广发期货：钢材库存压力较大，反弹幅度有限

【现货和基差】随着价格反弹，成交有所好转，但高价出货较难。唐山钢坯+30 至 3960 元每吨，华东螺纹钢
现货价格+40 至 4300 元每吨，热轧价格+80 至 4380 元每吨。螺纹钢和热轧 10 月合约夜盘基差分别为 28 元和 52 元每吨。

【利润】焦炭
现货第二轮调降 200，尚未落地，利润维稳，依然处于成本线附近； 盘面钢厂利润低位反弹。

【供给】钢厂检修，日均铁水环比下降 3.6 万吨至 239 万吨。五大品种周产量环比-17.7 至 964.5 万吨，其中螺纹-17.4，热卷
+3。当前钢厂亏损，主动检修降产，需要关注减产幅度对原料需求下滑影响。

【需求】6 月 1 日上海解封以来，需求修复并不明显。从钢材下游行业看：地产行业的刺激政策在持续宽松，5月数据环比改善，但幅度有限，地产销售和拿地依然低迷，居民对地产行业信心不足，同时在动态清零的政策下，预计近期地产行业用钢都很难回暖；基建行业施工受制于疫情和雨季影响，需求释放强度不如预期；制造业受海外缩表和国内消费下行，需求大概率见顶下滑。综上，7-8 月淡季需求或难改善。

【库存】库存累库早于往年，持续三周上升，五大品种库存环比上升 5.6 万吨至 2221.2 万吨。

【观点】周度数据显示成材累库，原料去库。钢联 24 日统计最近检修钢厂影响日均铁水下降 7.7 万吨预计铁水将环比下降至 236 附近，同时近期原料跟跌后，钢厂利润环比修复，或影响减产的持续性。成材库存压力较大，主动减产降低原料库存，但幅度还不足以影响原料累库，预计原料供应上升之前，原料依然强于成材。当前钢材处于季节性淡季，同时现货需求依然疲软，价格下跌一波后，虽有成本支撑，但我们认为后期铁矿
供应较大概率上升，可继续让利给成材，预计成材反弹空间有限，参考波动区间 4100-4500，操作上可逢反弹后试空钢材。