盘面分析 | 有色金属价格全部跌破长期运行区间中位

中国金属矿业经济研究院 宋歆欣

五矿期货 钟靖

根据“至简交易”投资理论体系，期货价格走势呈现台阶式演变，既要静态看价格绝对位置高低，又要动态看价格区间向上或向下演变进程，动静结合研究价格走势。7月，有色金属价格经历一个月持续快速暴跌，已全部跌至长期运行区间中部以下位置，短期价格走势仍震荡偏弱运行。

图1：有色金属期货价格所处位置

资料来源：五矿经研院

备注：红色区域为短期价格运行区间在长期价格周期中所处的相对位置，并以黑色实线标注7月15日最新价格在短期价格运行区间中的位置。

一、铜价已从高位快速跌至中部偏低位置，仍处下跌趋势但短期跌势趋缓

沪铜
和沪铜已从长期价格区间高位快速跌至中部偏低位置，处在短期价格区间低位。沪铜期货价格长期运行区间在33000-79000元/吨，短期运行区间由65000-79000元/吨下移至53000-65000元/吨；伦铜期货价格长期运行区间在4300-11000美元/吨，短期运行区间由8700-11000美元/吨下移至6900-8700美元/吨。7月15日沪铜主力合约cu2208收盘价53480元/吨，伦铜期货收盘价7174.5美元/吨，均处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间低位。

图2：沪铜和沪铜已从长期价格区间高位快速跌至中部偏低位置

铜价经历趋势性暴跌，短期跌势趋缓。5月5日沪铜夜盘价格跳空低开，向下突破72500-75350元/吨价格平台下沿，6月16日夜盘价格再次跳空低开，向下突破70000-73000元/吨价格平台下沿，出现持续一个月的破位趋势性暴跌，目前价格仍处于下降趋势中，但短期跌势趋缓，市场对远期价格走势维持中性预期。伦铜市场结构由近高远低逐渐转向近低远高，市场对远期价格走势相对乐观。7月中旬伦铜Cash/3M贴水10美元/吨，较上月同期下降4.5美元，现货市场相对宽松。

图3：铜价经历短期暴跌，目前跌势趋缓

图4：伦铜升贴水-10美元/吨反映现货市场相对宽松

资料来源：五矿期货

二、铝价回落至长期价格区间中部偏低位置，短期震荡下跌

铝价由长期价格区间中部偏高位置跌至中部偏低位置。沪铝
期货价格长期运行区间在9600-25000元/吨，短期运行区间由18000-21000元/吨跌至17000-18500元/吨；伦铝期货价格长期运行区间在1450-3600美元/吨，短期运行区间由2500-3200美元/吨跌至2300-2550美元/吨。7月15日，伦铝期货收盘价2340美元/吨，沪铝期货收盘价17155元/吨，均处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间低位。

图5：铝价由长期价格区间中部偏高位置跌至中部偏低位置

沪铝仍处下跌通道内，伦铝持续快速下跌后跌势趋缓。3月中旬至7月中旬，沪铝价格在下跌通道内持续震荡下跌，市场对远期价格走势维持中性预期。伦铝期货价格持续快速下跌后跌势趋缓，市场结构由近高远低逐渐转向近低远高，对远期价格走势相对乐观。7月中旬伦铝Cash/3M贴水12.5美元/吨，较上月同期回升9.24美元/吨，现货市场仍较为宽松。

图6：沪铝短期仍处下跌通道内，伦铝持续快速下跌后跌势趋缓

图7：伦铝升贴水-12.5美元/吨反映现货市场仍较为宽松

资料来源：五矿期货

三、铅价处在长期价格区间中部偏低位置，短期震荡下跌

沪铅
和伦铅处在长期价格区间中部偏低位置。沪铅期货价格长期运行区间在13000-19000元/吨，短期运行区间在14000-16500元/吨，7月15日沪铅期货收盘价14620元/吨，处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间低位。伦铅期货价格长期运行区间在1500-2700美元/吨，短期运行区间在1780-2020美元/吨，7月15日伦铅期货收盘价1939美元/吨，处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间中部偏高位置。

图8：铅价处在长期价格区间中部偏低位置

沪铅连续两年宽幅震荡，伦铅短期仍处下跌通道内。国内市场，2020年6月至2022年7月，沪铅期货价格连续两年始终在14000-16500元/吨的长期价格中部区间宽幅震荡，市场对远期价格走势维持中性预期。国际市场，沪铅期货价格在下跌通道内震荡下行，伦铅期货近月合约价格高于远月合约价格，市场对远期价格走势相对悲观。7月中旬伦铅Cash/3M升水21.5美元/吨，较上月同期回升29.5美元/吨，现货市场转为紧张。

图9：沪铅连续两年宽幅震荡，伦铅处于短期下跌通道

图10：伦铅升贴水21.5美元/吨反映现货市场转为紧张

资料来源：五矿期货

四、锌价
回落至长期价格区间中部偏低位置，短期仍处下跌通道内

沪锌和伦锌处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间低位。沪锌期货价格长期运行区间在15000-29000元/吨，短期运行区间由25000-26800元/吨跌至21000-24500元/吨，7月15日沪锌期货收盘价21720元/吨，处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间低位。伦锌期货价格长期运行区间在1800-4900美元/吨，短期运行区间由3450-4000美元/吨跌至2800-3450美元/吨，7月15日伦锌期货收盘价2942.5美元/吨，同样处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间低位。

图11：沪锌和伦锌处在长期价格区间中部偏低位置

锌价短期仍处下跌通道内。4月下旬至7月中旬，沪锌价格短期处于下跌通道内，维持震荡下行态势，远月合约价格较近月合约价格贴水6.4%，市场对远期价格走势预期相对悲观。伦锌期货近月合约价格同样高于远月合约价格，市场对远期价格走势预期相对悲观。7月中旬伦锌Cash/3M升水63.75美元/吨，较上月同期上升10.75美元/吨，现货市场偏紧。

图12：锌价短期维持震荡下行态势

图13：伦锌升贴水63.75美元/吨反映现货市场偏紧

资料来源：五矿期货

五、镍价回落至长期价格区间低位，短期仍处下跌通道内

镍价由长期价格区间中部偏高位置快速回落至低位。沪镍
期货价格长期运行区间在100000-276000元/吨，短期运行区间由194000-210000元/吨跌至140000-180000元/吨，7月15日沪镍期货收盘价143430元/吨，处在长期价格区间低位、短期价格区间低位。伦镍期货价格长期运行区间在11000-35000美元/吨，短期运行区间由24000-30000美元/吨跌至18000-21000美元/吨，7月15日伦镍期货收盘价19845美元/吨，处在长期价格区间中部偏低位置、短期价格区间中部偏高位置。

图14：沪镍价格已跌至长期价格区间低位

镍价短期仍处下跌通道内。沪镍价格在下跌通道内呈现震荡下跌态势，沪镍期货远月合约价格较近月合约价格贴水高达12%，市场对远期价格走势维持悲观预期。伦镍期货近月合约价格低于远月合约价格，市场对远期价格走势相对乐观。7月中旬伦镍Cash/3M贴水52美元/吨，较上月同期上升37美元/吨，现货市场宽松。

图15：镍价仍处于短期下跌通道内

图16：伦镍升贴水-52美元/吨反映现货市场宽松

资料来源：五矿期货