PTA跌势尚未结束

　　近一个月，PTA
开启一波下跌走势，跌幅已超20%。一方面，成本端原油和PX下跌，PTA成本支撑不在。另一方面，终端需求持续走弱，在需求负反馈下PTA自身基本面走弱。站在当前时点看，PTA下跌趋势尚未结束。

　　成本下移

　　虽然从供需面角度来看，原油仍然是偏紧状态，供应甚至有进一步收缩的预期。一方面，欧佩克虽然宣布增产，但闲置产能不足，叠加伊核谈判没有实质性进展。另一方面，利比亚、挪威等国原油产量下滑。而目前需求仍然处在季节性旺季阶段，原油库存不高。不过，在原油高估值下，基本面利好支撑显得较为脆弱，市场交易宏观预期恶化为主。由于近期各项经济数据走差，叠加美联储开启加息周期，市场对经济衰退的预期不断升温，交易逻辑由通胀转向衰退，油价见顶，后市或呈现抵抗式下跌。

　　PX方面，随着美国汽油裂解价差的见顶，前期支撑PX价格走强的调油逻辑不复存在，PX交易逻辑重回亚洲供需。近期亚洲PX供应提升较多，截至7月7日，亚洲PX开工率在75.1%，国内PX开工率在80.5%，较低点大幅回升，7月份国内PX预期累库。前期PX环节利润过高，虽然近期PX与石脑油价差已经回落至370美元/吨左右，但总体仍是高估状态，仍有压缩空间。

图为PX与石脑油价差（单位：美元/吨）

　　总体来看，原油重心下移和PX环节利润压缩都会对PTA价格带来成本下移的压力。

　　供升需降

　　PTA供应低位回升，需求下滑，供需边际走弱，预期累库。供应方面，近期恒力石化5期检修，逸盛宁波4期重启，新材料负荷恢复正常运行，能投和洛阳石化重启中，PTA开工率在78.6%，供应小幅回升。由于目前PTA现货加工费在500元/吨以上，装置重启意愿较大，供应持续回升。另外，8月份东营威联化学250万吨PTA装置计划投产，也给远期造成供应压力。需求方面，目前处在淡季，涤丝工厂库存压力大，现金流低，几家涤丝大厂陆续执行减产，聚酯负荷下滑至79.8%。终端织造开工下滑至50%，需求弱势，聚酯开工仍有下调空间。PTA供需由平衡转向累库，7月预期累库20万吨以上。受主流大厂对流通货源的控制力较强，PTA基差偏强，主力合约基差在400元/吨左右，在一定程度上给盘面价格支撑。不过由于PTA基本面边际走弱，后市大概率以现货走弱来修复基差。

　　总体而言，在成本端下移和自身基本面走弱下，预计PTA下跌尚未结束。（作者单位：新湖期货）