俄乌冲突+流动性收缩，大宗商品先扬后抑

期货日报6月30日报道：2022年上半年，在全球经济持续复苏的背景下，俄乌局势、美联储紧缩提速、疫情等因素持续冲击市场，使得年初以来商品市场整体振荡上行。

　　一季度，俄乌冲突持续升级，欧美对俄制裁引发能源价格连续攀升，之后俄乌相继出台农产品出口禁令，刺激美玉米和美麦价格上涨。在外防输入性通胀压力、内稳经济的目标下，我国财政和货币端持续发力，在基建和房地产需求复苏预期下，黑色系商品表现偏强。

　　东证期货全球货币宏观与贵金属分析师元涛介绍，年初，全球的风险偏好就出现了重挫，美联储改变了“平均通胀目标”框架，不再承认通胀是暂时的，市场对美联储加息节奏加速的预期也因此上升。但市场并未意识到通胀恶化的速度会如此之快，俄乌冲突等地缘政治危机使得大宗商品价格出现明显上涨，导致全球经济进入明显的滞胀环境。

　　“面对这种局面，美联储不得不进一步加速收紧流动性。”元涛介绍，4月份开始，美联储提出“前置加息”的政策导向，希望通过短期迅速的加息来抑制通胀，但在供给端的冲击和疫情影响下，通胀走低的速度不及市场预期，使得相关政策制定者进一步加大了收紧货币政策的力度，导致市场风险偏好持续走弱和大宗商品价格高位回落。

　　国内方面，二季度由于疫情反扑，上海地区管控直接影响国内下游消费，叠加美联储加息节奏提速的利空因素，工业品整体走弱。在这期间，全球农产品的市场矛盾进一步激化，使得农产品相对偏强。

　　面对疫情的反复冲击，国家及时出台力度空前一揽子稳增长政策，从5月份经济指标表现来看，经济呈现止跌回稳态势。中国石油和化学工业联合会信息与市场部副主任范敏表示，相关政策效果仍有待进一步显现。在他看来，如果疫情不再出现反复，初步判断下半年经济大概率将保持稳步回升态势。

　　“5月以来，国内疫情形势逐步改善，复工复产加速，产业链逐步回归正常。近期，需求复苏进程成为市场关注的焦点，多数工业品价格受到支撑，而原油价格在突出的供需矛盾下持续走高，一度带动大宗商品市场反弹。”申银万国期货研究员林新杰介绍，但随着俄乌问题对通胀影响的进一步发酵，美联储6月转向更为激进的紧缩路径，使得市场对全球货币政策路径进行了重新定价，加深了对未来经济进入衰退的担忧。这样的担忧传导至商品市场，导致近期包括国内市场在内的大宗商品市场整体回落。