铜价重心仍不稳，反弹企稳是关键

【宏观消息】

1、美国7月企业活动出现了近两年来的首次萎缩，令美指承压。据CME“美联储观察”，美联储到7月份加息100个基点的概率进一步下滑至20.1%，利空美指。德意志银行预测，欧元在未来一段时间继续下行的风险提高。英国脱欧风波再起令英镑承压，英国决定修改“北爱尔兰议定书”部分规则内容后，欧盟委员会对英国启动了4项新的司法诉讼程序。

2、【中信证券明明：后续LPR仍有下调空间】中信证券首席经济学家明明在报告中表示，预计政策重心仍将聚焦“宽信用”，后续LPR仍有下调空间，建议重点关注5年期LPR报价。7月LPR报价与上期持平，主要是因为银行负债成本压缩暂不足以驱动LPR下调，且信贷修复出现了阶段性好转。预计10年期国债利率将延续震荡走势，而中长期维度来看，预计随着LPR下调落地以及“宽信用”效果再度确认，利率中枢或将有所上行。

3、【中信建投：地产近期景气变化值得关注】中信建投指出，近期地产风险事件频发，高频数据显示新房销售出现降温，后续需要关注后续演变及相关政策。融资端受约束后，销售端困难又进一步影响房企投资意愿和能力。30城周度成交面积从7月第一周的514万平方米骤降至本周的282万平方米。预计地产周期下行仍将继续对金融地产板块甚至整个A股的估值造成压制。“断贷”事件结束前地产后续销售、融资与房价变化依然需要密切关注。未来“保交楼”以及更进一步的解危纾困政策或将陆续出台，届时相关板块和A股估值有望获得提振。

4、【中信证券：政策预期校正，调仓博弈加剧】中信证券研报指出，宽松政策预期再次校正，预计下半年稳增长更重落实而非加码。经济恢复的斜率开始放缓，政策预期校正后经济和企业盈利预测或依次修正，机构仓位步入高位，基金二季报披露后可能会加大心理波动诱发调仓。首先，在经济多重扰动下，政策依旧保持了定力，预计月底政治局会议会延续此前基调抓落实，进一步加码空间有限。其次，地产修复节奏开始放缓，信心全面恢复仍需时间，上市公司盈利预测可能在中报季中后段面临下修。海外加息仍有可能超预期，明年步入衰退的概率继续加大。最后，公募基金仓位近15年最高，活跃私募仓位也步入中高水位，机构持仓行业分布进一步集中，高持仓占比行业短期面临调仓博弈。配置上，建议继续坚持成长制造、医药和消费均衡配置，短期成长制造更偏向半导体及军工。

【行业要闻】：

1、【智利环境委员会拒绝批准英美资源旗下El Soldado铜矿扩建】外电7月23日消息，英美资源集团在智利遭遇了新的挫折，此前智利环境委员会（Coeva）拒绝了该公司旗下艾尔索达多（El Soldado）铜矿4000万美元的运营延续项目。尽管智利环境评估机构建议批准该项目。英美资源集团执行总裁亚纶·普纳在声明中表示对该结果感到惊讶，因为该项目的综合评估报告（ICE）建议批准该项目，并得到所有参与环境评估过程的服务机构的支持。这是英美资源遭到拒绝的第二个项目。今年5月智利环境监管机构正式拒绝了英美资源对其旗舰项目洛斯布朗斯铜矿（Los Bronces）进行30亿美元扩建的申请。

2、【Codelco在伤亡事故后重启一些采矿项目】外电7月24日消息， 智利最大的国有铜企Codelco公司在一份声明中表示，在本月早些时候两名工人死亡事故后，预计将在周一逐步重启部分采矿项目的运营。恢复运营将从基础设施工作开始，然后在接下来的几天内继续进行，包括地下矿山勘探开采。据悉，Codelco上周由于两名工人死亡而停止了相关矿山采矿建设项目，等待安全审查。

【期货层面】今日沪铜偏强运行，主力月2208合约开盘56660元/吨，日盘收于57010元/吨，涨750元/吨，涨幅1.33%，期市氛围整体偏乐观，且上期所铜库存骤降，铜价低位反弹，但高度有限，沪铜重心仍有所不稳。

【现货方面】据ccmn数据显示，7月25日长江现货1#铜均价报57730-57770元/吨，涨550元/吨；升水580-升水620，涨260元。现货市场，现货库存迅速收窄，下游补库意愿小幅回升，现货升水大幅收涨，整体交投氛围及成交量变现均尚可。

【库存方面】截至7月25日，伦敦金属交易所(LME)铜库存减少750吨至133175吨，跌幅0.56%；截至7-22日，上期所交易铜库存减少20982吨至50350吨，降幅29.41%。库存的迅速下降，反映低位消费逐步回暖，支撑明显增强，关注沪铜库存持续性。

【供应方面】上游铜矿库存小幅下降，但仍处于较高水平，冶炼厂原料供应较为充足，高利润驱动下冶炼生产积极性较高，但7月国内炼厂开始转入集中检修期，产量环比持平，实际供应增长有限。

【需求方面】国内房地产销量大降和家电需求持续下滑，8月淡季深入，预期继续减弱，叠加持续高温和部分地区疫情持续散发也抑制施工，不过电网投资预期增长，后续订单可能持续落地，利好，精铜杆企业开工率环比增长0.65%，且国内库存下降，现货升水扩大，现货紧张程度提高，终端需求环比回升但幅度有限。

综合分析，今日沪铜小涨，涨750元，涨幅1.33%。美联储激进加息预期降温，市场情绪整体向好，且欧洲央行超预期上调三大关键利率50个基点，提振欧元上升，美元回落，铜价低位反弹小幅飘红。叠加国内新能源汽车表现靓丽以及下游电网投资预期增长带来支撑体现，加上上期所库存骤降，现货升水走阔，需求边际小幅好转，对铜价底部支撑向上修复提供动力。但是需求好转仅停留在表层，同去年相比远不及同期水平，房地产行业仍然萧条，部分地区疫情反复出现和高温高压继续牵制施工，终端需求虽有回升，但幅度有限。故此铜价重心仍不稳，反弹企稳是关键。