政策变脸！印尼取消棕榈油出口税！三大油脂走势分化，后市何去何从？

　　期货日报

　　本周，在商品期货市场整体下跌的情况下，油脂板块表现较为抗跌，其中菜油周度上涨1.6%，豆油周度微涨0.08%，棕榈(7820, 266.00, 3.52%)油周度下跌4.6%。从周五日盘来看，豆油和菜油逆势上涨，棕榈油再度下跌，油脂明显分化。周五夜盘三大油脂普涨，豆油、菜油、棕榈油分别上涨3.01%、0.41%和3.52%。

　　据央视新闻消息，当地时间7月16日，印度尼西亚财政部官员表示，印度尼西亚已取消对所有棕榈油产品征收的出口税至8月31日，以再次尝试促进出口和缓解高库存。

　　谈及三大油脂中豆油、菜油近期抗跌的原因，光大期货油脂油料分析师侯雪玲在接受期货日报记者采访时表示，首先是豆油和菜油前期已经大幅下挫，较高点累计跌幅30%左右，超过平均水平。其次，新作出现新的利多题材，美豆、中国大豆(5849, 10.00, 0.17%)、加拿大菜籽等目前都将进入生长关键期，在产区高温下新作单产存在隐忧。最后，豆油和菜油现货供应相对偏紧。总的来看，在前期经历了大幅下跌后，市场开始关注豆油和菜油方面的利多题材，价格表现抗跌。

　　华融融达期货分析师张易梦告诉记者，除短期供应面收紧使得豆油、菜油偏强运行外，菜油和豆油相比其他大宗商品有自身的独立性，其生活必需品属性和产业链短的特点也使其在大宗商品大幅下跌中率先企稳。

　　“此外，国际原油价格在本轮下跌中已至强支撑均线，在无确定性需求减弱利空的情况下，难以一蹴而就跌破重要支撑关口，也对油脂价格形成支撑。”张易梦说。

　　记者梳理发现，虽然油脂板块在近期表现较为抗跌，但三大油脂走势明显分化，棕榈油表现最弱。

　　具体到菜油，方正中期期货油脂分析师王一博告诉记者，三大油脂中菜油基本面最强。供给方面，数据显示，2021/2022年度加拿大菜籽同比大幅减产35%，使得期末库存降至40万吨，库存消费比为3%，低于去年的8%和五年均值13%。产地库存紧张，我国菜油进口利润持续深度倒挂，预估7—9月菜油月均到港仅8万吨左右，同比降幅明显，在10月份新季菜籽上市前，国内菜油供给会逐步趋紧且难以改善。需求方面，近期菜油竞价采销成交较为亮眼，菜油基差不断走强，且中秋、国庆备货期逐步临近，油脂消费逐渐趋于旺盛。在供给有限且需求转好的背景下，菜油短期仍将偏强运行。

　　另从2022/1023年度全球油菜籽产量来看，《油世界》发布的最新月报显示，2022/2023年度全球油菜籽产量可能达到创纪录的7280万吨，其中加拿大油菜籽产量达1960万吨，高于上年度的1260万吨，增幅55.6%。从国内看，据国家粮油信息中心预测，新年度我国油菜籽新增供给量1775万吨，同比增加109万吨；预计年度油菜籽榨油消费量1771万吨，同比增加99万吨；预计年度油菜籽供需结余1万吨。

　　对此，张易梦认为，在今年全球油菜籽大幅增产的情况下，我国菜油供需整体平稳，尤其是在乌克兰农产品出口有望缓慢恢复的预期下，菜油预计未来继续跟随其他油脂波动，但相较其他油脂，国内供需紧平衡的情况将支持菜油偏强运行。

　　豆油方面，王一博表示，从目前看，支撑豆油近期走势偏强的因素主要有三方面：一是进口大豆榨利低迷，且豆粕(3911, -16.00, -0.41%)涨库的背景下压榨厂有一定的挺价心理；二是根据国内大豆到港预估看，国内豆类整体将步入去库存进程；三是过去一个月美国中西部降水偏少，大豆优良率持续下调，7月下旬至8月份是美豆生长关键期，若美国中西部再次出现干旱天气，易引发市场对单产的担忧，产区天气不确定性因素仍存使得市场看空意愿受限。总的来看，要重点关注美豆产区天气，若美豆产区出现干旱天气，豆油或阶段性反弹。

　　USDA最新月报数据下调种植面积、维持单产水平，并将产量与期末库存整体调降。张易梦认为，预计USDA8月月报上调面积预期和近期天气状况较好会持续压制美豆价格。

　　此外，最新报告显示，巴西新年度大豆种植面积预计为4288万公顷，较上一年度增加2.6%。新年度产量预估1.5156亿吨，较上年度增加20.3%。

　　“总的来看，国内供应短期因榨利疲软收缩，如果油脂价格反弹、榨利改善、油厂消耗库存以备新季美豆存储，那么，在没有天气干扰下，美豆及南美大豆增产是豆油市场迈不过去的坎，叠加棕榈油供应持续增加，豆油大趋势仍将走弱。”张易梦说。

　　棕榈油方面，侯雪玲表示，目前棕榈油价格仍陷于利空“泥潭”，需要重点关注的是，为提振出口并清空储存点，印尼或针对棕油出口专项税和激励举措推出新的规定。

　　王一博告诉记者，宏观利空、产地库存压力巨大是压制近期棕榈油价格的核心因素。具体来看，宏观方面，近期海外市场交易经济衰退逻辑，市场风险偏好显著回落。美国6月通胀远超市场预期，美联储7月加息100个基点的概率显著提升。美联储官员继续强调抗通胀的首要目标，近期美元指数上行至108上方，美国2年期与10年期国债收益率曲线倒挂程度扩大加重市场悲观预期。从棕榈油基本面看，印尼为缓解国内库存压力，提高其国内市场义务政策的配套系数、降低出口税，出口刺激政策频出，有效供给量将增加，施压产地棕榈油价格。总的来看，预计在产地库存得到有效去化前，棕榈油价格仍将偏弱运行。

　　“对于油脂市场来说，宏观仍是单边波动最主要的影响因素，而其基本面更多是影响市场节奏及品种的相对强弱。”侯雪玲认为，考虑到目前全球经济衰退担忧情绪没有消散，油脂价格仍有下跌空间，且前期跌幅最大的棕榈油仍在不停创新低，也从侧面反映了下跌趋势并没有结束。目前，油菜籽、大豆正处于新作的生长期，而印尼则继续消化棕榈油的高库存，从当前的差异的基本面看，豆棕价差、菜棕价差仍有扩大的空间。