能投放预期以及下游需求负反馈的影响，或有做空机会。

　　成本端存在支撑

　　欧美处于加息周期，欧洲央行超市场预期加息50个基点，美联储加息75个基点符合市场预期。本轮加息在市场预期范围内，宏观面的悲观情绪得到缓解，对国际油价的利空边际减少。OPEC是否增产目前尚无定论，原油供应压力暂缓。虽然成品油小幅累库导致市场担忧原油需求，但出行需求刚性对盘面存在一定支撑。因此，在成品油库存出现确定性的累积之前，国际油价企稳概率较大。

　　此外，石脑油裂解价差低位振荡，烯烃走势弱于芳烃，短期烯烃需求无好转迹象，石脑油裂解价差暂无上行驱动。由于利润偏差，MX至PX的短流程减量。成品油需求转弱导致调油需求下降，进而导致PXN回落，国内PX开工率下滑6.33个百分点至78.99%，PX供应偏紧。由此来看，成本端对PTA近月合约的利好还在。长期来看，在宏观面的压力下，国际油价区间可能下移，从而利空PTA盘面。

　　远期投产压力大

　　7月，PTA加工费均值在450元/吨附近。截至7月29日，PTA加工费约为384元/吨。加工费低位导致PTA开工率下降至69.29%。按照目前的检修计划来看，8月涉及PTA装置检修量约为800万吨，重启装置700万吨，加上提负、降负以及待定装置，预估8月PTA装置产能利用率提升至76%附近，产量上涨至约475万吨。后续关注PTA加工费的变化，预估在低加工费的状况下，开工率大幅走高概率不大。

　　从PTA期货2301合约涉及的新增产能投放情况来看，第三季度PTA新增产能预估为500万吨，第四季度PTA新增产能预估为750万吨。总体而言，今年下半年，新增产能投放压力较大，对PTA远月合约价格存在一定压制，后续关注投产具体落实情况。

　　出口量预估向好

　　今年以来，PTA出口量均值为34.32万吨。由于海外PTA开工率一直保持低位，预估PTA出口量后续持续向好。虽然出口需求较好，但PTA全年紧平衡预期因聚酯开工率下滑而打破。因纺织终端需求疲弱，产业链积压的高库存短期难以消化，在低利润背景下，聚酯端开工负荷持续回落。PTA由去库预期转为累库预期。

　　近期，PTA价格下滑导致聚酯产销有所放量，但总体维持低位，聚酯端后续累库概率较大，下游拖累对产业链的负反馈依然存在。此外，国内新增订单有限，下游开工率难以出现实质性改善，长丝、短纤高库存状况仍将延续，PTA需求难有超预期的好转。笔者了解到，8月部分前期减产检修装置存在重启计划，并且天数与7月相同，需关注8月中下旬是否有新增订单改变产业的负反馈。虽然聚酯新装置多计划8月下旬至8月底投产，但新产能带来的供应增量相对有限。

　　综上所述，成本端对PTA近月合约支撑较强，加工费低迷导致PTA开机率下滑，PTA出口向好，PTA累库压力不大，近月合约走势偏多。远期来看，成本端区间下移概率较大，PX供应增加，并且PTA新增产能投放大于聚酯端新增产能投放，预估PTA累库压力增加，PTA远月合约或有做空机会。(作者期货投资咨询证编号Z0011984)