麻烦大了！旺季需求不振，油价还指望谁？

大宗商品市场迎来震荡反弹修复期，上下翻飞的行情晃晕了不少投资者，而原油市场面临的局面更加复杂，这从油价近期走势上体现的非常明显。一方面原油市场自身供需局面正在发生变化，需求端的数据不断的给市场施加压力，这是油价重心下沉的主要原因，供应端也在地缘因素影响下在担忧升温与缓解之间不时切换对油价波动节奏形成扰动，总体而言原油市场自身供需层面推动油价上行的动力越来越弱。而宏观层面欧洲央行启动了11年来首次加息，且超预期加息50个基点，这让市场需要一段时间来消化吸收由此带来的对金融市场的系统性影响。另外过去一周美元回落同时，大宗商品的反弹修复行情也是磕磕绊绊中进行着，市场情绪的摇摆也影响到了油价的节奏，这也是短期油价判断难度增加的重要原因。

　　整体影响油价的核心因素方向还是比较清晰的，随着旺季需求被证伪，欧美成品油裂解利润均出现了高位大幅回落的表现，这极大的缓解了前期因供应不足引发的市场焦虑，给市场降温并不只是增加供应，需求不及预期的影响同样力量强大，这让投资者预期变得谨慎。而从大宗商品的角度来说，随着全球央行加大加息力度，流动性收紧及经济下行压力，大宗商品价格整体下行是大势所趋，这样的大基调下油价三季度的转势逻辑还是比较清晰，只是基于地缘因素及潜在的欧洲秋冬季能源危机等影响下供应端或仍会给予油价一些不确定因素，因此整个过程中油价大概率会有反复，这是需要投资者需要注意的风险点。


　　需求旺季预期落空，油价失速陷入挣扎

　　市场强弱的转换并不需要太长时间，6月开始的一轮暴跌行情就可以让大宗商品整体转入空头市场，对于原油来说回头看4月底到6月上旬一轮持续的上涨行情，其背后的核心推动力就是因为投资者对原油市场需求恢复的较高期待，且时间马上要进入北半球的传统消费旺季，成品油供应持续紧张，欧美汽柴油库存持续下滑推动了油价的上攻。但随着6月公布的5月CPI数据显示欧美市场通胀压力持续超市场预期的表现，经济即民众生活面临巨大的压力，美联储宣布无条件控制通胀，各国央行开始大幅加息，随着流动性收紧及糟糕的数据背后经济衰退压力下，大宗商品市场的崩盘也冲击到了原油市场，但真正让油价牛市格局松动的原因是经济下行压力及高油价开始抑制需求端的表现，从7月开始的传统消费旺季，美国汽油消费数据出现了惊人的跳水式下降，明显大幅低于往年同期，这样的数据无疑是之前市场没有预期到的，EIA能源展望中将2022年原油需求预期从增长360万桶/日下调到了最新的220万桶/日，将2022年的累库预期大幅上调了30万桶/r日，达到了74万桶/日，增加的过剩量主要集中在三四季度，上调累库预期同时，EIA也修正了对油价的判断， 2022年WTI均值下调4美元/桶至98美元/桶。做出这样的调整是基于近期持续的高频数据显示美国市场汽油消费远不及预期，且整个油品市场呈现超预期加速累库迹象。

　　EIA周度报告中显示美国截至7月15日当周EIA具体数据显示原油库存变动实际公布减少44.60万桶，但汽油库存实际公布增加349.80万桶，预期增加7.1万桶，前值增加582.5万桶；精炼油库存实际公布减少129.50万桶，预期116.9万桶。其中汽油数据是市场关注得重点，在之前一周汽油库存就大幅增加582万桶，且汽油表需周度下滑14%，创近20年来同期低位，本周数据显示汽油消费环比有所回升但仍大幅低于去年同期消费，EIA月报中强调经济活动不如强劲的可能性导致能源消耗低于预期，高价格导致美国7月至10月的汽油消费量将低于先前的预期，现在看来这一判断正在逐步成为现实。

　　全球第一大原油消费国数据利空油价同时，对下半年需求端寄予厚望得中国市场看起来也是表现乏力，高频数据显示7月中国原油加工量仍远低于往年同期，恢复缓慢，显然疫情中中国成品油市场得恢复仍然缓慢，而且李克强在世界经济论坛全球企业家视频特别对话会上的的表态基本打消了财政增量的预期，淡化年初定的GDP5.5%的目标。综合各类政策方面表述，经济合理增速的含义&目标是就业和通胀的基本稳定，这对油品市场的需求预期也相应的有所压制。

　　周四市场传出美国总统拜登新冠成阳性的消息引发关注，事实上过去一段时间全球疫情再次明显抬头，全球范围内每日新增已经从半个月前的50万上升到了100万例，疫情影响虽然有所减弱，但仍是当下困扰经济和石油市场的因素，世卫组织已经警告需注意秋冬季新冠疫情卷土重来的风险。