A股反弹能否变反转？投资主线有哪些？

中信证券：7月行情波动加大 消费、成长制造和医药均衡配置

　　7月，A股处于本轮行情的第二阶段，政策合力推升基本面预期预计将驱动估值修复，随着欧美加息叠加和中报业绩分化等因素扰动，预计7月行情波动加大，节奏趋缓，结构上三大板块轮动重估，建议在消费、成长制造和医药保持均衡配置。首先，政策合力驱动国内经济逐月快速改善，6月社融数据有望超预期，疫情防控和经济发展更协调，稳增长政策仍有加力空间，慢牛行情正处于估值修复期。其次，欧美加息叠加、中报业绩分化、科创板解禁高峰等因素扰动下，预计7月行情波动加大，节奏趋缓。最后，随着公募基金持续调仓，私募和FOF产品等绝对收益资金加仓，前期资金接力效应减弱，预计7月行情结构将更均衡，消费、成长制造和医药三大板块轮动重估。

　　具体品种选择上：①消费板块重点关注两条主线，一是前期疫情受损行业的修复（航空、酒店、餐饮、旅游、商超），二是在疫情背景下仍然维持高景气的细分行业（白酒、小家电、户外用品、美妆产业链、人力资源服务）。②成长制造领域重点关注渗透率持续提升、智能化、国产化趋势加速的智能汽车（智能硬件、造车新势力），内外需共振、共识度最高的光伏（组件、硅料、TOPCon设备）和风电，国产化率不断提升的半导体（车规级、半导体材料），以及经营改善、业绩持续兑现的军工（军工电子）。③医药行业受政策影响缓和，或迎来阶段性估值修复行情，重点关注创新药、医疗器械、CXO、医疗服务。

　　华安证券：把握经济修复主线行情 成长分化或将继续加剧

　　市场风险偏好有望保持整体稳定，但需关注美国经济衰退担忧可能带来的外部波动传导。因此，建议围绕经济修复主线进行布局，以顺周期行业为主，重点关注两条主线：一是景气有望改善的房地产主线及其上下游建材、家电等相关行业；二是看好疫后居民消费需求持续集中释放，包括食品饮料和酒店、旅游等服务类出行链条。

　　国泰君安：核心资产与成长股将成为下阶段胜负手

　　硬着陆风险下降，经济预期改善，无风险利率下降，风险偏好回升，当前关键不再是避险而是找收益、找资产。接下来重视核心资产和赛道回归。

　　下一个阶段，两大投资主题有望继续走出超额，一类是存量经济下竞争优势扩大，并且股价已充分调整的核心资产股票，重点在疫后修复；另一类则是转型背景下新能源、数字经济、自主可控等科技新经济成长股。推荐：1）高景气成长：电动车/光伏/风电/军工/计算机信创/数字产业；2）消费医药核心资产：白酒/酒店/生猪/创新药/CXO/港股互联网龙头；3）受益成本下降和竣工周期回暖：厨电/家具/消费建材。周期中看好煤炭和地产竣工链。

　　海通证券：4月低点是反转底 行情进二退一式抬高

　　4月底以来公募增量资金不明显，5-6月偏股基金共发行412亿元（前4月月均发行467亿元）、ETF净赎回210亿元。本轮上涨的主要增量资金来自北上、杠杆资金，4月底以来分别增加约1000、800亿元，私募、险资仓位5月略升。4月低点是反转底，基本面好转支撑行情进二退一式抬高，成长中期趋势向好但短期热度较高，优化结构，重视消费：低估低配+数据渐改善。

　　民生证券：变局前夜 市场“稳态”正在被打破

　　做空“宏观波动率”的交易正在临近尾声，本轮疫情前的问题将重回矛盾中心，宏观经济的波动性正在回归。继续探底和经济复苏的预期可能交替演绎，而我们认为最终将走向乐观的情形，这意味着市场即将重新对宏观经济回归高波动状态进行定价，海外的高通胀与货币政策紧缩无疑会为波动率的强化提供催化。

　　环境正在逐步变化，投资者仍有充足时间应对，资源股中油气、煤炭、黄金、油运仍能适应未来环境，而基本金属（铜、铝）因为前期已经历充分调整且在需求向上情形中的弹性同样值得期待，但时间的拐点可能需要经历在需求压力测试之后；价值股中，行业逐步出清的房地产、建筑板块同样将具有在复苏期的优势，其估值优势也具有一定防御能力。最后，消费场景正在恢复中，食品饮料、医美和航空等行业有修复空间。同时，维持对于军工、数字经济推荐。

　　中金公司：轻大盘重结构 关注资金宽松与疫情修复两条主线

　　向前看，我们认为中外政策周期继续反向特征依然明显，中国政策可能维持宽松，通胀相对温和，估值在近期修复后也不高，中国市场下半年相对海外可能维持相对韧性。但如果全球市场下半年波动加大，中国市场也或将受到一定牵连。短期来看，考虑到接下来一段时间国内增长数据逐步修复、资金面仍维持相对宽松且疫情修复预期逐步强化，市场可能整体仍处在反弹区间，后续要根据内外部政策、增长修复、疫情演绎及海外市场情况来把握节奏和结构。市场环境整体可能仍未到需要撤退防守的阶段，但要注意在反弹持续两个月、累积了部分获利压力后，波动可能会略有加大。我们建议关注资金宽松与疫情修复两条主线。制造成长风格在近两月的反弹期间表现相对强势，近期略有回调，我们认为制造成长风格在累积一定涨幅后，整体性价比边际减弱，后续波动可能加大，需要根据景气程度及估值匹配度自下而上择股配置。

　　配置上，建议关注资金宽松与疫情修复两条主线：一方面，政策宽松逐步可能逐步转换为经济修复，政策敏感的部分低估值稳增长相关板块，包括建材、家电、龙头地产等；另一方面，疫情修复预期下可以关注线下出行与消费恢复相关的食品饮料、机场、餐饮、酒店与旅游等领域。

　　大周期上，消费领域股票低迷了较长时间，部分领域可能也在进入中长线布局期。制造成长风格在近期连续反弹后，整体性价比在减弱，后续波动可能开始加大，根据景气程度及估值匹配度自下而上择股配置。中长期来看，聚焦中国产业升级与消费升级两条成长主线。

　　华西证券：宽松预期遇上财报季 回调风险点或在7月中下旬

　　政策、估值、筹码三因素共振驱动A股4月27日以来的反弹，市场信心明显修复，经济疫后复苏已成为市场共识。7月份，A股核心矛盾仍在国内，国内政策“易松难紧”，疫情防控政策调整叠加稳增长增量政策落地，三季度国内经济有望加快复苏，中期A股市场有望震荡向上。节奏上，前期快速上涨下A股积累了较多盈利盘，随着企业财报密集披露，盈利权重将会阶段性提升，A股将由快速上涨转为震荡分化，提防市场回调的风险点或在7月中下旬。

　　7月行业配置关注两条主线：一是受益国家政策重点扶持的新兴产业，如“新能源产业链、军工”等；二是受益国内疫情边际好转的部分消费品，如“食饮、医药”等。

　　西部证券：7月仍需耐心等待信用风险释放 回归业绩基本面

　　随着国内经济和疫情的预期差快速修复，市场的关注点将重新从短期的疫后修复，回归到下半年国内流动性预期变化和全球经济中枢下移的风险，这也意味着下半年市场仍然会有颠簸。从目前来看，信用市场可能是下一个风险释放的渠道。另外一方面，随着中报季的临近，仍需耐心等待业绩底的确认。

　　对于投资者而言把握风格上的确定性将比追逐更高预期收益率更为重要。随着市场情绪的再平衡，建议短期关注盈利预期相对偏稳健的消费（农林牧渔，纺织服装，家电，食品饮料）和有望受益于稳增长政策的地产链和基建链（地产，建筑，建材，环保，公用事业等）。从中期来看，通胀依然是全年最重要的投资主线，持续关注受益于通胀上行的泛农业（种植业和种业、养殖业、化肥农药、农资冷链物流、农业机械化等），以及业绩稳健的食品饮料，家电和医药等消费行业龙头。

　　中信建投：聚焦中报高增长或者超预期品种 行情从β转向α

　　总的来说，市场从4月底以来，处于“黄金坑”后的“甜蜜窗口期”，这个阶段的特征是基本面边际改善，宽松加码金融市场流动性持续改善，风险偏好从极端低位修复。就目前而言，基本面修复仍在持续，稳增长政策仍有发力空间，市场短期或许仍然存在向上惯性。但展望未来，我们也需要注意，“甜蜜窗口期”往往是非常规阶段，不会长期持续，后续需要关注后续填坑回升是否趋缓以及金融市场流动性的边际变化，从结构上看，中报预告季开始展开，因为中报业绩有较强分化，市场表现也将进一步聚焦中报高增长或者超预期品种，行情从β转向α。重点关注行业：新能源、医药、化工、食品饮料等。

　　国金证券：市场从反弹到反转 新高可期

　　当前市场处在中期底部：宏观政策基本不存在阻力，业绩底就在二季度，行业估值存在性价比。A股或迎来成长时刻，景气赛道和消费共舞，不排除市场创新高可能。

　　成长方面，围绕“低碳化、智能化和数字化”三大领域进行布局。风光储网等板块持续回升。当前光伏等板块基本面和政策面均呈现积极向上变化。尽管此前部分个股出现业绩低于预期，但整体板块业绩仍维持高景气，市场业绩预期也逐步趋于理性。

　　布局性价比较高的TMT板块，如通信、部分强应用半导体等。首先，行业景气保持稳定向上；其次，板块估值基本处在历史底部区域；此外，新基建等政策或成为行情催化因素。建议积极布局核心产业链：汽车智能化产业链、5G to B端应用、强应用半导体等。