【PTA半年报】下游需求偏弱拖累 倒“V”走势延续

PTA期货半年报

摘要：2022年以来，PTA价格总体呈现震荡上行的局面，PTA价格从5002元/吨持续上行至上半年高点7562元/吨，总体上涨2560元/吨，涨幅51.18%。展望下半年，观点如下：

从成本端来看，下半年原油依然呈现供需双增的局面，整个原油市场供需平衡场景可能在下半年某个时间段出现，同时地缘政治以及美联储货币政策均对原油价格产生深远影响，总体预计原油价格呈宽幅震荡局面，谨慎给予WTI原油价格85-130美元/桶波动区间。PX方面，PX下半年投产压力下，PX供需有望由紧平衡转向过剩，PX-NAP价差也有望回归至近五年均值水平。

从供应端来看，下半年PTA装置投产压力较大，但PTA加工费依然低位徘徊，导致PTA工厂主动检修装置可能依然较多，从而使得PTA装置开工率可能依然维持在季节性低值水平。总体来看，PTA供给端增量开始显现。

从需求端来看，聚酯行业面临高库存，低利润，低需求难题，部分龙头企业已开启减产操作，下半年我们认为聚酯行业最差的时候可能已经过去，虽然7、8月份为季节性需求淡季，但是随着聚酯企业降负荷以及疫情扰动因素逐渐减弱，聚酯库存总体可能会迎来去库行情，投产方面，受制于利润偏低影响，投产装置延迟投产的概率增加，总体来看，聚酯企业下半年边际好转概率加大，但超预期表现预计不会出现。

从库存端来看，总体在供需双增背景下，供给增量可能会大于需求增量，使得供需产生过剩局面，PTA社会库存可能在下半年开启累库周期。

综上，下半年PTA供需可能由紧平衡转为供需过剩局面，同时叠加成本驱动可能偏空背景下，PTA价格可能迎来震荡下跌行情，PTA加工费方面，从供需表现来看，预计下半年加工费合理区间在300-500元/吨。在WTI原油85-130美元/桶预期下，PTA运行区间或在5000-7800元/吨，建议反弹卖空为主；期权方面，鉴于PTA行情看大跌，建议参与买入实值看跌期权TA209P6500机会。产业机构关注09/01合约反套策略机会。

风险提示：原油价格大幅上涨；PTA大面积检修及投产不及预期等。