生猪：新周期已至，期价中长期震荡上行为主

　　综述：

• 　　短期看，北方地区养殖户出栏积极性差，屠宰企业采购难度偏大，屠宰企业猪价上涨现象偏多，不过养殖集团货源比例有所增多，叠加下游白条猪消费不积极，部分地区猪价出现一定调整现象。南方地区散户出栏积极性一般，屠宰屠企有压价意愿，屠宰企业宰量下滑。

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  　　6月下旬以来，适逢4月份以来二次育肥的猪源开始陆续上市，叠加平均出栏体重进一步增加的影响，短线看，猪价涨幅或将适度受限，并存在回调整理机会。

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  　　中长线看，生猪价格前途光明，预判7-9月份价格或突破压力平台，总体或继续震荡走高，10月中下旬或适度回调整理，11-12月份或再度震荡上行。年度价格高点或于9月或12月显现。

　　一、影响猪周期变化的核心逻辑：猪肉供给变化导致猪价周期性波动

　　当生猪养殖产能不足时，猪肉供不应求，猪价上涨，行业补栏积极性增加，能繁母猪存栏量增加。由于对于猪肉的需求拉长周期来看，需求较为平稳，所以在积极补栏的第二年，产能就有可能发生过剩，此时猪肉供给大于需求，猪价下降，直至下降到养猪出现亏损，很多散户甚至养殖规模场出现破产，行业内大量淘汰母猪，产能大量降低(行业内称之为去化)，而猪肉减产到再次出现供不应求的情况时，猪价再次上行，这便形成了一个完整的猪周期。

　　一般完整的周期为4年时间。一轮周期反转，首先是猪价下跌，进而引发养殖利润下滑，再传导到能繁母猪产能显著下滑，这期间大约需要12个月时间。待能繁母猪存栏量减少后，会导致10个月后的育肥猪出栏量减少，大约再通过2个月时间猪价会出现明显反转上涨。

　　二、产业拐点是否来临？

　　根据历史的猪周期，每一轮生猪、猪肉价格探底的过程，同时伴随着能繁母猪与生猪的去产能。面对生猪、猪肉价格承压式的下跌与上游饲料端成本的上涨，产业圈从去年6月份开始对能繁母猪进行去产能，甚至于2021年90月进行母猪“超淘”。据国家统计局数据，4月底，能繁殖母猪存栏4177万头，能繁母猪的存栏关系着国计民生，国家对于繁母猪存栏量合理水平是4100万头，最低不能低于3700万头。目前，能繁母猪存栏已接近合理区间。

　　生猪出栏方面拐点已至。仔猪出生量在2021年8月达到最高值，随后开始回落，生产出的仔猪需经历为期6个月左右的哺育、保育和育肥后达到标准体重成为商品生猪方可出栏预计2022年3-4月份育肥猪的出栏量或将达到最大值，产能拐点显现。

　　从供需平衡表角度看，供需缺口=月生猪出栏预测量-月生猪消费量于2022年2—3

　　月达到最大值，从4月起，开启显著收紧进程，供需缺口拐点显现。

　　可见，产能去化已经接近尾声，现阶段新的周期已经开始。

　　表供需缺口(月生猪出栏预测量-月生猪消费量)于2022年2—3月达到最大

　　三、短期：下游白条猪肉价格的“惰性”或或倒逼生猪价格出现回调或抑制其涨幅

　　面对毛猪的上涨，白条猪肉跟进难度大，毛白价差缩小，下游产品跟涨不足，屠宰企业抵制高价猪源，收猪积极性减弱，各地屠宰厂宰杀量出现不同程度的下降。从现货端来看，屠宰量的缩减一是下游市场对高价有所抵触，白条走货难度加大，订单下调。二是受疫情影响，终端消费整体提升速度缓慢，备货虽然可以带动短期消费，但是难以持续。

　　目前市场存在这样的风险，下游的白条猪肉价格具有“惰性”，或倒逼期现货市场的生猪价格出现回调或抑制其涨幅，此因素或对生猪价格短期节奏方面有所扰动。

　　四、观点总结

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  　　短期看，北方地区养殖户出栏积极性差，屠宰企业采购难度偏大，屠宰企业猪价上涨现象偏多，不过养殖集团货源比例有所增多，叠加下游白条猪消费不积极，部分地区猪价出现一定调整现象。南方地区散户出栏积极性一般，屠宰屠企有压价意愿，屠宰企业宰量下滑。

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  　　6月下旬以来，适逢4月份以来二次育肥的猪源开始陆续上市，叠加平均出栏体重进一步增加的影响，短线看，猪价涨幅或将适度受限，并存在回调整理机会。

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  　　中长线看，生猪价格前途光明，预判7-9月份价格或突破压力平台，总体或继续震荡走高，10月中下旬或适度回调整理，112月份或再度震荡上行。年度价格高点或于9月或12月显现。