基本面不佳、宏观预期打压，有色金属跌势难改

期货日报

　　昨日，有色板块全线飘绿，其中沪锡、沪铜、国际铜跌超5%，沪银跌超3%，沪金跌近2%，沪铝跌超2%，沪锌跌超1%。总的来看，近日，有色金属价格普遍大幅下挫，且跌幅扩大。

　　新湖研究所有色金属研发总监孙匡文认为，近日来金属价格的普遍下跌是受基本面不佳和宏观预期的双重打压。具体从基本面来看，国外方面，美欧等海外经济持续受高通胀影响，经济指标向下，金属消费放缓。国内方面，国内经济虽然正在从疫情中快速修复，前期刺激政策也逐步见效，但地产市场尚未企稳，拖累整体消费，且当前进入传统淡季，基本金属消费的修复受到抑制。而有色金属供给端整体却呈上升势头。因此，有色金属供需基本面普遍较弱。

　　“与基本面相比，近期宏观面预期对有色金属价格的负面影响更甚。全球通胀攀升势头不减，美欧激进式加息的概率上升，这使得经济衰退担忧加剧，并超过因俄乌局势再来的供应干扰对原油等大宗商品价格的支撑，具体反映在近日原油价格的大幅下跌。”孙匡文说。

　　展望未来，孙匡文表示，从短期来看，宏观面预期仍是影响有色金属价格走势的主要因素，尤其是金融属性较强的铜受影响将更大；而市场参与资金相对少的锡市场也会因资金快进快出而更加剧烈地波动。但考虑到有色金属价格短期内跌幅过大，不排除悲观情绪释放、价格超跌后存在短暂反弹的可能。后期，在短期供需基本面难有根本性变化的情况下，需密切关注美国经济指标以及美联储等央行将释放的货币政策信号，同时也要关注国内是否会释放更多政策工具以达到稳经济的目的。

　　从贵金属来看，中信建投期货有色研究员王彦青告诉记者，近期贵金属最近的利空主要来源于宏观方面流动性的收紧以及对未来景气前景的悲观预期，前期这种流动性的收紧预期已经在债市以及股市上有所反映，因为这两种资产在定价上都对利率非常敏感，当利率快速上行时，股债的估值压力最大，所以在前期股、债都大幅调整回落时商品反应并不剧烈。

　　但从近期来看，王彦青进一步表示，随着市场逐渐开始交易衰退预期，流动性的冲击不光影响到金融估值，也开始反映到实体经济，目前消费以及投资都出现了明显下滑。市场也形成央行可能要通过压缩需求的方式来压制通胀的预期，在此背景下，商品价格随之出现普跌。比如近期原油以及铜领跌整体商品市场，并且这两个品种也是商品中宏观与金融定价权重最大的两个品种，现在市场反映出来的是一种远期预期的交易，而非基本面的扭转。而贵金属因为存在一定的商品成分，所以以跟跌为主，但是跌幅明显小于其他品种。此外，隔夜美元指数创下近年新高，短期内强美元叠加弱通胀预期，也使得贵金属估值显著下行。

　　从长期而言，王彦青表示，依然较为看好贵金属的多配价值，原因是本轮高通胀的存在周期将比较长，通胀数据将呈现一种“高原”形态，而不是类似于上世纪70年代的“高峰”形态，目前整体经济情况只是边际下滑，如果看绝对值的话仍处在相对高点。“同时，国内在经历了4—5月份低迷期后6月份数据也有所回暖，所以我们目前的金融状态应是处在滞胀周期的中端，还未达到滞胀末期。因此，如果后期市场存在超跌后的修复行情，且经济下滑压制住美联储强硬紧缩的态度时，贵金属依然存在一定反弹空间。”