去库支撑，锌价企稳

行情回顾：上周LME锌整体呈超跌反弹走势，周K回踩120日均线后，小幅拉升，周涨1.9%，价格运行于2942—3152美元/吨。沪锌回落至去年同期整理平台，获得较强支撑，反弹1.65%，价格运行于22255—2371元/吨。

锌精矿端：上周国产矿TC低位持稳于3400—3700元/金属吨，陕西、广西、湖南地区国产矿TC均价抬升100—200元/金属吨，四川、云南、甘肃三地TC较前一周持平。进口矿TC在180—200美元/干吨，均价环比上周回落10美元/干吨。目前看，国产矿供应局部有所缓解，但是缓解依然有限，整体矿端对于锌产出依旧有制约。

供应端：冶炼利润不佳加上矿端偏紧，2022年全年精炼锌的产出并没太多增量预期，2022年6月SMM中国精炼锌产量为49.03万吨，不及前期预期，环比减少2.49万吨或环比减少4.84%，同比减少1.77万吨或3.48%。2022年1—6月精炼锌累计产量为297.3万吨，累计同比去年同期减少1.49%。7月，前期检修企业仍有部分未恢复正常水平，产量仍将出现一定的环比回落，整体供应端对价格时有支撑的。

需求端：上周镀锌开工环比下降至65.03%，黑色价格走弱，下游买涨不买跌，镀锌管销售较差，地产依旧不景气，制约镀锌开工，近期国网第三批招标完成，铁塔企业后续订单带来一定的镀锌结构件需求，光伏方面有一定的订单，总体来说，镀锌需求向好，但增量不足。压铸锌合金开工降低2.32个百分点至57.32%，由于压铸锌企业近期前期已经逢低备库，所以近期采购较少，国内是锁具、卫浴、拉链等订单依旧不出，出口疲软，消费延续弱势，企业消化成品库存的压力依然存在。近期锌价不稳，下游维持逢低刚需备库为主，锌价反弹，下游普遍观望，消费端难以支撑价格反弹过高。

库存：上周国内锌锭大幅去库，截止上周五SMM七地锌锭库存总量为15.89万吨，周内减少1.55万吨，环比前一周减少减少2.52万吨。国内冶炼产出不足，上海地区到货偏紧，下游逢低采购，带动库存回落。广东市场到货基本稳定，但是流通货源较少，市场刚需采购下， 延续去库，天津到货偏少，受仓单大量提货影响，大幅去库。锌锭库存大幅走低，对锌价形成了较强的支撑，短期22000元/吨的支撑较难跌破。

进出口：近期海外锌价大幅回落，国内锌整体偏强，内外价差不断收敛，锌进口亏损持续收窄至1300元/吨，随着货币政策的外紧内松加速了内外两个市场价差回归，但是海外锌持续低库存，加上欧洲地区能源价格依然高企，预计锌锭进口窗口难以打开，对锌价形成一定支撑。

宏观：加上美联储加息，美元不断走强，外盘价格承压。国内地产不景气对于需求预期的影响较大，整体不利于有色价格反弹。前期的一波下跌主要由宏观情绪主导，随着能源的补跌，市场空头情绪得到进一步释放，后期锌或回归基本面运行。

行情展望及策略：预计短期宏观影响逐渐减弱，锌回归基本面逻辑，成本端和供应端对价格有支撑，但是消费端增量不足，沪锌有望再次进入去年同期的21500—23500元/吨区间整理，操作上以该区间高抛低吸为主。

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