沪胶短期颓势难改

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　　期货日报 作者：赵文婷

　　不确定性风险增加

　　当前全球宏观面走弱，经济衰退担忧持续发酵，商品市场面临一定的系统性风险。因此，预计短期沪胶维持弱势运行，破位后不排除仍有继续下跌的可能。后续关注美联储7月议息会议及美国二季度GDP数据。

　　图为全钢胎开工率走势

　　6月以来，在美国通胀数据持续爆表、美联储货币政策维持鹰派以及全球经济前景逐渐恶化的共同驱动下，市场“衰退交易”急剧升温，大宗商品市场出现系统性调整。受联动性影响，橡胶
期货价格连续走跌，2209合约一度下探11490元/吨，创下两年来最低水平。而从橡胶基本面来看，供应端新胶产量呈逐步放大趋势，需求端尚未见到明显起色，轮胎厂家整体开工延续弱稳态势。因此，供需层面同样缺乏利多提振，叠加外部宏观不确定风险增加，天胶暂难摆脱低位徘徊局面。

　　商品市场继续承压

　　美国6月CPI同比上涨9.1%，为1981年以来的最高纪录，为了降低通胀水平，美联储可能将继续采取激进的措施。近期，IMF就2022年美国经济增长预期再次进行了下调，从6月下旬预测的2.9%下调至2.3%。世界银行同样宣布下调2022年全球GDP增速预期，由1月预测的4.1%下调至2.9%。在美联储大幅加息预期叠加避险需求上升的推动下，美元指数飙升至近20年来高位，进一步打压了大宗商品价格。当前来看，大宗商品的价格驱动更多由外围宏观因素主导，在“衰退预期”的阴霾下，商品市场仍将面临一定的下行压力。

　　从供需层面来看，决定橡胶价格波动方向的核心因素依旧在于需求端。今年以来，轮胎市场陷入供需失衡的困境，导致贸易环节货源自上而下流通不畅，轮胎企业成品库存持续高位，进而对开工产生负向反馈。截至7月22日，全钢胎开工负荷为55.21%，较去年同期下跌7.53个百分点；半钢胎开工负荷为65.00%，较去年同期上涨6.35个百分点。半钢胎厂家开工情况相对较好，得益于国内配套市场迎来好转。

　　下半年进口将回升

　　汽车市场，对于橡胶行业来说，消费量占比较高的是重卡。6月我国重卡销量为5.51万辆，环比增长12%，同比下降65%；上半年，重卡累计销量仅37.95万辆，较去年同期大幅下滑64%。重卡市场萎靡不振，拖拽全钢胎整体开工水平持续位于六成以下。不同于内销市场，上半年轮胎出口市场表现强劲，1—6月，我国共计出口轮胎363万吨，同比增长7.7%。下半年需警惕高位出口背后面临的隐忧，欧美制造业PMI处于回落趋势之中，欧美央行加快收紧货币政策步伐，全球经济衰退风险上升，后续需要关注海外需求回落对国内轮胎出口需求的不利影响。

　　从供应端来看，国内外产区原料不断上量导致胶水价格大幅回落。目前泰国胶水价格在52.5泰铢/kg，相较于6月上旬的高点大幅下跌22%，杯胶价格较为坚挺，基本在47—48泰铢/kg区间波动，使得胶水与杯胶的价差快速收窄至4—5泰铢/kg。下半年全球天胶迎来旺产季，国内进口也将呈回升态势，若下游需求未能向好且出现明显增量的话，届时国内库存有加速累库的可能。

　　伴随期价的重挫，天胶现货价格同样呈大幅走低态势，部分下游工厂低价采购意愿有所提升，因而对现货价格存在一定支撑，导致期现价差深度回归，目前2209合约已经贴水全乳胶以及人民币混合胶现货价格。从基差角度来看，盘面继续深跌空间相对有限。但是从橡胶产业链供需矛盾以及宏观环境来看，均难以对价格形成向上动能。国内外主产区虽然时有受到天气扰动影响，但是整体供应季节性放量趋势未改。而轮胎厂家在弱需求、低开工以及高库存背景下，对原料天胶的采购仅以刚需为主。此外，当前外围宏观面走弱，经济衰退担忧持续发酵，商品市场面临一定的系统性风险。因此，预计短期沪胶维持弱势运行，破位后不排除仍有继续下跌的可能，后续关注美联储7月议息会议及美国二季度GDP数据。（作者单位：东吴期货）