[黑色]双焦低库存能否支撑价格

　　策略观点

　　近期，焦炭主力合约价格在2831-3263点位上震荡调整，焦煤在2156-2530之间震荡调整。双焦震幅在400-500点位，幅度较大，市场观望情绪加重。

　　基本面来看，双焦的下跌驱动已经减弱。焦炭低库存难以支撑价格，因为焦化厂处于处于亏损状态，下游钢厂也是按需采购。焦煤仍存在下跌空间，上游矿山焦煤大幅累库，供给放松。单边策略，建议逢高做空焦煤。套利策略上，可做多焦化利润。本文将简析双焦的基本面数据，并初步展望后市。

　　双焦主力行情

　　宏观经济走弱，黑色下行趋势未改

　　宏观经济二季度受疫情影响难有同比增幅，钢材消费的悲观预期是导致本轮黑色系整体下跌的头号助燃剂。据中物联钢铁物流专业委员会调查发布的钢铁行业PMI数据，2022年6月份为36.2%，环比下降4.6个百分点，钢铁行业运行较为低迷。从分项指数变化来看，6月份生产指数为34.1%，环比下降8.6个百分点;新订单指数为25.9%，环比下降6.5个百分点，连续4个月环比下降，且创下历史新低;6月购进价格指数为29.7%，环比下降5.9个百分点;产成品库存指数为48%，环比下跌1.90个百分点;原材料库存指数为36.90%，环比增加0.30个百分点;新出口订单指数为47.10%，环比增加6.20个百分点。预计双焦在大环境的背景下，易跌难涨。

　　低库存难以给予双焦价格支撑

　　根据钢联数据，钢厂焦炭上周库存607万吨，环比上升0.3%，同比下降14%。焦化厂上周库存61.51万吨，同比上升14%。从下图可以看出焦炭库存处于相对低位。

　　焦炭低库存主要是由于供需双弱。供给方面，焦煤成本较高，焦化厂处于亏损状态(-42元/吨)，焦化厂平均开工率为73.43%环比下降1.02% 。需求方面，钢厂对于焦炭按需采购，焦炭可用天数11.58环比上升0.3天。

　　焦煤库存结构分化 让利势在必行

　　焦煤上游矿山企业累库，下游焦化厂和钢厂低库存，库存结构分化。矿山企业炼焦煤库存317万吨，环比上升3.6%，同比上涨110%。其中山西矿山企业炼焦煤库存113万吨，环比上升10.8%，同比上升485%。下游焦化厂炼焦煤库存1073.76万吨，环比下降1.7%。钢厂炼焦煤库存867万吨，环比下降1.18%，同比下降12.21%。从上下游库存变化可以看出，如果焦煤降价能刺激下游需求恢复，焦煤库存才可能从矿山转移至焦化厂或钢厂。

　　铁矿和焦煤当下是黑色产业链中利润比较高的环节，在产业链负反馈中，调整弹性最大。铁矿方面，高盛对今年后六个月高品位铁矿石价格的目标下调约15%，至每吨100美元。高盛在一份电邮报告中称，对铁矿石价格的三个月预测目前为每吨90美元。因此，焦煤是否降价成为接下来的关注点。