聚丙烯：油制产能仍占主流 PP价值链窘境何时止

　　导语

　　原油作为众多化工品最主要的原料来源，决定着化工品最基础的生产成本。而聚丙烯乃众多化工品中一员，虽然原料丙烯的来源途径呈现多元化发展，但油头产能仍是主流。因此，原油价格的波动对聚丙烯价值链的影响也是较为明显的。而2022年油制聚丙烯却承受着高成本、负利润的高亏损窘境。

　　对于聚丙烯价值链而言，生产成本的波动基本参考最直接的原料——丙烯，而丙烯的生产工艺呈现多元化，生产成本差异化明显。因此，不同工艺原料来源制聚丙烯，其加工成本也存在明显的差异性。

　　原料来源不同，聚丙烯产业链生产成本差异化明显

　　图1

　　据数据统计，7月份，油制聚丙烯成本波动区间在9400-10400元/吨，PDH工艺制聚丙烯成本波动区间在8800-9500元/吨，煤制聚丙烯成本波动区间在8700-8900元/吨，甲醇制聚丙烯成本波动区间在7900-8400元/吨。此外，从上图1可见，上半年油制PP成本高点出现在6月份，期间与其他工艺成本价差也较为明显，比PDH制PP成本高出2076元/吨，比煤制PP成本高出2244元/吨，比甲醇制PP成本高出2747元/吨。主因是当时原油价格处于120美元/吨上方，支撑油制成本位居高位。

　　油头产能仍占主流，其对聚丙烯价值链影响最为明显

　　图2

　　石脑油裂解工艺一直是制备烯烃的主要路线，尽管近些年非油制产能快速扩张，但目前油制聚丙烯产能仍占主流。在石脑油与原油价格波动相关性高达98%的情况下，原油价格无疑成为影响石脑油裂解制丙烯成本波动的关键因素，而丙烯又是影响聚丙烯成本波动的最大因素。因此，根据产业链成本传导逻辑，原油价格波动对聚丙烯成本端形成了较大影响。据上图2可见，多数情况下，原油、丙烯及聚丙烯价格波动趋势几乎相同。但2022年原油持续高位波动模式，支撑油制聚丙烯生产成本大幅上升，而聚丙烯多维持跌多涨少态势。主因是高成本不敌弱需求，基本面压力难减。因此，涨势中，聚丙烯涨幅不及原油；跌势中，聚丙烯跌幅及跌速大于原油，两者价差明显拉大。

　　此外，据了解，7月油价整体呈现抵抗式下跌行情，期间经历多次反复，目前两油围绕100美元/桶震荡。后续供应受限，需求萎缩，供需双弱的格局下，油价恐将呈现宽幅震荡行情，波动重心有望下移。与此同时，7月份国内丙烯市场价格重心震荡下行。后续油价重心有望下移，对丙烯成本支撑将继续减弱。综合丙烯市场供应压力不减，需求或小幅好转，市场供需博弈加剧。预计下月丙烯市场价格低位震荡整理概率较大。

　　综上来看，原油和丙烯走势均存偏弱预期，对聚丙烯成本端支撑将继续走弱。但随着美联储加息靴子落地，利空提前被消化，短期利空转利好的情况下，聚丙烯市场操作心态随之好转，价格随之上调。然回归基本面情况来看，近日“买涨不买跌”的心理，下游对涨势中的低价货源采购积极性有所提升，但整体需求节奏修复缓慢，短期仍存在一定不确定性。因此预计后续聚丙烯市场上涨空间及持续时间或将受到限制，建议继续关注下游工厂实际需求跟进情况。