方正中期：宏微观共振施压 镍重心进一步震荡下移

　　摘要：

　　镍价重心日益降低，宽震荡下寻支撑走势持续。近期再一轮反弹高点未能突破22万元，而欧美货币政策收紧，经济衰退预期升温，风险资产普遍承压下探，镍自身供需变化趋宽松，新增产能达产消息不断，供给端利空压力增加。

　　镍大趋势延续逢高偏空的操作思路为主，短线注意共振急跌后的反弹可能性有所增加。镍自身低库存矛盾延续，在当前趋势偏空情况下，这一点易带来镍高波动和近远月价差的波动变化。后续关注美联储货币收缩节奏以及工业品整体需求修复情况。

　　正文

　　镍价重心日益降低，宽震荡下寻支撑走势持续。近期再一轮反弹高点未能突破22万元，而欧美货币政策收紧，经济衰退预期升温，风险资产普遍承压下探，镍自身供需变化趋宽松，新增产能达产消息不断，供给端利空压力增加。

　　镍大趋势延续逢高偏空的操作思路为主，短线注意共振急跌后的反弹可能性。镍自身低库存矛盾延续，在当前趋势偏空情况下，这一点易带来镍高波动和近远月价差的波动变化。后续继续关注美联储货币收缩节奏以及工业品整体需求修复情况。

　　一、货币紧缩节奏加快 衰退预期升温施压有色

　　高通胀背景下，美联储加速收紧货币政策，6月加息自预期到最终实现，无论是变化幅度，还是转变速度都表现出了“急”勿勿，最终加息75bp，而且鹰派调整发声延续，为控通胀继续快速加息的可能性存在。其它欧美国家跟进收紧货币政策，快速收紧流动性，令欧美股市承压回落。与此同时，全球经济面临能源问题，供应链风险，粮食危机等问题，近期各投行以及美联储官员等密集发声，一致强调经济衰退风险。美联储主席鲍威尔在参议院作证时表示，对未来美国经济衰退的担忧上升，提升市场对美联储放慢加息步伐的预期，目前市场（联邦基金利率期货）对美联储7月加息75BP的预期仍较高（84%），对9月加息50BP还是75BP分歧较大（各占50%概率）。后续欧美货币政策调整节奏预期将继续影响市场。

　　从国内情况来看，阶段疫情扰动仍在，但在国内大力开展稳定经济的各项措施后，各产业链正处于修复之中，虽然没有V型复苏，但边际改善逐渐显现。汽车产业链修复进行中，中汽协认为，新能源汽车今年产销突破500万辆仍可期待。国常会加大汽车消费支持政策，政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000亿元，新能源汽车作为国家重点支持的汽车消费，将会从中显著受益。

　　二、镍低库存继续会成为高波动的要素

　　LME镍库存仍在震荡下降，6月中旬后镍库存跌破7万吨关口，并仍在进一步下滑。LME镍现货贴水状态，贴水震荡收窄至60美元附近。

　　国内电解镍整体维持较低库存状态，但因现货及近月进口窗口打开，近两周资源持续流入，现货供应有改善，而成交阶段刚需采购后转弱，现货升水有所回落。电解镍弱需求低库存格局可能延续。而且低迷需求也影响了清关数量的增加。

　　三、未来预期及主要关注点

　　1、矿石供应预期改善，产能释放，镍生铁重心下移

　　菲律宾矿石供应进入增长期，矿石供应预期会在第三季度进一步改善，原料端供给增加。印尼镍生铁产能释放，几乎每月都有产能释放新消息出现，而且因其成本优势，回流量增加，对国内镍生铁生产形成较强竞争压力。据中国海关数据统计，2022年5月中国镍铁进口量49.21万吨，环比增加7.31万吨，增幅17.45%；同比增加19.11万吨，增幅63.50%。其中，5月中国自印尼进口镍铁量46.37万吨，环比增加7.32万吨，增幅18.75%；同比增加20.13万吨，增幅76.74%。近期镍生铁成交价持续下降，目前已有最低1440元/镍的成交出现，后续随着矿石供应改善，仍可能会有下行空间。

　　2、硫酸镍受低成本原料供应增加影响，价格重心趋于下移

　　硫酸镍冶炼厂前期原料成本压力较大，挺价意愿较强，但现阶段高价出货不畅，个别企业为减少亏损，计划7月开始减停产。

　　随着前驱体企业一体化发展，加之目前硫酸镍价格较高，企业更倾向于采购原料自产或者代工，外采需求不佳，对硫酸镍出现负反馈，将加速硫酸镍价格回落。近期的镍湿法中间品MHP镍成交系数在66-70折，在硫酸镍生产原料中相对经济性较好占比提升。此外高冰镍回流量逐渐放量，加工产能也在持续提升，硫酸镍成本下降趋势延续。而镍豆相对经济性最差几无需求。

　　四、走势预期及风险提示

　　镍价基于电解镍低库存和结构性变化不一致，未来仍会表现高波动特性。当前LME镍近期失守25000美元关口，存在进一步下探寻底可能，由于外盘显著弱于国内走势，且进口窗口打开，因此对国内形成较强的偏空带动。沪镍
宽波动，但高点逐渐下移，近期重心进一步自前期下移，料会在18-21万元之间的宽幅反复，波动震荡下探。注意短线不建议过度追空，逢反弹偏空操作思路为主。

　　中长期随着镍结构性短缺的矛盾随着新产能释放逐渐缓解，镍价整体的运行重心甚至存在进一步向下拓展空间的可能性。电解镍低库存难改，镍back结构仍将延续，注意近远月价差波动机会。

　　风险提示：1、供应端扰动。印尼税或供应中断等风险事件。

　　2、新能源电池需求修复超过供给增量，硫酸镍需求超预期，镍豆作为补充原料进一步显著去库存。

　　3、地缘风险。新能源汽车需求预期变化。

　　4、宏观风险事件引发的共振。