成本逻辑向需求逻辑转变，聚酯板块或现阶段性正反馈

期货日报

　　近两日，在原油重挫下，能化板块跌幅居前。原油是化工品的原料来源，油价下跌、化工品跟跌是成本坍塌引发的下跌逻辑。上半年受疫情影响消费下滑，下半年疫情影响减弱，但消费迟迟未见起色，也是市场交易的一个利空因素。市场人士普遍认为，主导能化板块的交易逻辑，从前期的成本支撑逐步转向需求负反馈，这一逻辑的变化使得整体能化板块走势转弱。

　　记者了解到，原油价格大幅下跌的过程中，化工品价格都在跟跌，但不同的化工品跟跌幅度有差异，产品利润在短期内也有所波动。

　　紫金天风期货分析师刘思琪告诉记者，在原油大幅下跌的过程中，聚酯产业链的PTA加工费呈现修复状态。随着原油价格的下跌，产业链产品PX、PTA价格重心跟随下移，PTA市场格局尚可，主流供应商存在控货行为，现货流通偏紧，价格跌幅小于原油，PTA加工费已修复至500元/吨偏上的水平。

　　“目前，尽管PTA的现货加工费达到520元/吨，但盘面加工费仅有140元/吨。部分PTA生产企业提高PTA的现货报价，现货升水盘面达380元/吨。”国贸期货分析师陈胜告诉记者，PTA的流通现货紧张，多数贸易商库存已经清空。高基差之下，PTA市场成交偏弱，工厂买盘较少，部分聚酯生产企业近期也在市场中出售库存原料。

　　“PTA与Brent原油的价差在近两日有所扩大，但主要是上游PX和石脑油在油价暴跌的过程中利润有所扩大，PTA由于跌幅较大，加工差实际有所下滑。”国投安信期货分析师庞春艳表示，目前尚未看到PTA有明显的加工差修复的情况出现，但近期江苏现货供应紧张，PTA基差区域性表现较强。后期因有两套大装置检修，预计PTA区域性紧张的局面还将维持。

　　在业内人士看来，PTA市场想要走出低迷状态，单纯靠供应的收缩效果并不明显，且难以持续。

　　“在供应收缩的过程中，PTA价格若走强，必然导致下游聚酯成本上升，在需求尚未明显回升的背景下，成本传递受阻，将导致聚酯环节受挤压而减产。整体看，上半年的成本强势与消费疲弱对中间环节产生了明显的利润挤压。”庞春艳表示，目前成本走弱，但需求尚未回升，PTA等中间化工品价格被动跟随原料下跌，要想走出低迷，需要在成本下降之后看到下游消费的回升。

　　就聚酯市场来说，目前产业链供应矛盾依旧突出。记者了解到，聚酯市场目前主要的矛盾在于长丝高企的工厂库存迟迟难以去化，尽管聚酯行业的开工率已经降至偏低水平。

　　据庞春艳介绍，下游织造、印染等环节的开工率淡季持续下滑，今年的数据大幅低于往年同期，整体表现为产业链自下而上的产能利用率都处于低位。归根到底还是消费乏力，出口虽有韧性，但整体呈现增速下滑的局面。

　　近期油价波动剧烈，化工板块的波动也较大。对聚酯板块来说，一方面油价的方向依旧决定绝对价格的走势，另一方面，如果油价企稳，后期需要关注价格大跌之后下游备货的积极性。从近两日张家港乙二醇的发货量看，已经有明显回升。

　　“下游备货的积极性主要与企业对后市的预期有关，如果对油价持续悲观，则下游备货可能会谨慎；如果在油价暴跌之后，下游企业对后市的下跌空间并不看好，则逢低增加备货为8月份之后的旺季做准备，也是可以理解的。”庞春艳表示，聚酯板块后市需重点关注各环节的库存表现，尤其是目前库存压力较大的乙二醇和长丝，其库存能否有效去化。一旦库存压力缓解，聚酯开工率回升，那对原料PTA和乙二醇会有提振作用，产业链可能会形成阶段性正反馈。

　　陈胜表示，市场宏观扰动增加，商品熊市环境下，国内刺激政策以及内需恢复将成为后市聚酯产业的重要推动力量。在他看来，聚酯品种持续性亏损将引起聚酯企业夏季检修，降低库存压力，回笼现金流，等待旺季需求转好。“7月聚酯板块预计将延续弱势表现，等待8—9月的旺季需求恢复。”