油脂“团灭”！8个合约触及跌停，印尼又要大量出口！崩塌才刚开始？

期货日报

　　国际大宗商品市场周二“血崩”，油脂油料板块昨日受到强烈冲击。

　　昨日早盘BMD马来西亚棕榈油主力合约开盘走低，一度跌超5%；大连棕榈油主力合约跌近7%，创2021年12月以来新低。午盘收盘，BMD马来西亚棕榈油期货8、9、10、11、12合约均跌停，分别报3774林吉特/吨，3757林吉特/吨，3763林吉特/吨、3781林吉特/吨、3816林吉特/吨。

　　下午国内期市开盘不久，棕榈油主力合约跌停，跌幅为9.99%，报7764元/吨。豆油主力合约跌停，跌幅为7.99%，报8688元/吨；菜油主力合约跌停，跌幅为9%，报10291元/吨。截至午盘收盘，国内外油脂品种均有所回暖。棕榈油、豆油、菜油分别收跌7.09%、5.49%、6.68%。

　　消息面上，昨日有市场消息称，印尼已经发放了249万吨棕榈油出口许可证。另外，周二彭博预估马棕油库存可能升至去年11月以来最高水平，路透预估马棕油库存或升至7个月来最高水平。

　　对此，海通期货分析师唐誉宁告诉期货日报记者，虽然印尼棕榈油出口逐渐恢复，许可证发放在逐渐加速，但以往正常年份月度出口量在250万吨—300万吨，6月印尼出口量仍偏低。目前印尼处于季节性旺产周期，月度产量区间在400万吨—500万吨左右。出口偏慢叠加产量的增长，6月印尼棕榈油库存或将继续累积，印尼仍需加快出口来缓解其国内库存压力。从当前的天气预报来看，产区发生极端天气的可能性不大。随着主产国棕榈油产量进入旺产期，北半球大豆和菜籽将相继迎来收获上市，油脂油料市场供应将逐渐改善。

　　谈及本轮油脂品种大幅下跌的原因，冠通期货农产品分析师姜庭煜表示，目前油脂板块的基本面情况仍然比较羸弱：一方面，马来棕榈油产量回升，出口方面受到印尼扩大出口配额的影响而受到挤压，库存预计将升至7月以来的最高水平，累库进程或将开启。而印尼库存释放进程仍未结束，目前印尼已经发放了249万吨棕榈油出口许可证，出口释放规模仍在扩张，直接的影响在于边际供应压力持续抬升，对棕榈油价格形成压力。另一方面，国际大豆和菜籽产量预期增长，拖累豆油和菜油。此外，地缘政治方面，俄乌在贸易领域磋商取得一定进展，乌克兰有望逐步恢复海运出口，而这将直接瓦解前期受俄乌冲突影响带来的油脂缺口，在油脂缺口已部分被棕榈油供给增长而弥补，以及在其他油籽预期增长的情况下，乌克兰的出口供给或将导致油脂短期进一步过剩，进而引起大跌。从技术面角度看，棕榈油和豆油相继打破3月末的长线关键支撑，共振下行，短线、中长线趋势全面转弱，在油脂基本面难以提供支撑下，盘面走向仍主要受到资金情绪的影响。

　　唐誉宁同样认为本轮油脂品种大幅下跌是宏观与基本面共振的结果：“宏观方面，美国通胀数据高企，美联储加息步伐加快，美国国债收益率曲线中两年期和十年期再次倒挂，市场关注焦点由加息节奏转向经济衰退预期，市场避险情绪升温，大宗商品集体承压，亦拖累油脂市场表现。基本面方面，棕榈油供需的边际改善最为明显使得棕榈油领跌油脂板块。此前印尼棕榈油政策的频繁变动限制了棕榈油市场的有效供应，加剧了棕榈油供应的紧张。为了抑制国内高企的植物油价格，印尼先后采取了棕榈油出口限制和禁止政策，但实际效果一般，散装食用油价格一直未达到政府目标价格14000印尼盾/升。出口禁令还令印尼国内棕榈油库存大幅上升至历史最高水平，压榨厂面临全面胀库的压力。印尼为了缓解国内棕榈油库容压力，采取一系列措施来加速出口。7月1日开始印尼将棕榈油生产商出口配额从国内销售量的5倍提高到7倍，同时考虑调高燃料中生物柴油强制掺混标准，来消化国内的高库存。随着主产国棕榈油产量进入旺产期，叠加头号生产国印尼棕榈油出口回归市场，棕榈油供应的明显改善亦使得油脂价格重心下移。

　　本轮大跌之后是大底还是崩盘的开始？

　　唐誉宁表示，目前产地棕榈油处于季节性旺产周期，印尼需进一步加快出口来缓解国内的库存和库容压力，在印尼库存压力充分释放完前，油脂价格仍将延续弱势。

　　“虽然本轮棕榈油单边下跌幅度已达30%，但断定是崩盘的开端为时还早。各国生柴政策的变动仍有变数，需要关注这一变量在长线对油脂板块的影响。目前马来国内树龄偏高，印尼扩种面积也放缓，棕榈油绝对增量已较为有限。从棕榈油及豆油的周度行情上看，整体上行趋势尚未完全破坏，在经历一定时间的盘底过程后，仍有逐步回升的可能。”姜庭煜说。